600873梅花生物：合成生物学全链条企业，2024年员工持股高管增持

　　梅花生物(600873)：拟实施2024年度员工持股计划
　　类别：公司机构：华泰证券股份有限公司研究员：庄汀洲/张雄日期：2024-01-17
　　拟实施2024 年度员工持股计划，维持“买入”评级公司1 月16 日发布公告，拟实施2024 年度员工持股计划，系公司连续第4 年推出员工持股计划。公司常年保持较高分红率、近5 年均实施股份回购，1 月8 日公告管理层拟实施增持计划亦彰显未来发展信心，考虑主业氨基酸竞争格局优化及合成生物平台不断完善，我们持续看好价值重估，预计公司23-25 年归母净利32/36/42 亿元，对应EPS 为1.09/1.21/1.42 元，参考可比公司24 年平均18xPE 的Wind 一致预期，考虑公司合成生物平台发展初期，给予24 年12xPE 估值，目标价14.52 元，维持“买入”评级。
　　连续4 年推出员工持股计划，彰显长期发展信心据公司公告，本次员工持股计划内容主要包括：1）合计金额不超过2.5 亿元，按1 月16 日收盘价对应股票上限约2463 万股（占总股本0.84%）；2）参与对象包括公司董事、监事、高级管理人员、独立业务部门负责人、核心业务骨干等不超过245 人，其中董事、监事、高级管理人员9 人；3）员工持股计划的股票来源为二级市场购买（包括但不限于竞价交易、大宗交易、协议转让等）等；4）员工持股计划存续期36 个月，锁定期24 个月，均自公司公告最后一笔标的股票过户至员工持股计划名下之日起计算，锁定期开始的第12/24 个月对应解锁份数分别50%/50%。
　　氨基酸格局优化支撑盈利中枢，新产能增量助力盈利提升据博亚和讯，1 月16 日国内赖氨酸（98.5%）/苏氨酸（99%）价格9.30/10.70
　　元/kg，较23Q4 均价9.53/12.16 元/kg 有所回落，主因原料玉米价格有所下行等，但同比仍+6%/+20%，考虑赖氨酸/苏氨酸经历长期的格局优化，行业无序扩张和洗牌基本结束（尤其苏氨酸22 年全球产能CR3 达80%），格局改善有望支撑长期盈利中枢，公司23 年新增25 万吨/年苏氨酸产能亦有望持续贡献增量。味精方面，据百川盈孚，1 月16 日国内均价8319 元/吨，较23Q4 均价-8%/yoy-12%，考虑味精刚需属性及竞争格局良好（据博亚和讯，22 年国内产能CR3 达85%），未来盈利中枢亦有望具备支撑。
　　合成生物平台引领未来成长，积极分红和回购助力长期价值重估公司深耕“氨基酸+”战略，依托生物发酵领域长期积累，着力打造合成生物平台，伴随胶体类产品、支链氨基酸、医药中间体、普鲁兰多糖等产品拓展，有望打造新增长曲线。公司长期注重股东回报，12-21 年分红率均超过50%，18-22 年平均分红率（累计分红额/累计归母净利）约53%，19-23年连续5 年推出股份回购方案。我们认为在主业格局优化、合成生物技术延伸，以及高分红+回购+增持+员工持股等助力下，公司长期价值有望重估。
　　风险提示：需求不及预期；氨基酸竞争格局恶化；新技术进展不及预期。

　　梅花生物(600873)事件点评：合成生物学全链条企业高管增持彰显长期信心
　　类别：公司机构：民生证券股份有限公司研究员：刘海荣/李金凤日期：2024-01-09
　　事件：2024 年1 月9 日，公司发布公告称，基于梅花生物在合成生物学领域已建立的核心竞争力，以后对行业广阔发展前景的预期，公司管理层对公司内在价值及未来发展潜力充满信心，为此公司董事、监事、高级管理人员及其他核心管理层合计35 名成员计划自2024 年1 月8 日起六个月内通过上海证券交易所系统允许的方式（包括但不限于集中竞价、大宗交易等）增持公司股份，拟增持合计不低于人民币8000 万元（含交易费用）的公司A 股股票，本次增持计划不设价格上限，且参与本次增持计划的公司管理层均已书面承诺按照增持计划在增持期间内完成增持，在增持计划实施期间、增持完成后5 年内不减持增持公司股份。
　　全链条合成生物学公司，缬氨酸实现重大突破。公司自十年前就开始自主采用合成生物学技术，重设计系列氨基酸菌种。为建成以氨基酸为主、多门类产品并重的微生物细胞工厂生产体系，公司研发长期以来致力于合成生物学技术平台的开发和建设，基于该平台，公司实现了以大肠杆菌、谷氨酸棒杆菌、芽孢杆菌等多种工业生产菌株为底盘细胞的微生物细胞工厂理性重构，实现了公司全系产品生产菌种的优化升级，大大提高了生产菌种的迭代开发效率。2022 年，公司缬氨酸研发取得重大进展，技术指标实现突破，生产成本获得进一步降低。伴随着公司在合成生物学技术的持续投入，对氨基酸等多品类生产细胞工厂的设计优化，对所使用的基因编辑工具升级等，未来将进一步覆盖到其他医药中间体、功能食品、功能糖等合成生物学应用的新领域。
　　产品价格短期调整，高管增持彰显长期信心。据ifind 及百川盈孚数据，由于整体饲料行业需求疲软，2023 年公司主要产品赖氨酸（98.5%）、苏氨酸、味精价格分别实现9455 元/吨、10936 元/吨、8793 元/吨，较2022 年均价均有不同程度的下滑，分别降低13.28%、0.45%及15.39%，后续随着豆粕减量替代的加速及整体供给端行业集中度的提升，公司整体产品价格有望实现回升，业绩亦有望回暖。此次高管增持计划，是高管基于公司内在价值及未来发展潜力做出的判断，彰显了对公司长期发展的信心和认可，同时5 年的锁定期为平抑股价短期波动、提振投资者长期信心带来支撑，利好公司长期战略布局的实现。
　　投资建议：公司是全球氨基酸龙头企业，规模及成本优势突出。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为32.13、38.95、46.35 亿元，EPS 分别为1.09、1.32、1.57 元，现价（2024/1/8）对应PE 分别为9X、7X、6X。我们看好公司未来成长空间，维持“推荐”评级。
　　风险提示：主要产品波动及市场竞争加剧、原材料价格大幅波动、环保风险、增持计划无法完成的风险等。