300133华策影视：2023年前三季度净利润增长8.72%

　　华策影视(300133)：Q3业绩同比向上关注版权及AIGC赋能
　　类别：创业板机构：国信证券股份有限公司研究员：张衡日期：2023-10-30
　　Q3 业绩同比向上。1）公司披露23 年3 季报，前三季度公司实现营业收入14.64 亿元、归母净利润3.27 亿元，同比分别增长-0.02%、8.72%，对应全面摊薄EPS 0.18 元；2）Q3 单季度公司实现营业收入3.27 亿元、归母净利润0.87 亿元，同比分别增长17.96%、42.05%，对应全面摊薄EPS 0.05 元。
　　盈利能力表现良好。1）前三季度公司毛利率达到30.5%，继续保持在较高水平（21、22 年毛利率分别为22.9%、33.7%）；净利率则达到23.1%，处于近年来的较高水平；2）分季度来看，Q3 单季度毛利率、净利率分别为39.0%、27.4%，继续保持较高水平。
　　影视剧及电影业务稳健发展，版权运营持续推进。1）Q3 单季度第三季度，公司影视剧项目开机3 部（含平台定制短剧1 部），杀青3 部，播出3 部；电影方面，持续推进“1+N”的发展策略，规划包括奇幻冒险、外交、现实、悬疑等题材的多个商业电影项目；2）版权运营方面，完成对森联影视的并表、纳入公司管理系统；版权库扩充到5 万小时，为基于影视核心版权资源，构建多元变现的商业生态奠定了良好基础。
　　AIGC 等新科技持续推进。1）公司已成立AIGC 应用研究院，打造了AIGC 体验平台、集成有用工具，提升公司全员AIGC 工具使用能力；推动“小说、剧本高效评估系统项目”“顶级编剧助手系统项目”“数字资产智能生成项目”“视频智能升级项目”等重点项目落地；2）围绕IP 开发效率的提高和IP 价值的深化，通过全产业布局，公司已经初步形成了“集聚、支撑、整合、消化”多产业协同发展的平台化能力，将实现从内容生产平台向科技驱动下的全业态传媒集团转变；3）公司AIGC 应用研究院自研的“影视剧本智能创作系统”已于9 月上线，供公司业务团队使用。该系统基于自研剧本垂直大模型，提供“评估助手”和“编剧助手”的工具。评估助手对20 万字~50 万字小说剧本的评估内容，从以往3 天提高到现在5 分钟；编剧助手则以高效工作流形式，改进多轮对话的低效率问题。
　　风险提示：影视剧销售风险；监管政策风险；票房低于预期风险等。
　　投资建议：我们维持盈利预期，预计2023-25 年归母净利润5.21/6.36/7.19亿元，同比增速29/22/13%；摊薄EPS=0.27/0.33/0.38 元，当前股价对应PE=19/16/14x。公司影视剧行业龙头地位稳固、经营质量持续改善，电影及版权运营崭露头角，AIGC 及元宇宙时代IP 价值有望持续重估，继续维持“买入”评级。

　　华策影视(300133)2023年三季报点评：科技版权业务持续突破关注Q4影视项目排播情况
　　类别：创业板机构：国海证券股份有限公司研究员：姚蕾/方博云日期：2023-10-26
　　事件:
　　10 月24 日，公司公告2023 年三季报，公司2023Q3 营收3.3 亿元，YOY+18.0%；归母净利0.9 亿元，YOY+42.1%；扣非归母净利0.6 亿元，YOY+62.2%。
　　投资要点：
　　剧集排播节奏导致2023Q3 业绩环比下滑：
　　公司2023Q3 营收3.3 亿元，YOY+18.0%，QoQ+90.2%；归母净利0.9 亿元，YOY+42.1%，QoQ-7.2%；扣非归母净利0.6 亿元，YOY+62.2%，QoQ-12.6%。2023Q3 净利率27.4%，同比提升4.9pct；毛利率为39.0%，同比下降4.9pct。2023Q3 期间费用率为22.3%，同比下滑1.6pct，环比Q2 提升3.2pct。2023Q3 业绩环比下滑主要系剧集排播节奏及费用增加所致。
　　【电视剧】2023Q3 首播3 部（《一路朝阳》等），开机3 部（含平台定制短剧1 部），3 部杀青（《承欢记》《锦绣安宁》《鲲鹏击浪》），《七夜雪》《势在必行》《一厘米的阳光》《一代军师》等筹备中。《我们的翻译官》《请和这样的我恋爱吧》有望Q4 播出。
　　【电影】2023Q3 主投主控《燃冬》上映，参投影片《前任4》国庆档上映，主控电影《误判》（S 级项目）预计10 月开机、《亲爱的妈妈》已开机，《我的朋友安德烈》已杀青，《寻秦记》后期制作中，储备有《狂野时代》（易烊千玺、舒淇主演）等。
　　版权库持续扩充，自研AIGC 工具影视剧本智能创作系统上线：
　　（1）公司以自有资金4.85 亿元收购森联影视（《白鹿原》《水浒》等2 万多小时片库）并完成对森联影视的并表，版权库扩充到5 万小时，影视核心版权资源价值有待释放。
　　（2）AIGC 应用研究院自研的“影视剧本智能创作系统”已于9 月上线，供业务团队使用。该系统基于自研剧本垂直大模型，“评估助手”可实现对20 万字~50 万字剧本的评估，评估时长从以往3 天缩短至5 分钟；“编剧助手”以高效工作流形式，改进多轮对话的低效率问题。
　　（3）公司与华为战略合作，将在数字版权保护、影视制作技术标准确立和影视行业人工智能应用多个维度开展合作。
　　盈利预测与投资评级：公司作为国内电视剧行业龙头，主业稳健发展，创新业务增长强劲。截至2023Q3 末，公司货币资金及交易性金融资产超52 亿元，充沛现金储备支撑公司加注“影视+科技”投资和AIGC 布局。基于审慎预测，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为5.01/5.83/6.76 亿元，对应EPS 为0.26/0.31/0.36 元，PE 为19.85/17.05/14.70X，维持“买入”评级。
　　风险提示：内容市场表现不达预期、制作成本/项目开发进程/收入确认不及预期风险、存货减值、核心人才流失、应收账款减值、政策风险、行业竞争、估值中枢下移、市场风格切换等风险。