603889新澳股份2023年三季度业绩分析
新澳股份(603889):Q3收入如期高增 毛价与汇率波动拖累盈利类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:陈力宇/曹冬青/赵博 日期:2023-10-27
投资建议:考虑到公司Q3盈利承压,我们下调公司2023-2025年EPS预测至0.58/0.70/0.83 元(调整前分别为0.64/0.78/0.91 元)。考虑到公司为全球羊毛纱线及羊绒纱线龙头,给予公司2024 年高于行业平均水平的14 倍PE,维持目标价9.60 元及“增持”评级。
Q3 收入如期高增,盈利短期承压。Q3 公司营收/归母净利/扣非归母分别为11.90/ 0.96/0.89 亿元,分别同比+18.32%/+1.05%/-5.39%。收入端,Q3 增速环比Q1、Q2 明显提升(+9.4%/+9.6%),Q2 高接单增速如期在Q3 得到体现;盈利端,Q3 盈利略低于预期,主要由于:
1)羊毛价格下跌导致Q3 毛利率同比-2.0pct 至17.6%;2)公司宽带战略下市场推广费用增加,Q3 销售费用率同比+0.06pct;3)欧元贬值带来汇兑损失(2022Q3 为汇兑收益),财务费用率同比+1.13pct。
羊毛业务受原材料价格下降影响,宁夏新澳产能利用率持续提升。1)羊毛:受羊毛价格下降影响,毛条加工业务Q3 亏损约1200 万;毛纺纱业务单价下降且盈利承压,但单价下降幅度低于原材料,体现公司抗风险能力。2)羊绒:Q3 宁夏新澳粗纺羊绒纱线的产能利用率进一步提升至76%(2023H1 为70%)。
维持满产满销,盈利有望改善。目前公司羊毛业务仍维持满产满销,交期约50-60 天,9、10 月累计接单量预计同比增长双位数,看好后续销售表现。考虑到目前羊毛价格已降至澳洲牧民盈亏平衡线以下,我们预计后续羊毛价格有望企稳回升,公司盈利情况有望改善。
风险提示:原材料价格大幅波动,市场需求不足
新澳股份(603889):营收增长提速 毛价波动影响短期盈利
类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:蔡欣 日期:2023-10-25
事件:公司发布2023 年三季报,2023 前三季度公司实现营收35.1 亿元,同比+12.3%;实现归母净利润3.5 亿元,同比+3.9%;实现扣非净利润3.3 亿元,同比+12.5%。单季度来看,2023Q3 公司实现营收11.9 亿元,同比+18.3%;实现归母净利润1 亿元,同比+1%;实现扣非后归母净利润0.9亿元,同比-5.4%,Q3 收入增长提速。
受产品结构及原材料影响Q3毛利率略降,费用率总体稳定。前三季度公司整体毛利率为19.4%,同比+0.2pp,其中单Q3 毛利率为17.6%,同比-2pp,主要由于羊毛价格下跌及毛利率相对较低的羊绒业务增长较快。考虑到公司产能利用率逐步爬坡,精益管理效果逐步显现,毛利率仍有进一步改善空间。费用率方面,公司总费用率为6.8%,同比-0.1pp,其中销售费用率为1.9%(+0.2pp);管理费用率为2.7%(+0.1pp);财务费用率为-0.1%(0.2pp);研发费用率为2.4%(-0.2pp)。综合来看,公司净利率为10%,同比-0.8pp;其中单Q3净利率为8.1%,同比-1.4pp。
销量持续增长,市占率稳步提升。前三季度毛精纺纱线产品、羊绒产品和毛条的销量在去年同期高基数上继续保持增长,这得益于公司持续优化产销策略,积极采用以产促销,向运动、家纺、新材料等细分领域拓展,深入推进可持续宽带战略的发展,在产品、客户、口碑等多方面实现突破。同时公司在布局羊绒业务后,第二增长曲线逐渐清晰,保持了量和价快速提升。随着产能利用率爬坡,羊绒业务的盈利能力有望持续优化。上半年新澳羊绒实现净利润4025 万元,同比增长63.6%;全资子公司英国邓肯实现净利润1064 万元。公司在羊毛羊绒业务上的全球影响力持续提升,新的增长引擎逐步显现。
海外布局进一步增强竞争力。13000锭高档精纺生态纱拟于2023年内陆续投产,项目的实施将进一步淘汰落后产能,实现增产增效。同时“越南50,000 锭高档精纺生态纱纺织染整项目”取得实质性推进,获取了项目用地及国内相关审批,海外产能的布局有助于公司进一步丰富供应链体系,增强抗风险能力,提升在全球市场中的影响力。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.58 元、0.7 元、0.84元,对应动态PE 分别为11 倍、9 倍、8 倍。考虑到公司作为全球毛纺行业龙头,第二增长曲线显现,未来业务增长潜力大,维持“持有”评级。
风险提示:原材料价格大幅波动的风险,终端需求不及预期的风险,汇率大幅波动风险,产能扩张不及预期的风险。
文章引用数据来源知名财经网站,如东方财富网,新浪财经等。