新天绿能(600956)2022年三季度业绩分析，新天绿能股票目标价
新天绿能(600956)：3Q22风电发电量增长显著 前三季度盈利增速转正类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：裘孝锋 日期：2022-11-02
1-3Q22 业绩符合我们预期
公司公布1-3Q22 业绩：收入130.5 亿元，同比增长20.3%；归母净利润16.7 亿元，同比增长0.6%，对应每股盈利0.39 元，符合预期。其中3Q22公司实现收入28.2 亿元，同比增长22.8%，实现归母净利润0.50 亿元，同比扭亏。
风电业务方面，1-3Q22 公司累计实现风电发电量9,908Gwh，同比增长，其中3Q22 风电发电量达2333Gwh，同比增长23.6%，主因9M22 河北省风速较佳，9 月单月发电量显著增长。1-3Q22 风电上网电价（不含税）0.45 元/kWh，同比下滑5.9%。
天然气业务方面，1-3Q22 公司累计实现天然气销售量27.8 亿方，同比增长2.3%，其中零售气量13.3 亿方，同比增长14.3%。
发展趋势
第一批可再生能源补贴核查基本完成，关注补贴回收进展。10 月28 日，信用中国已公示第一批可再生能源发电补贴核查确认的合规项目，我们统计公司大部分带补贴风电/光伏装机已纳入合规项目中。考虑到截至3Q22 末公司仍有可再生能源补贴款72 亿元，我们认为随着纳入合规项目的补贴发放，公司新能源业务财务状况有望进一步改善。
唐山海上风电开启建设期，公司海风装机有望提升。据河北日报《建设清洁高效多元支撑的新型能源强省》报道，到2027 年，河北省规划建成海上风电装机5GW，至2035 年，海上风电装机力争提升至15GW，我们认为公司作为河北省领先的可再生能源运营商，有望借助资金成本，资源获取上的优势，在河北省海上风电市场获取相对较高的市场份额。
盈利预测与估值
维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2022/2023 年18.4 倍/13.7 倍市盈率。当前H 股股价对应2022/2023 年4.8 倍/3.5 倍市盈率。维持A 股/H 股跑赢行业评级，由于市场估值中枢下移，我们下调A 股/H 股目标价10.0%/20.0%至13.50 元/4.00 港元，对应A 股 2022/2023 年25.1 倍/18.7 倍市盈率，较当前股价有36.5%的上行空间；对应H 股2022/2023 年6.4 倍/4.8 倍市盈率，较当前股价有34.2%的上行空间。
风险
补贴回收不及预期，天然气毛差低于预期。
新天绿能(600956)2022年三季报点评：Q3电量增速23% 曹妃甸LNG项目稳步推进
类别：公司 机构：华创证券有限责任公司 研究员：庞天一 日期：2022-10-30
事项：
2022 年10 月27 日公司发布2022 年三季度报告，Q3 公司实现营收28.22 亿元，较去年同期增长22.76%；归母净利润0.50 亿元，同比增长200.72%；截至3 季度，公司共实现营收130.47 亿元，同比增长20.32%；归母净利润16.67亿元，同比增长0.55%。
评论：
风电运营发电同比增速提速，业务持续向好。1）电量方面：单季度来看，2022Q3全部发电量23.79 亿千瓦时，同比增加23.36%。其中风电业务实现发电23.33亿千瓦时，同比增加23.59%，光伏业务实现发电0.46 亿千瓦时，同比增加12.60%。截至3 季度来看，Q1-Q3 全部发电量100.40 亿千瓦时，同比增长4.96%。其中风电业务实现发电99.08 亿千瓦时，同比增加5.02%，光伏业务实现发电1.32 亿千瓦时，同比增加0.97%。
2）电价方面：2022 年前三季度公司平均上网电价为0.45 元/千瓦时，同比下降5.85%； 2022 年上半年，公司平均上网电价为0.45 元/千瓦时，同比下降4.96%。平价项目的并网对公司整体电价水平有所拖累，Q3 电价表现与上半年持平。
Q3 燃气输送稳定增长，售气有所波动，代输气同比高增。
1）单季度来看，2022Q3 完成输气量7.13 亿立方米，同比增加8.14%。其中售气量5.91 亿立方米，同比下降0.24%，代输气量1.23 亿立方米，同比增加81.74%。2）截至22 年Q3，公司Q1-Q3 累计完成输气量31.69 亿立方米，同比增加7.40%。其中售气量27.78 亿立方米，同比增加2.29%，代输气量3.91亿立方米，同比增加66.42%。
增资曹妃甸LNG 项目，项目进展推进有望进一步加快。为满足项目的顺利推进，公司及河北建投再次向曹妃甸新天液化天然气有限公司增资4.51 亿元（其中公司出资2.3 亿元，占比51%）。曹妃甸LNG 具有较高的战略意义，同时投资建设的上述项目规模大、投资大，建设周期长，需要按照工程进度所需、透过股东增资及对外融资等方式筹措资金，本次增资后可有效保证项目的顺利进行，为项目尽早投产创造有利的条件。
投资建议：公司依托于LNG 项目的落地和风光的不断推进，业绩将保持增长。
我们维持对盈利的预测，预计2022-2024 年公司营业收入将达175/233/295 亿元，对应增速+9%/+33%/+27%；实现归母净利润23/30/36 亿元，对应增速+6%/+30%/+23%。由于公司后续燃气业务成长性较强，同时河北风资源较好、项目质地更高，给予公司23 年燃气板块20x PE（溢价率105%）、新能源板块23 年20x PE（溢价率33%），对应 23 年公司市值为594 亿元，较当前市值418亿市值有42%上浮空间，维持目标价14.2 元及“推荐”评级。
风险提示：核电新增装机不及预期；电价上升难以持续；核电安全事故；风光推进不及预期等。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
