002726龙大美食2022三季报业绩分析
龙大美食(002726)22Q3业绩点评报告：预制菜保持快速增长 业绩逐步改善类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨骥/杜宛泽 日期：2022-10-28
投资要点
22Q3 业绩符合预期，收入实现快速增长，但利润由于受到原材料上涨和猪价波动影响，有所下滑。继续看好公司一体两翼战略规划，预制菜业务空间广阔。
公司22Q3 收入实现快速增长，环比有所改善2022 年前三季度实现营收114.52 亿元（-26.25%）；实现归母净利0.49 亿元（-84.96%）；22Q3 实现收入46.37 亿元（+29.97%），实现归母净利0.13 亿元（-33.87%）。
Q3 预制菜保持快速增长，屠宰业务有所下滑分板块来看：食品板块22 年前三季度实现营收11.7 亿元，主营占比超过10%；其中预制菜收入约9 亿，单Q3 预制菜板块营收接近4 亿，营收绝对值环比增加大。屠宰板块实现85 亿元，同比有所下滑。养殖板块：22 年前三季度35.42 万头，同比增加16.65%。
预制菜业务中，公司加大新品研发力度，品类不断丰富，预计过亿单品能够实现4-5 款；与此同时公司积极对接B 端渠道，大B 客户增长同比20%以上；同时针对区域性大单品进行预制菜新品研发，提高市占率。
22Q3 毛利率、净利率保持稳定
1）毛利率：22 年前三季度3.89%（-1.33pcts），22Q3 毛利率3.13%（-0.02pcts），Q3 毛利率保持稳定。
2）费用率：22 年前三季度实现销售/管理/研发/财务费用率分别为1.18%（+0.03pct）、1.69%（0.42pcts）、0.05%（+0.02pct）、0.34%（+0.03pcts）；22Q3公司实现销售/管理/研发/财务费用率分别为0.99%（-0.41pct）、1.43%（+0.35pcts）、0.04%（0pct）、0.27%（-0.15pcts）。
3）净利率：22 年前三季度实现净利率0.82%（-1.36pcts）,22Q3 实现净利率0.08%（+0.06pcts）。
维持此前盈利预测及评级。继续看好“一体两翼”战略规划，预制菜业务空间广阔。公司自2021 年进行战略升级，发展中心由屠宰转向为以预制菜为核心的食品业务，依托公司在屠宰和养殖上的坚实基础，为食品快速突破提供重要支撑，预制菜业务有望成为龙大美食新的增长点，公司整体盈利能力将显著提升。
预计2022-2024 年实现收入分别为174.46/223.16/254.54 亿元，同比增速分别为-10.58%、27.92%、14.06%；预计2022-2024 年实现归母净利润分别为0.72/2.10/3.39 亿元，同比分别为918%/193%/62%。预计22-24 年EPS 分别为0.07/0.19/0.31 元，对应PE 分别为141.90/48.51/30.02 倍。
风险提示：消费疲软，猪价波动，客户拓展不及预期等。
龙大美食(002726)：短期屠宰鲜品承压 预制菜持续发力
类别：公司 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：苏铖/金含 日期：2022-10-27
事件： 公司公告2022 年三季报，前三季度收入/归母净利/扣非归母净利分别为114.52/0.49/0.89 亿元，同比-26.25%/-84.96%/-73.84%。其中22Q3收入/归母净利/扣非归母净利分别为46.37 亿元/0.13 亿元/-31.60 万元，同比-5.89%/-33.87%/-101.60%。
高猪价扰动屠宰鲜品表现，预制菜持续发力。22Q3 收入同比下滑5.89%，降幅较一二季度收窄，主要系国内生猪价格大幅上涨（Q3 生猪均价22.5元/KG，同比/环比涨幅均超50%），但冻品储备相对谨慎，尚未弥补鲜品由于屠宰量下降带来的缺口。预制菜板块扩大布局，销量表现出色，但由于食材类占比较高，均价易受猪价波动影响，预计前三季度预制菜收入降幅较中期显著收窄。
Q3 毛利率相对平稳，费用管控较好。前三季度毛利率为3.89%，同比-1.33pct，其中Q3 毛利率3.13%，同比-0.02pct，相对平稳。前三季度销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为1.18%/1.69%/0.05%/0.34% ， 同比+0.04pct/+0.42pct/+0.02pct/+0.03pct，其中Q3 销售/管理/研发/财务费用率为0.99%/1.43%/0.04%/0.27%，同比-0.41pct/+0.34pct/0.00pct/-0.15pct，费用率整体有所改善。此外，Q3 其他收益确认较多主要系政府补助影响。
综合以上因素，前三季度净利率0.82%，同比-1.36pct，其中Q3 净利率0.08%，同比+0.06pct。
盈利预测与投资建议：根据三季报业绩调整盈利预测，预计22-24 年收入为166.43/211.95/243.60 亿元，同比-14.70%/+27.35%/+14.93%，归母净利为0.72/1.74/3.54 亿元，同比+110.86%/+142.65%/+104.20%，EPS 为0.07/0.16/0.33 元， 对应2022 年10 月26 日收盘价， PE 为142.42/58.69/28.74X，维持“审慎增持”评级。
风险提示：猪价波动风险，生猪疫病风险，预制菜市场竞争风险，食品安全风险。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
