CPO概念股龙头股天孚通信、华工科技股票投资价值分析

　　天孚通信(300394)：AIGC 时代光器件平台型领先企业光引擎+激光雷达双轮驱动成长
　　类别：创业板机构：东北证券股份有限公司研究员：史博文日期：2023-06-20
　　报告摘要：
　　公司作为国内领先的一站式光器件整体解决方案提供商，具备完善的高品质高性价比光器件产品矩阵、精益化管理及多品类光器件核心工程制造能力，以及优质国内外客户资源壁垒等核心竞争优势。公司深耕光通信上游光器件行业18 年，目前已形成14 大产品线+8 大技术工艺平台的完善产品矩阵，为客户提供光有源+光无源OEM/ODM 一站式解决方案。
　　凭借研发驱动+全员持续改善的发展理念，对光器件工艺流程持续改进、坚持在全自动化生产设备保持战略投入、不断研发创新以及及精益化管理变革，公司具备行业领先的产品盈利及成本管控优势。
　　公司光无源器件业务稳健发展，光有源业务高速光引擎有望在AIGC 浪潮驱动下成为公司新的业务成长引擎。公司光无源器件业务在全球数据中心AI 算力需求提升下迎来新一轮成长机遇，配套800G 数据中心用高速光模块的光器件产品有望进入加速放量周期。公司光有源器件业务高速光引擎产品快速推进，聚焦激光芯片集成高速光引擎和硅光芯片集成高速光引擎及其相关零组件，有望凭借公司丰富完善的光器件产品矩阵及精密加工制造技术解决高速率光模块对尺寸，功耗、光电容量等关键行业需求痛点，在400G/800G 高速光模块及数据中心用CPO 交换机等领域迎来成长机遇；同时公司积极开拓激光雷达领域战略业务布局，打开新业务长期成长空间。
　　光通信产业链在AIGC 时代有望深度受益AI 算力爆发式增长需求，光模块光网络光电转化核心中枢将迎来新一轮需求提升，带动上游光器件进入扩张周期。AI 大模型需对海量数据训练及推理，算力要求极高，有望带动800G 高速光模块需求迎来快速扩张周期。高速率光模块产生的能耗控制更高要求，有望推动CPO 低能耗技术产品加速落地。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025 年实现营业收入16.22/21.92/28.20 亿元；归母净利润分别为5.06/6.82/8.82 亿元；EPS 分别为1.28/1.73/2.23 元/股，对应P/E 市盈率分别为94.25/69.88/54.04 倍。
　　我们看好公司在光无源器件领域保持行业领先地位，同时在光有源器件领域高速光引擎驱动公司长期成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：数通及电信侧需求不及预期，公司业务发展不及预期风险。

　　华工科技(000988)：多元化布局奠定基础 AI+新能源催化成长
　　类别：公司机构：广发证券股份有限公司研究员：代川/孙柏阳/范方舟日期：2023-06-27
　　核心观点：
　　公司是激光加工设备行业龙头，多元布局光模块和PTC 拓宽成长空间。公司成立于1999 年，脱胎于华中科技大学，2021 年完成校企改革分离，实控人变更为武汉国资委。公司形成了光电器件系列产品、激光加工设备和敏感元器件三大业务板块，成长空间多元化。
　　“5G+数据中心”推动光模块市场规模增长，全产业链布局助力公司跻身行业前列。根据lightcounting 预测，2022-2027 全球光模块市场规模GAGR 为11%，2027 年市场规模将突破200 亿美元。伴随chatgpt问世，AI 对算力的高需求有望进一步催化数据中心规模高增，光模块需求有望迎来爆发。公司具备“芯片-TO-器件-模块”垂直整合能力，根据lightcounting，22 年公司全球供应商排名第八，跻身行业前列。
　　打造高端国产激光设备引领制造升级，新能源化身行业发展新动力。
　　根据公司年报，2022 年中国激光设备市场规模920 亿元，预计2026年将达到1878 亿元，公司作为龙头有望充分受益行业发展。新能源车兴起拉动激光设备需求增长，行业新需求展现。此外，通过自主研发，公司打造三维五轴高端国产设备，引领中国制造业升级。
　　始于家电温度传感，兴于新能源PTC。根据华工高理统计，公司白色家电温度传感器全球市场市占率70%，PTC 业务覆盖国内近八成的新能源汽车品牌。新能源汽车销量快速增长有望带动公司PTC 业绩高增。
　　盈利预测与投资建议：预计华工科技23-25 年归母净利润分别为12.02/14.36/17.10 亿元。考虑到公司在多行业的龙头地位，且光模块市占率排名逐年提升，给予华工科技23 年归母净利润40 倍PE 估值，对应合理价值47.81 元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示：5G 基站及数据中心建设不及预期；光模块市场竞争加剧；新能源汽车渗透率不及预期；PTC 加热器路线被热泵路线替代。