华工科技潜力无比巨大（华工科技未来万亿市值）

　　华工科技潜力无比巨大，华工科技未来万亿市值

　　000988华工科技股票投资建议：23 年为公司三年业绩对赌的最后一年，我们认为公司经过了22年的压力测试，有望迎数字经济增长、智能制造增长和新能源汽车的东风，实现跨越式发展。预计公司23-25 年归母净利润分别为12.05 亿元/15.60 亿元/19.23亿元，当前市值对应PE 为18 倍/14 倍/11 倍，公司近5 年估值中枢为35 倍。
　　预计公司2023-2025 年收入分别为154.43 亿元、191.05 亿元、236.67 亿元，归母净利润分别为11.96 亿元、15.82 亿元、20.43亿元，EPS 为1.19 元、1.57 元、2.03 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2023 年动态PE 区间20-24X，对应合理价值区间23.80-28.56 元，“优于大市”评级。
　　考虑智能联接业务增速放缓，我们下调盈利预测，预计23-25 年归母净利润12.07/14.98/18.29 亿元（23-24 年前值：12.61/15.05 亿元），根据Wind 一致预期，可比公司2023 年PE 均值为22.76x，考虑到公司全产业链布局的优势，给予公司2023 年PE25x，目标价30.01 元/股（前值25.64 元/股），维持“买入”评级。

华工科技2022年公司业绩深度分析
　　2023 年2 月28 日，公司发布2022 年年报，22 年实现营收120.11亿元，同比增长18.14%，归母净利润9.06 亿元，同比增长19.07%，扣非归母净利润7.21 亿元，同比增长32.53%；Q4 实现营收31.60 亿元，同比增长12.94%，环比增长20.03%，归母净利润1.84 亿元，扣非归母净利润0.47 亿元，同比均转正。
　　智能制造业务：1）智能装备事业群（大功率）：围绕新能源、工程机械、轨道交通、船舶等重点行业，大力开拓市场，22 年收入同比增长30%，净利润同比增长73%；其中应用于新能源汽车行业的激光加工装备收入同比增长71%；2）精密系统事业群（中小功率）：围绕3C 电子、汽车电子及新能源、PCB 微电子、半导体面板等行业系统拓展战略新空间；与长飞先进等多家半导体龙头合作，研发半导体激光隐形切割划片设备和SiC 衬底外观缺陷检测设备，实现国产替代。
　　联接业务：1）数通领域：100G/200G/400G 全系列光模块批量交付，800G硅光模块已于22Q3 正式推向市场；数通高端光芯片实现自主可控，收入同比增长470%；2）5G 领域：无线光模块收入同比增长21%，客户侧10G-400G 传输类光模块全覆盖，线路侧CFP2/QSFP-DD 产品迭代取得重大进展；“觉影”(Joinsite) 5G 无线小站产品发货量行业领先，并成功推出RHUB 新产品，产品向更高端迈进；接入网25G PON 光模块产品已与客户开展联调，50G PON 启动产品布局（华为今日发布首个商用50G PON）；应用于新能源汽车等领域的联接产品技术路线逐渐明晰，将形成新的业绩增长点。
　　感知业务：保持智能家居传感器领域全球领先地位，锚定新能源及智能网联汽车产业链，传感器整体营收同比增长60%，新能源及智能网联汽车业务占比超54%；其中新能源PTC 热管理系统营收同比增长260%，覆盖国内近八成新能源汽车品牌，汽车系列传感器销售同比增幅超过32%。
　　新能源汽车产业链业绩占比过半，拉动毛利率显著提升。公司乘新能源汽车产业发展、装备国产化东风，核心业务向新能源汽车及其产业链聚焦，22 年新能源汽车营收21 亿元（占总营收六分之一），产品利润超过5 亿元（占总利润过半），同比增长超100%；拉动整体毛利率从21 年的17.04%提升至19.16%。