锦江航运值得申购吗，锦江航运股票上市估值分析

　　锦江航运股票发行价1发行价:11.25元，股票代码601083，发行数量:19412万，总股本:129412万，发行市盈率:8.24；行业市盈率:5.39，发行市值:21.84亿元。
2023年9月7日晚间，上港集团(600018.SH)发布公告，公司拟分拆所属子公司上海锦江航运(集团)股份有限公司(以下简称：“锦江航运”)至上海证券交易所(以下简称：“上交所”)主板上市。锦江航运首次公开发行股票并在沪市主板上市申请已于2023年7月14日经上交所上市审核委员会审议通过。

　　锦江航运公司简介

　　上海锦江航运(集团)股份有限公司(以下简称“锦江航运”)成立于1983年,主要从事国际及沿海集装箱运输、航运专业服务和航运物流业务。目前锦江航运是上海国际港务(集团)股份有限公司(以下简称“上港集团”)旗下控股公司,并作为其航运板块领军企业,通过资源高效集聚及配置优化,助力上港集团战略发展。多年来,锦江航运坚守品牌战略,秉持“荣誉、利益、命运共同体”的核心价值观,深化建设“一主两翼”的产业格局,打造升级综合航运产业供应链服务体系。通过持续推进品牌建设、业务升级及管理突破,实现企业高质量可持续发展。在未来发展中,锦江航运将立足“一带一路”、长江经济带及长三角一体化建设与发展的新时代背景,结合企业“十四五”规划,通过企业模式创新与业务转型,积极投身上海国际航运中心建设,着力成为以集装箱运输为核心的区域性卓越航运企业。
　　锦江航运是一家综合性航运公司，主要从事国际、国内海上集装箱运输业务，多年来持续深耕东北亚、东南亚和国内航线。公司坚守品牌战略，以船舶高准班率为支撑，打造了上海日本、太仓日本、青岛日本等多条精品航线，并实现了中日“两个圆心”及中国和东南亚主要港口“双向辐射”的布局。
　　截至2023年6月30日，公司共经营49艘船舶，包括24艘自有船舶和25艘租赁船舶，总运力达到4.52万TEU。截至本招股意向书签署日，根据国际权威研究机构Alphaliner的数据，公司总运力位列中国大陆集装箱班轮公司第6位，世界集装箱班轮公司第33位。2020至2022年度，公司上海日本航线、上海两岸间航线市场占有率稳居行业第一。

　　锦江航运是上港集团收购而来
　　公开资料显示，2015年，上港集团11.77亿元和7.65亿元分别收购了上海国际集团有限公司和上海久事公司（该公司现更名为上海久事（集团）有限公司）持有锦江航运47.9884%的股权和31.207%的股权。2018年，上港集团又以5.82亿元收购了锦江航运剩余的20.8046%的股权。换言之，上港集团合计花费了25.24亿元锦江航运100%的股权。
　　值得一提的是，上港集团收购锦江航运的股权不仅没有发生“暴雷”事件，反而其还通过锦江航运“赚麻了”。

　　截至本招股说明书签署日，上港集团直接持有公司107,800.00万股股份，占公司总股本的98%，并通过其全资子公司国客中心间接持有公司2,200万股股份，占公司总股本的2%，直接和间接合计持有公司110,000万股股份，合计占公司总股本的100%，为公司的控股股东。
　　截至2022年9月30日，上海市国资委间接持有上港集团41.12%的股份，系上港集团的实际控制人，因此公司的实际控制人为上海市国资委。IPO后，上港集团持股为83.3%，国客中心持股为1.7%。

　　根据主营产品及收入结构的相似性，选取中远海控、宁波远洋、海丰国际、中谷物流为锦江航运的可比上市公司。从上述可比公司来看，可比PE-TTM（算术平均/剔除港股）为15.68X，但考虑到业务及规模的差异性，华金证券倾向于认为该可比PE-TTM可比性有限；可比公司的平均收入规模为1035.37亿元，销售毛利率为33.92%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，公司毛利率水平高于可比公司平均。

　　锦江航运募投项目

　　锦江航运计划募资30.25亿元。其中，19.1亿用于上海锦江航运（集团）股份有限公司国际集装箱运输船舶购置项目，2.11亿用于上海海华轮船有限公司沿海集装箱运输船舶购置项目，8.71亿用于上海锦江航运（集团）股份有限公司集装箱购置项目，3500万用于上海锦江航运（集团）股份有限公司智能化船舶改造项目。

　　锦江航运公司业绩

　　招股书显示，锦江航运2020年、2021年、2022年营收分别为34.3亿元、53.72亿元、68.4亿元；净利分别为4.71亿元、12.33亿元、18.35亿元；扣非后净利分别为4.56亿元、11.93亿元、17.67亿元。
　　锦江航运2023年上半年营收26.6亿，较上年同期的32.5亿元下降18%；净利为5.5亿元，较上年同期的9.93亿元降44%；扣非后净利为4.95亿元，较上年同期的9.7亿元下降48.9%。
　　锦江航运2023年三季报显示，公司主营收入39.56亿元，同比下降23.33%；归母净利润6.98亿元，同比下降52.95%；扣非净利润6.23亿元，同比下降56.38%；其中2023年第三季度，公司单季度主营收入12.96亿元，同比下降32.11%；单季度归母净利润1.51亿元，同比下降69.49%；单季度扣非净利润1.27亿元，同比下降72.18%；负债率24.58%，投资收益877.18万元，财务费用6509.35万元，毛利率27.06%。

　　锦江航运股票上市估值分析和申购建议

　　观点一、公司的盈利性在不断增强，2023年净利润大幅下降，但仍在行业正常范围内。虽然公司规模并不算大，但背靠上港集团，产品跟服务比较有特色，积极布局的东南亚航线已初见成效，公司未来发展空间还是可以。发行价格不高，建议申购。
　　观点二、航运业本来是一个没有多少想象力的行业，可一旦遇到机会也是可以赚大钱的。前两年因为国际航海运输运力紧张，航运公司一个个都赚得盆满钵满，但现在又都被打回了原形。发行人估值看似不高，但业绩正处于下滑通道，而且依目前的情况看，远未见底，至于什么时候会见底，个人以为当行业整体毛利率到10%左右就应该差不多了。预计开盘破发风险不大，但后期将会是绵绵下跌行情，可以申购。
　　观点三、预计锦江航运中签收益在2000元。

　　观点四、锦江航运公司主要从事国际、国内海上集装箱运输业务，主要经营东北亚航线、东南亚航线及国内航线，是国内运营中日和两岸间集装箱运输班轮航线的高端精品服务商，公司坚守品牌战略，以船舶高准班率为支撑，以 HDS（Hot Delivery Service）等特色服务为依托，打造了上海日本、太仓日本、青岛日本等多条精品航线，报告期内公司虽然规模不断扩大，但是23年业绩下滑严重，周期股，短线给予200亿左右估值，建议积极申购。