碳纤维概念股吉林化纤、恒力石化股票投资价值分析

　　吉林化纤(000420)首次覆盖报告：粘胶长丝龙头碳纤维业务乘势而上
　　类别：公司机构：西部证券股份有限公司研究员：杨敬梅/胡琎心日期：2023-01-20
　　深耕粘胶纤维生产销售，布局碳纤维打造第二成长曲线。多年以来公司深耕粘胶纤维行业，所生产产品包括粘胶长丝和粘胶短纤，占据粘胶纤维行业龙头地位；近年来公司开始布局碳纤维业务，预计公司碳纤维产品有望在23年实现放量，成为公司新业绩成长点。2022H1，粘胶长丝、粘胶短纤以及碳纤维三项业务营收占比分别为66.36%/29.20%/2.11%。
　　风电行业发展迅速，风机大型化驱动叶片碳纤维需求。受风电行业高速发展及风机大型化趋势影响，风电行业中的叶片对碳纤维的需求近年显著上升。
　　根据我们的测算，2025 年国内海上风机大丝束碳纤维市场空间达29 亿元，海外陆上及海上风机大丝束碳纤维市场空间达80 亿元，总风机大丝束碳纤维市场空间达109 亿元，22-25 年间市场空间CAGR 达82.28%，风机碳纤维应用需求前景广阔。
　　“吉林系”协同效应明显，公司产能扩张占据碳纤维市场。公司为吉林省国资委控制的碳纤维制造生产集团中的一员，“吉林系”目前已经实现从原丝到碳丝的全面覆盖。其中主要包括吉林碳谷、吉林化纤、吉林宝旌、吉林国兴等，公司未来有望受益于“吉林系”碳纤维产业群的协同效应，在碳纤维技术以及上游原丝供应方面受益。产能方面，2023 年公司将拥有1.2 万吨/年碳丝产能，“吉林系”总计将拥有11 万吨/年原丝产能，4.4 万吨/年碳丝产能以及1.2 万吨/年碳纤维复材产能。
　　投资建议：预计22-24 年公司归母净利润分别为0.16/2.37/3.62 亿元，同比增长+112.6%/+1356.8%/+52.8%，对应EPS 为0.01/0.10/0.15 元。考虑到公司具备远期成长能力，至2025 年碳纤维业务产能有望进一步释放，我们给予公司2023 年61 倍PE 的估值目标，对应目标股价为5.87 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业周期性风险、产业转型风险、原材料价格上涨风险、安全生产风险

　　恒力石化(600346)公司点评：苦尽甘来！
　　类别：公司机构：国金证券股份有限公司研究员：许隽逸/陈律楼日期：2023-04-28
　　业绩简评
　　恒力石化于2023 年4 月27 日发布2023 年年度报告及一季度报告，2022 年公司实现归母净利润23.18 亿元，同比减少85%。
　　其中，公司2022Q4 实现归母净利润-37.68 亿元，同比减少234%；公司2023Q1 实现归母净利润10.20 亿元，同比减少76%，环比增加127%，2023Q1 实现业绩扭亏为盈。
　　经营分析
　　22 年原材料与产品库存受损、价差收窄导致业绩亏损：2022H1由于原油价格持续走高，而产品销售价格增速不及原油价格增速导致产品价差持续收窄，叠加2022 年Q3、Q4 终端市场需求逐渐萎靡，产品价差持续承压，2022Q3、Q4 恒力石化单吨产品加权销售价格分别为4985 元/吨与5604 元/吨，原材料、产品库存双双受损导致2022Q4 出现显著业绩亏损。
　　23Q1 终端需求复苏，产品价差持续修复：2023Q1 公司产品加权销售价格为5931 元/吨，环比增加5.83%。PX-原油产品价差走阔显著， 2023Q1 PX- 原油价差为3002 元/ 吨，环比增加19.12%，公司现有520 万吨/年的PX 产能，对公司Q1 业绩提升帮助较大。与此同时，2022 年下半年聚烯烃等化工品价差跌至历史底部，下半年聚烯烃-原油平均价差为2587 元/吨，相比上半年3046 元/吨下降15%，显著拖累第四季度业绩。2023Q1 聚烯烃-原油平均价差为3192 元/吨，环比增加15.13%，或将持续提振2023 年公司业绩。
　　产能投放+新材料布局，公司业绩成长确定性较强：公司160 万吨/年高性能树脂及新材料项目、80 万吨/年功能性薄膜项目、16亿平方米/年锂电隔膜项目均在如期推进中，预计2023-2024 年将有年产26 万吨聚碳酸酯、30 万吨ABS、7.2 万吨PDO 以及16 亿平锂电隔膜等新材料产能投放，产业链延伸将推动未来价差拉阔，公司业绩未来成长确定性较强。
　　盈利预测
　　看好公司在经济回暖后，价差回升带来业绩弹性以及新材料深加工产能投产拉阔终端产品-原油价差的成长。我们上调了2023-2024 年的盈利预测，上调幅度分别为6%/7%，预计公司2023-2025 年归母净利润为85/160/200 亿元，对应EPS 分别为1.21/2.28/2.85 元，对应PE 为13.1X/7.0X/5.6X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1.地缘政治扰乱全球原油市场；2.疫情爆发扰乱需求；3.美国持续释放战略库存；4.美联储加息可能性；5.原油价格持续维持高位刺激油气公司修改勘探开发资本开支计划；6.卫星定位、油轮跟踪数据和第三方数据误差；7.模型拟合误差等。