600285羚锐制药2023年Q3业绩分析
羚锐制药(600285)公司简评报告：核心产品稳健增长 业绩基本符合预期类别：公司 机构：东海证券股份有限公司 研究员：杜永宏 日期：2023-11-01
投资要点
业绩稳健增长，基本符合预期。2023年前三季度，公司实现营业收入25.07亿元，同比增长10.09%；归母净利润4.66亿元，同比增长15.01%；扣非后归母净利润4.42亿元，同比增长20.19%；经营性现金流净额8.65亿元，同比增长3.61%。其中Q3单季实现营业收入8.06亿元，同比增长4.10%；归母净利润1.49亿元，同比增长10.66%；扣非后归母净利润1.41亿元，同比增长9.27%。公司坚持“1+N”品牌战略，羚锐主品牌赋能，提高品牌影响力，贴膏剂增长良好，产品管线丰富，业绩实现稳健增长。
优势产品增长良好，新品种加快推广。公司利用优势品牌和渠道实现快速发展，为公司业绩增长提供新动力。前三季度，预计贴剂产品保持10%左右的增长，其中独家产品通络祛痛膏产品推广体系完整，市场策略成熟，预计增速保持在10%-15%；胶囊剂预计增速在10%左右；片剂预计增速在20%左右。公司将加快新品上市步伐，报告期内，蒙脱石散获得药品注册证书，产品主要用于成人及儿童急、慢性腹泻，公司大力拓展呼吸类、儿科类等新兴业务。
盈利能力稳步提升，成本控制良好。2023年前三季度，公司销售毛利率为74.63%，同比提升1.39pct；销售净利率为18.60%，同比提升0.79pct；其中Q3单季公司销售毛利率为73.17%，同比下降1.27pct；销售净利率为18.50%，同比提升1.10pct；Q3单季公司毛利率小幅下滑。2023年前三季度，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为45.83%、5.06%、-0.98%、2.65%，同比分别-2.11pct、-0.43pct、-0.24pct、-0.34pct。
公司管理效率和成本控制水平进一步提高，整体费用率小幅下降。
投资建议：我们预计公司2023-2025年的营收分别为34.67/39.97/46.46亿元，归母净利润分别为5.42/6.43/7.63亿元，对应EPS分别为0.96/1.13/1.35元，对应PE分别为16.5/14.0/11.8倍，维持“买入”评级。
风险提示：产品降价风险；中药材价格上涨风险；产品销售不及预期风险等。
羚锐制药(600285)2023年第三季度报告点评：业绩稳健增长 核心产品持续放量
类别：公司 机构：民生证券股份有限公司 研究员：王班/宋丽莹 日期：2023-10-30
事件：羚锐制药公布2023 年第三季度报告，2023Q3 公司营业收入8.06 亿元（YOY+4.10%），归母净利润1.49 亿元（YOY+10.66%），扣非归母净利润1.41 亿元（YOY+9.27%）。
前三季度业绩稳健增长，费用控制水平进一步提升。2023 年前三季度，公司营业总收入25.07 亿元（ YOY+10.09%） ， 归母净利润4.66 亿元（YOY+15.01%），扣非归母净利润4.42 亿元（YOY+20.19%）。2023 前三季度公司销售费用率为 45.83%，同比下降2.11pct，降幅较半年报进一步扩大；管理费用率为5.06%，同比下降0.43pct。业绩的持续增长得益于公司核心产品销量稳步提升，及公司综合管理水平和成本控制水平的进一步提升。
现金流充沛。2023 前三季度经营活动产生的现金流量净额5.09 亿元（YOY+6.30%）。分季度来看，2023Q1 经营活动产生的现金流量净额0.82 亿元（YOY-5.60%），Q2 为3.12 亿元（YOY+43.38%），Q3 为1.16 亿元（YOY-33.92%）。截至2023 年9 月30 日，公司期末现金及现金等价物余额12.18 亿元（YOY+11.79%）。
“品牌优势+渠道赋能”实现消炎镇痛领域双十亿格局。近年来，公司采取“1+N”品牌策略，在主品牌的赋能下，公司聚焦“两只老虎”、“小羚羊”等具有广泛消费者基础的子品牌建设工作。同时与全国优质知名的经销商和连锁终端广泛深入合作，通过“小羚羊”APP 深入挖掘线下增长潜力。在渠道赋能下形成通络祛痛膏年收入超 10 亿元和“两只老虎”系列年销量超 10 亿贴——两款核心产品的双十亿发展格局。舒腹贴膏和糠酸莫米松乳膏等产品也实现了快速增长。
投资建议：公司不断优化产品线和产品结构，持续推动品牌建设，预计通络祛痛膏和“两只老虎”系列等核心产品销量将进一步提升。我们预计 2023-2025年归母净利润分别为5.4/6.4/7.5 亿元，PE 分别为 18/15/13 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：毛利率下滑或波动的风险；研发不及预期的风险；销售不及预期的风险；药品注册进度的不确定性。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
