603889新澳股份2023年三季度业绩分析

　　新澳股份(603889)：Q3收入如期高增毛价与汇率波动拖累盈利
　　类别：公司机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：陈力宇/曹冬青/赵博日期：2023-10-27
　　投资建议：考虑到公司Q3盈利承压，我们下调公司2023-2025年EPS预测至0.58/0.70/0.83 元（调整前分别为0.64/0.78/0.91 元）。考虑到公司为全球羊毛纱线及羊绒纱线龙头，给予公司2024 年高于行业平均水平的14 倍PE，维持目标价9.60 元及“增持”评级。
　　Q3 收入如期高增，盈利短期承压。Q3 公司营收/归母净利/扣非归母分别为11.90/ 0.96/0.89 亿元，分别同比+18.32%/+1.05%/-5.39%。收入端，Q3 增速环比Q1、Q2 明显提升（+9.4%/+9.6%），Q2 高接单增速如期在Q3 得到体现；盈利端，Q3 盈利略低于预期，主要由于：
　　1）羊毛价格下跌导致Q3 毛利率同比-2.0pct 至17.6%；2）公司宽带战略下市场推广费用增加，Q3 销售费用率同比+0.06pct；3）欧元贬值带来汇兑损失（2022Q3 为汇兑收益），财务费用率同比+1.13pct。
　　羊毛业务受原材料价格下降影响，宁夏新澳产能利用率持续提升。1）羊毛：受羊毛价格下降影响，毛条加工业务Q3 亏损约1200 万；毛纺纱业务单价下降且盈利承压，但单价下降幅度低于原材料，体现公司抗风险能力。2）羊绒：Q3 宁夏新澳粗纺羊绒纱线的产能利用率进一步提升至76%（2023H1 为70%）。
　　维持满产满销，盈利有望改善。目前公司羊毛业务仍维持满产满销，交期约50-60 天，9、10 月累计接单量预计同比增长双位数，看好后续销售表现。考虑到目前羊毛价格已降至澳洲牧民盈亏平衡线以下，我们预计后续羊毛价格有望企稳回升，公司盈利情况有望改善。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，市场需求不足

　　新澳股份(603889)：营收增长提速毛价波动影响短期盈利
　　类别：公司机构：西南证券股份有限公司研究员：蔡欣日期：2023-10-25
　　事件：公司发布2023 年三季报，2023 前三季度公司实现营收35.1 亿元，同比+12.3%；实现归母净利润3.5 亿元，同比+3.9%；实现扣非净利润3.3 亿元，同比+12.5%。单季度来看，2023Q3 公司实现营收11.9 亿元，同比+18.3％；实现归母净利润1 亿元，同比+1%；实现扣非后归母净利润0.9亿元，同比-5.4%，Q3 收入增长提速。
　　受产品结构及原材料影响Q3毛利率略降，费用率总体稳定。前三季度公司整体毛利率为19.4%，同比+0.2pp，其中单Q3 毛利率为17.6%，同比-2pp，主要由于羊毛价格下跌及毛利率相对较低的羊绒业务增长较快。考虑到公司产能利用率逐步爬坡，精益管理效果逐步显现，毛利率仍有进一步改善空间。费用率方面，公司总费用率为6.8%，同比-0.1pp，其中销售费用率为1.9%（+0.2pp）；管理费用率为2.7%（+0.1pp）；财务费用率为-0.1%（0.2pp）；研发费用率为2.4%（-0.2pp）。综合来看，公司净利率为10%，同比-0.8pp；其中单Q3净利率为8.1%，同比-1.4pp。
　　销量持续增长，市占率稳步提升。前三季度毛精纺纱线产品、羊绒产品和毛条的销量在去年同期高基数上继续保持增长，这得益于公司持续优化产销策略，积极采用以产促销，向运动、家纺、新材料等细分领域拓展，深入推进可持续宽带战略的发展，在产品、客户、口碑等多方面实现突破。同时公司在布局羊绒业务后，第二增长曲线逐渐清晰，保持了量和价快速提升。随着产能利用率爬坡，羊绒业务的盈利能力有望持续优化。上半年新澳羊绒实现净利润4025 万元，同比增长63.6%；全资子公司英国邓肯实现净利润1064 万元。公司在羊毛羊绒业务上的全球影响力持续提升，新的增长引擎逐步显现。
　　海外布局进一步增强竞争力。13000锭高档精纺生态纱拟于2023年内陆续投产，项目的实施将进一步淘汰落后产能，实现增产增效。同时“越南50,000 锭高档精纺生态纱纺织染整项目”取得实质性推进，获取了项目用地及国内相关审批，海外产能的布局有助于公司进一步丰富供应链体系，增强抗风险能力，提升在全球市场中的影响力。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.58 元、0.7 元、0.84元，对应动态PE 分别为11 倍、9 倍、8 倍。考虑到公司作为全球毛纺行业龙头，第二增长曲线显现，未来业务增长潜力大，维持“持有”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险，终端需求不及预期的风险，汇率大幅波动风险，产能扩张不及预期的风险。