火电概念股申能股份、永泰能源值得投资吗

　　2023年上半年，火电板块上市公司或迎来较好业绩表现。截至目前，披露业绩预告的三家企业均宣布业绩大幅度预喜，煤炭价格回落以及发电量上升是驱动企业利润增长的关键。
　　7月9日，申能股份(600642)披露业绩预告，公司预计2023年1月至6月实现归母净利润16亿元到19亿元，与上年同期相比将增加约8亿元到11亿元，同比增加约100%到140%。作为对比，申能股份今年第一季度实现净利润7.34亿元，同比增幅约为264%。
　　申能股份称，净利润的大幅增长主要由于煤价下跌、发电量增长、新能源机组装机容量增加及金融资产公允价值上涨等因素综合影响所致。如果扣除非经常性损益，申能股份的净利润金额预计为14亿元到17.5亿元，同比增长幅度仍然高达50%到90%。
　　永泰能源则表示，2023年上半年，公司生产经营持续向好，储能转型有序落地，业绩保持良好增长。针对煤炭采购情况，永泰能源进一步指出，受益于动力煤价格下跌，并通过长协煤签约全覆盖、提高长协煤兑现率等措施，公司电力业务效益持续改善并于5月份实现扭亏。
　　永泰能源在机构调研时透露，去年10月以来公司共签订2023年长协煤总量1728万吨，实现了长协签订全覆盖。通过长协煤兑现率不断提高，加之动力煤市场价格逐步回归合理区间，公司电力业务经营效益持续改善，全年盈利在望。

　　申能股份(600642)：23年Q1业绩高增 22年煤电扭亏为盈
　　类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：殷中枢日期：2023-05-04
　　事件：公司4 月27 日发布2022 年年报及2023 年第一季度报告。2022 年公司实现营收281.93 亿元，同比增长9.26%（调整后）；归母净利润10.82 亿元，同比下降29.53%（调整后）。2023 年第一季度实现营收72.80 亿元，同比下降4.64%；归母净利润约7.34 亿元，同比增长263.93%。
　　点评：
　　23Q1 发电量小幅下行，电力营收同比增长12.8%：公司23 年第一季度公司控股发电企业完成发电量 134.09 亿千瓦时，同比下降3.33%；上网电量128.81亿千瓦时，同比增长9.36%；平均上网电价（含税）0.523 元/千瓦时，同比增长3.16%。对应23 年Q1 电力营收为58.61 亿元，同比增长12.8%（22Q1 电力收入为51.95 亿元）。公司Q1 整体营收虽同比下降4.64%，主要由其他业务（油气管输、煤炭销售业务）影响导致，主营发电业务仍呈现量价齐升良好趋势。
　　23Q1 业绩高增，公允价值变动转亏为盈：公司23Q1 在总体营收同比下降4.74%背景下，实现归母净利润增速263.93%。投资收益及公允价值变动收益推动23Q1 业绩高增：1）上网电价上行，公司旗下参股煤电机组盈利能力边际改善。23Q1 实现投资收益1.61 亿元，同比增长56.1%；2）由于金融资产公允价值上升，23Q1 实现公允价值收益2.78 亿元，同比增长4.79 亿。我们认为公司参股秦二核、秦三核将给公司贡献稳定收益。
　　22 年煤电毛利转正，其他发电类型毛利率稍有下滑：22 年公司发电量537.40亿千瓦时，同比增加10.9%，上网电量515.13 亿千瓦时，同比增长15.1%。公司22 年整体毛利为33.73 亿元。其中：煤电0.05 亿元，同比扭亏为盈；气电6.14 亿元，对应毛利率13.67%，同比下降1.1 个pct；风电14.93 亿元，对应毛利率56.72%，同比下降2.74 个pct；光伏4.29 亿元，对应毛利率53.23%，同比下降1.68 个pct。我们认为22 年煤价整体行业性高企，公司实现煤电毛利转正；23 年长协履约率提升背景下，公司煤电业务有望进一步释放盈利空间。
　　盈利预测、估值与评级：公司长协履约不断提升，火电盈利能力边际提升。我们上调公司2023E-2024E 归母净利润至27.62/33.05 亿元（前值为24.57/30.65亿元），并新增25 年归母净利润预测34.39 亿元。对应 23-25 年EPS 分别为0.56/0.67/0.70 元，对应 PE 为 12/10/10 倍。基于：1）煤价成本不断下行，2）进入夏季用电高峰，利好强调节能力的火电运营商。公司基本面将逐步好转，维持“增持”评级。
　　风险提示：动力煤价格超预期上涨，电力需求超预期下滑，电价改革进展低预期。

　　永泰能源(600157)公司简评报告：半年报业绩预增煤电一体优势凸显
　　类别：公司机构：首创证券股份有限公司研究员：翟绪丽/张飞日期：2023-06-21
　　事件：公司发布2023 年半年度业绩预增公告，预计2023 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为10.10 亿元~11.10 亿元，同比增长31.11%~44.10%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9.80 亿元~10.80 亿元，同比增长24.16%~36.83%。
　　120 万吨炼焦煤产能全面复产，产销同比增长带动业绩增长。截至2022年末，公司拥有炼焦煤产能合计1100 万吨/年，所属山西省古交市2 座各60 万吨/年优质焦煤煤矿2022 年完成收购，2023 年一季度全面恢复生产，煤炭业务产销量同比增加驱动公司2023 年半年度业绩增长，根据公司2023 年4 月28 日公告的主要经营数据显示，2023 年一季度公司实现原煤产销量为238.36/241.75 万吨，同比增长8.86%/9.61%。此外公司还在积极推进森达源煤矿（二次核增）、南山煤矿、孙义煤矿、孟子峪煤矿合计 150 万吨/年产能核增相关工作，有望进一步提升公司焦煤总产能规模。
　　动力煤价格下跌，电力业务实现扭亏为盈。根据2022 年公司年报披露数据，公司电力业务板块控股总装机容量 897 万千瓦，营业收入157.24亿元，占总营业收入比重为44.22%，毛利润-10.80 亿元，2023 年1-5 月受益于动力煤价格持续下跌，公司所属火电企业长协煤兑现率不断提高，成本压力得到有效缓减，电力业务效益持续改善并于5 月份实现扭亏。电力板块扭亏预计将明显提振公司全年业绩。
　　全力推进全钒液流储能转型发展。公司所属敦煌市汇宏矿业开发有限公司一期3,000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线和张家港德泰储能装备有限公司一期300MW/年新一代大容量全钒液流电池及相关产品生产线将于6 月底举行开工建设仪式。在稳定基本盘增长的同时积极向全钒液流储能电池全产业链探索，推动全钒液流电池技术产业化落地和商业化运作以及后续相关技术的更新迭代，未来有望增强公司竞争力，提升长期盈利能力。
　　盈利预测以及投资评级：预计公司2023 年-2025 年归母净利润分别为23.1/23.3/23.7 亿元，当前股价对应PE 为13.3/13.1/12.9 倍。考虑公司煤电一体，经营稳定，煤炭产能增长还有空间，维持公司增持评级。
　　风险提示：经济下行风险，煤炭产销量下滑以及价格超预期下跌，电力业务恢复不及预期、新能源发展不及预期等。