保隆科技空气弹簧产品首获合资品牌客户订单
保隆科技(603197)：空悬订单充沛助力打造第二成长曲线类别：公司 机构：国联证券股份有限公司 研究员：贺朝晖 日期：2023-01-17
1月16日，公司发布公告称：公司于近日收到国内某合资品牌主机厂的《定点通知书》，选择公司作为其全新平台项目的空气悬架系统前后空气弹簧的零部件供应商。根据通知书，该项目生命周期为7年，生命周期总金额超过2.4亿元，预计2025年上半年量产。
空悬类产品累计已获46亿元订单
公司原主要产品包括汽车金属零部件、胎压监测传感器（TPMS）、气门嘴、排气系统管件和平衡块等，为了寻求更快更好的发展，公司顺应电动化趋势，将产品拓展至高壁垒空悬类零部件，并于2021年10月披露第一个空气弹簧定点。根据公司公告，2021年10月至今公司已累计披露6个空悬类产品定点，包括空气弹簧和空气供给单元，累计披露订单金额46.22亿元，最早量产时间为2023年上半年。我们认为公司在手订单充沛，未来几年业绩增长动能强劲。
稀缺性保障公司的高成长性
空气悬架核心部件包括空气弹簧、空气供给单元、减震器和ECU，从竞争格局来讲，空簧主要供应商是威巴克和大陆，约占国内8成份额；空气供给单元主要供应商是AMK、采埃孚和大陆。自主品牌崛起后，为了降本同时提高供应链安全性，将不同部件交给不同供应商，公司抓住机会顺利切入下游供应链，成为国内稀缺的可同时量产空簧和空气供给单元的供应商。根据高工智能汽车数据，2022年1-11月国内空悬系统前装搭载率仅为1.3%，渗透率处在1-10的黄金阶段，我们认为公司有望凭借先发优势迎来高速成长。
盈利预测、估值与评级
预计2022-24年公司营业收入分别为43.61/58.12/77.54亿元，同比分别增长11.90%/33.27%/33.41%；归母净利润分别为1.96/3.44/5.07亿元，同比分别增长-26.90%/75.13%/47.69%；对应EPS分别为0.94/1.65/2.43元/股，对应PE分别为54/31/21倍。考虑到公司空悬类产品已获多个定点，后续业绩增长动能较强，参考可比公司估值，我们给予公司2023年40倍PE，对应目标价66元，维持“买入”评级。
风险提示：汽车市场需求不及预期；汽车芯片供应紧张风险；汇率波动风险；原材料成本上升风险；新业务拓展不及预期风险。
保隆科技(603197)公司信息更新报告：空簧首获国内合资品牌定点 空悬业务加速突破
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：邓健全/赵悦媛 日期：2023-01-17
空气弹簧产品首获合资品牌客户品牌定点,空悬业务加速突破
2023 年1 月16 日,公司发布公告,公司收到国内某合资汽车品牌主机厂的《定点通知书》,选择保隆科技作为其全新平台项目的空气悬架系统前后空气弹簧的零部件供应商。根据客户规划,该项目生命周期为7 年,生命周期总金额超过人民币2.4 亿元,预计2025 年上半年开始量产。公司本次成为此客户全新平台项目空气悬架系统前后空气弹簧的零部件供应商,首次实现了乘用车空气弹簧产品向合资品牌客户的突破,将对公司更进一步拓展乘用车空气悬架OEM 业务产生积极作用。我们维持2022-2024 年盈利预测,预计公司2022/2023/2024 年营业收入分别为47.7/61.5/80.2 亿元,归母净利润为2.1/3.5/5.3 亿元,EPS 为1.03/1.66/2.57元/股,对应当前股价PE 为49.7/30.8/19.9 倍,维持“买入”评级。
空气悬架业务在手订单丰富,感知、决策、执行三部分均获定点
据保隆科技官方微信公众号披露,截至2022 年8 月,公司空气弹簧减震器总成获6 家车企在内的12 个平台定点;空气悬架储气罐获9 家车企在内的17 个平台定点。2022 年10 月公司成为某头部自主品牌车企3 个车型平台的空气悬架系统空气供给单元供应商,也是首次获得空气供给单元的项目定点。至此,保隆科技在空气悬架系统感知、决策、执行三部分的主要总成零件上,均获得了主流主机厂客户的量产项目定点。
空气悬架产能建设稳步推进,静待花开
据保隆科技官方微信公众号披露,2022 年6 月公司第二条全自动空气悬架柔性装配线投产,第三、第四条线预计在2022 年第四季度投入使用。未来,保隆科技计划在合肥工厂再建设6-8 条相同标准的生产线,为更多的项目筹备产能。2022年底将具备配套30 万台套的产能;2023 年将形成配套50 万台套的产能。
风险提示:新能源乘用车销量不及预期;空气悬架渗透率不及预期;原材料价格大幅度上涨;公司新项目拓展进程不及预期;疫情反复等。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
