激光雷达概念股万集科技、蓝特光学投资价值分析
万集科技(300552)：V2X&LIDAR新星进化论类别：创业板 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：陈杭/安子超 日期：2023-02-01
万集科技作为传统交通信息化龙头，公司一方面深度布局路侧业务，另一方面积极拓展车载前装业务，已拿到60 多家车企ETC 定点和新能源头部车企V2X 定点，正式向汽车电子Tier 1/2 转型，形成车路协同业务闭环，充分受益智慧交通、自动驾驶等发展趋势：
1、ETC 行业触底出清，前装渗透与后装替换下业务全面回暖
ETC行业2019年集中建设带来后续业绩自然回落，但我们认为行业在2021年已经出清触底，ETC业绩扰动接近尾声。
随着前装OBU渗透、后装OBU进入更替周期，以及RSU升级方案推出带来行业集中度提升趋势下，公司ETC业务全面回暖。
2、C-V2X 迎来上车周期，公司借势跻身汽车电子Tier 1/2
公司获得知名商用车企、新能源头部车企的前装V2X 车载通信终端产品定点，项目生命周期4 年，生命周期累计合同额5.2亿元，标志着公司正式从交通信息化领先厂商转型为智慧交通+汽车电子综合供应商。
C-V2X 技术的整车前装量产规模正在扩大，国内市场上越来越多车型搭载相应配置或有搭载计划，公司有望凭借智能网联技术积累和先发优势充分受益于V2X 快速发展。
3、智慧交通欣欣向荣，激光雷达双向赋能
车路协同被认为是实现汽车智能化的关键，公司智慧交通侧业务逐步向智能网联示范区、智慧路口、数字隧道等领域拓展。
激光雷达可同时赋能路侧和车端，在国家大力推动车路协同产业发展背景下，路侧市场潜力逐步显现；同时机器人行业发展也带动激光雷达出货量攀升，预计2025年路侧、智能装备激光雷达市场规模分别超10亿、30亿元；同时公司前瞻研发OPA路线，有望卡位纯固态技术未来实现“上车”。
预计公司2022-2024年实现营业收入9.57/15.09/22.79亿元，同比增长1.33%、57.66%、50.95%；实现归母净利润-0.22、1.10、3.07亿元，同比分别-150.59%、+610.86%、+178.71%，对应EPS为-0.10、0.52、1.44元。现价对应2023-2024年PE为40.51、14.53倍，基于公司竞争力、成长性和稀缺性，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
1、ETC用户流失率风险
2、国内智能网联/智慧交通投入风险
3、市场竞争加剧风险
4、研发进度风险
蓝特光学(688127)：国内光学元件领军者 车载+消费领域深度布局蓄力长期成长
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：马天翼/唐权喜/王润芝 日期：2023-02-06
投资要点
国内光学元件领军者，多领域布局构筑长期增长力：公司深耕光学元件二十余载，形成光学棱镜、玻璃非球面透镜以及玻璃晶圆三大产品系列，应用领域从消费电子智能手机向AR/VR、汽车（摄像头、激光雷达）等领域拓展；并成为AMS、康宁、舜宇、索尼等国内外知名企业优质合作伙伴。公司微棱镜有望进入A 客户供应链，非球面玻璃透镜已经在车载激光雷达与摄像头应用量产并加速渗透，助力公司长期成长。
核心客户有望搭载，微棱镜业务增量可期：手机潜望式摄像头能够兼顾高变焦与轻薄化，已成为行业发展趋势，出货量迎来高增长。微棱镜作为潜望式镜头关键器件，有望受益该镜头需求高景气以及双棱镜方案的渗透而迎来需求增长。公司掌握微棱镜研磨、抛光与胶合工序核心技术，工艺水平行业领先，有望成为核心客户A 客户新机型潜望式摄像头微棱镜供应商。同时公司积极布局微棱镜产品研发与产能扩产，有望充分受益潜望式摄像头渗透率提升。
玻璃非球面透镜，迎接车载新风口：玻璃非球面透镜凭借出色的成像效果而在高性能摄像头上广泛应用，同时凭借可准直发散角不同的光线而成为主流激光器必备元件，随着高阶自动驾驶加速渗透，车载激光雷达与车载摄像头市场快速扩容，我们预计车载摄像头用玻璃非球面透镜市场规模将于2025 年达到19 亿元，21-25 年CAGR 将达30%。玻璃非球面透镜技术壁垒高，公司是掌握核心工艺模造技术并能量产的少数几家厂商之一，公司已经成功切入速腾聚创、舜宇光学、日立Maxell 等车载领域核心客户供应链，有望借助车载新风口迎来业绩高速增长。
AR 光波导未来可期，公司抢先布局玻璃晶圆有望充分受益：目前光波导技术已获得业界认可成为AR 光学方案最优解，玻璃晶圆则是 AR 光波导的重要材料。公司生产高折射率玻璃晶圆，下游客户覆盖 AMS、康宁、DigiLens、Magic Leap 等知名企业。我们预计未来 2-3 年A 客户、微软和 Meta 等公司持续发力AR 眼镜轻量化量产，公司作为上游玻璃晶圆的供应商将率先受益。
盈利预测与投资评级：公司为国内领先光学元件供应商，有望充分受益下游终端产品需求增长，基于此，我们预计公司22-24 归母净利润为0.93/2.19/3.48 亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 分别为89/38/24 倍，首次覆盖给予“买入”评级
风险提示：下游需求不及预期；疫情反复风险；AR设备出货不及预期
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
