一体化压铸概念股龙头美利信、博俊科技股票投资价值分析
美利信(301307)：一体化压铸新星 汽车业务快速突破类别：创业板 机构：招商证券股份有限公司 研究员：汪刘胜/杨岱东 日期：2023-07-12
公司深耕铝压铸行业，通信、汽车双轮驱动，绑定华为/爱立信/特斯拉/比亚迪等头部客户，一体化压铸技术实力领先。看好公司汽车业务量价齐升驱动增长，储能/镁合金压铸从0 到1 打开空间。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
精密压铸行业领先者，汽车、通信双轮驱动。公司深耕铝压铸行业，定位“通信+汽车”双主业，2022 年通信/汽车收入占比53%/45%。通信产品包括4G及5G 基站的机体、屏蔽盖等结构件；汽车产品包括传统汽车的动力/转向/车身/传动系统零部件，及新能源车的三电壳体等。2022 年汽车业务中新能源占比约70%，2023 年预计达80%。
绑定头部客户，享行业增长红利。1）通信：客户是华为和爱立信，为全球前两大设备商，2022 年收入达5 亿/10 亿元。截止2022 年末，全球5G 渗透率约12.5%，有巨大提升空间，预计2028 年达53.9%。中国5G 建设领先海外，2023 年预计新建70 万个5G 基站，数量减少；预计海外5G 建设的高峰将至，是未来重要增长来源。公司积极开拓海外头部客户，有望带来增量。2）汽车：
大客户是特斯拉和比亚迪，2022 年收入约3 亿/3 亿元，占汽车收入的接近一半，且公司在两者的份额均快速增长；出海墨西哥，打开发展空间。此外，通过华为/特斯拉切入储能是未来潜在增长点。
技术实力领先，一体化压铸先行者。1）通信：公司自主研发高导热材料及高薄散热片压铸技术，导热/轻量化性能卓越，满足5G 基站的高散热要求。2）一体化压铸：配备全球首台8800 吨压铸机，并成功切入蔚来/宁德，为ES8/ES6/奔驰供应后底板/托盘上盖，技术实力获验证；与海天金属共同开发2 万吨压铸机，是目前在研的最大吨位压铸机。一体化压铸趋势明确，公司的成功经验和技术积累将为后续获客奠定优势。3）镁合金：与合作单位用8800吨压铸机成功试制镁合金超大型汽车压铸结构件，投影面积大于2.2 平方米，是目前最大的镁合金压铸结构件。
首次覆盖给予“强烈推荐”评级。通信业务绑定全球龙头，海外需求及客户拓展预计帮助公司保持稳健成长；汽车业务在头部客户的份额提升，叠加一体化压铸放量，量利双升；镁合金、储能拓展成长空间。预计2023-2025E净利润分别为2.8 亿/3.8 亿/5.1 亿元，同比+26.7%/+35.5%/+32.3%，对应26.3x/19.4x/ 14.7x 2023-25E P/E。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
风险提示：行业景气度下滑、海外市场不及预期、客户集中度较高、原材料价格大幅上涨、股价大幅波动风险
博俊科技(300926)：2022年业绩高速增长 产能快速拓展中
类别：创业板 机构：东方财富证券股份有限公司 研究员：周旭辉 日期：2023-02-06
【事项】
近日，公司发布2022 年度业绩预告，预计2022 年归母净利润1.26-1.51 亿元，同比增长50.00%-80.00%，扣非归母净利润1.25-1.49 亿元，同比增长60.01%-90.00%。
【评论】
Q4 净利润大幅增长，同环比表现亮眼。据预告计算，2022Q4 归母净利润为0.45-0.70 亿元，环比增长11.27%-72.55%，同比大幅增长87.60%-190.91%；扣非归母净利润为0.47-0.71 亿元，环比增长15.31%-74.57%，同比大幅增长122.38%-236.67%。公司业绩呈现出良好的增长态势，主要得益于疫情缓和后汽车行业整体复苏，尤其是新能源汽车产业的蓬勃发展及“国产化替代”进程的加快，公司在坚守原有产品市场份额的基础上，积极明晰产业布局，拓宽销售渠道，加大客户开发，新能源汽车零部件销售较去年同期相比大幅增长。
客户优质，伴国产崛起东风。公司是汽车精密零部件和精密模具的专业制造企业，主要从事汽车精密零部件和精密模具的研发、设计、生产和销售。公司零部件产品线丰富，包括框架类、传动类、其他类和车身模块化等产品，生产基地覆盖昆山、常州、成都、重庆四地。目前公司主要客户有吉利、理想、赛力斯、长安、长城、比亚迪等优质国内整车厂，有望伴随着国产新能源品牌崛起的东风，从而实现营收规模的快速扩张。
拟发行可转债，快速扩张汽车零部件产能。为进一步扩大主营产品产能规模，满足不断增长的下游市场需求，有效提升公司产品的性能品质和竞争力，公司拟募集资金5 亿元，加上自有资金共8.7 亿元用于“常州博俊科技有限公司年产 5000 万套汽车零部件、1000 套模具项目”、“汽车零部件产品扩建项目”和“补充流动资金项目”三个项目。其中前两个项目建设周期分别为2 年和1.5 年，满产后贡献营收分别为8.87 亿元和6.67 亿元，所得税后财务内部收益率分别为14.02%和15.79%。两项目均在常州博俊基地，扩产后将有效服务常州地区的整车厂客户。
【投资建议】
公司是国内白车身领域的优质供应商，下游客户涵盖吉利、理想、赛力斯、长安、长城、比亚迪等优质国内整车厂，同时公司拟发行可转债扩充产能。
我们认为公司在供需两旺的情况下，有望实现规模的快速扩张，预计2022-2024 年公司营收分别为1305.95/2204.46/3317.18 亿元，同比增长分别为62.13%/68.80%/50.48%；归母净利润分别为134.47/232.76/379.57，同比增长分别为59.65%/73.10%/63.08%；EPS 分别为0.95/1.64/2.67 元，对应PE 为30.70/17.73/10.87 倍，首次覆盖给予“增持”评级。
【风险提示】
汽车行业需求不及预期；
产能扩张不及预期；
原材料成本上涨；
费用管控不及预期；
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
