600642申能股份2022年及2023年一季度业绩分析，申能股份今日股评
申能股份(600642)2022年年报及2023年一季报点评：1Q23业绩超预期 风光有望驶入快车道类别：公司 机构：民生证券股份有限公司 研究员：严家源/赵国利 日期：2023-04-29
事件概述：4 月27 日，公司发布2022 年度报告，报告期内实现营业收入281.93 亿元，同比增长9.26%（经重述）；归属于上市公司股东的净利润10.82亿元，同比下降29.53%（经重述）；归属于上市公司股东的扣非净利润8.30 亿元，同比增长578.53%（经重述）。公司拟向全体股东每股派发现金股利0.16元（含税）。公司发布2023 年一季度报告，报告期内实现营业收入72.80 亿元，同比下降4.64%；归属于上市公司股东的净利润7.34 亿元，同比增长263.90%；归属于上市公司股东的扣非净利润4.77 亿元，同比增长38.25%。
2022 年煤电扭亏，气电稳定贡献：平山二期投产部分冲抵疫情影响，2022年公司控股煤电机组发电量为409.03 亿千瓦时，同比增加39.57 亿千瓦时，增幅10.7%；煤电板块实现毛利0.05 亿元，成功扭亏为盈。气电机组发电量为55.69亿千瓦时，同比减少4.06 亿千瓦时，降幅6.8%；但因气价调整，气电板块实现毛利6.14 亿元，增加0.30 亿元；火电板块毛利合计6.19 亿元，同比增加0.54亿元。
精细调控减亏增利，投资收益助1Q23 业绩高增：1Q23 公司在上海本地的控股煤电机组发电量为62.85 亿千瓦时，同比减少10.19 亿千瓦时，降幅14.0%；在沪气电机组发电量为12.40 亿千瓦时，同比增加2.38 亿千瓦时，增幅23.7%；在沪火电合计发电量为75.25 亿千瓦时，同比下降7.82%。公司发电结构调整，通过压减煤电出力、提高气电出力，可以有效减亏增利。Q1 公司平均上网电价达到0.523 元/千瓦时，同比增加1.6 分/千瓦时，增幅3.2%。Q1 公司实现投资收益1.61 亿元，同比增加0.58 亿元，增幅56.1%。
海风竞配落地，风光有望步入快车道：公司海南儋州120 万千瓦海风项目已在稳步推进中。3 月份，公司公告其牵头的联合体中标奉贤四期、东海大桥三期两个海风项目，规模合计35 万千瓦。通过本次竞配，公司有望进一步参与上海周边海域海风开发。
投资建议：Q1 公司通过精细化管理减亏增利，且电价、煤价趋势向好；叠加资产公允价值变动的影响，公司业绩超预期。根据公司股权激励政策每年风光开发目标明确，风光有望步入快车道。根据电量、电价以及新能源装机进度，调整对公司盈利预测，预计23/24 年EPS 分别为0.68/0.78 元（前值0.65/0.72元），新增25 年EPS 为0.87 元，对应4 月27 日收盘价PE 分别为9.7/8.5/7.6倍。参考公司历史估值水平，给予公司2023 年12 倍PE，目标价8.16 元/股，维持“推荐”评级。
风险提示：1）宏观经济承压降低用电需求；2）燃料价格上涨提高运营成本；3）电力市场竞争降低上网电价；4）供应结构调整压制机组出力。
申能股份(600642)：1Q23业绩超预期 煤电盈利持续修复
类别：公司 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：于鸿光/孙辉贤/陈卓鸣 日期：2023-04-28
本报告导读：
1Q23 业绩超预期，新能源加速增长在即，煤电有望延续修复趋势。
投资要点：
维持“增持” 评级：考虑到公司1Q23业绩及煤价等因素，上调2023年EPS 至0.61 元（原0.54 元），维持2024 年EPS 0.76 元，预计2025年EPS 为0.85 元。维持目标价8.51 元，维持“增持”评级。
1Q23 业绩超预期。公司2022 年营收282 亿元，同比+9.3%；归母净利润10.8 亿元，同比-29.5%。公司2022 年拟每股派息0.16 元，分红比例72.6%。公司1Q23 营收72.8 亿元，同比-4.6%；公司1Q23 归母净利润7.3 亿元，同比+264%，超出我们此前预期。
多因素拉动公司业绩增长，煤电有望延续修复趋势。公司1Q23业绩高增主要由于：1）1Q23 公司公允价值变动净收益2.8 亿元，同比转正（1Q22 公允价值变动净收益-2.0 亿元）；2）公司1Q23 投资净收益1.6 亿元，同比+56.1%；3）我们测算公司1Q23 并表利润总额4.8 亿元，同比+14.7%。公司2022 年煤电业务毛利率0.04%，同比+1.34ppts，我们预计2023 年受益于成本端改善煤电业务有望延续修复趋势。1Q23 公司上网电量134 亿千瓦时，同比-3.3%，同期平均上网电价0.523 元/千瓦时，同比+3.2%。
新能源装机有望加速增长。截至1Q23 末公司新能源装机4.3 GW，同比+20.8%。1Q23 公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金8.3 亿元，同比+51.5%，我们预计上游降价趋势下公司2023年新能源装机有望迎来加速增长。
风险提示：新能源装机不及预期、煤价超预期、电价低于预期等。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
