002276万马股份2023年三季报业绩怎么样

　　万马股份(002276)：2023Q3业绩高增多业务线发展迎来共振
　　类别：公司机构：中邮证券有限责任公司研究员：王磊/贾佳宇日期：2023-11-09
　　投资要点
　　事件：万马股份发布2023 年三季报，前三季度实现营收117.44亿元（+7%）、归母净利4.78 亿元（+42%）、扣非归母净利3.86 亿元（+42%），其中Q3 单季度实现营收45 亿（+17%）、归母净利1.97 亿（+33%）、扣非归母净利1.69 亿（+12%），业绩持续高增。
　　线缆高分子板块：超高压部分，二期2 万吨产线已在9 月实现全面投产，超高压三期2 万吨也加速启动，有望充分受益于24 年国内高压电缆绝缘材料需求的提升。中低压部分，受益海外出口需求拉动以及国内市占率的进一步提升，公司现有产能持续紧张，后续有望加速推动福州基地的建设。
　　充电桩板块：截止2023 年9 月，公司累计充电量达到46521 万度，同比增长45%，其中9 月单月充电量5172 万吨，同比增长43%，从充电效率角度看，23Q3 单桩月充电量为0.21 万度/台/月，相较22Q3的0.16 万度/台/月提升30%，充电效率的提升也有望加速充电运营板块扭亏；
　　线缆板块：在整体电缆行业需求不振背景下，万马电缆9 月单月接单量达到32.18 亿元，创下历史新高，实现逆势增长，公司在新能源领域持续发力，有望带动电缆板块业绩持续稳健增长；此外，青岛基地也加速落地，有望在明年贡献业绩增量。
　　盈利预测
　　我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为6.30/7.55/9.42亿元，对应2023-25 年公司PE 分别为17.45x/14.56x/11.66x，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　产能建设进度不及预期；充电需求增长不及预期。

　　万马股份(002276)：业绩符合预期高分子材料有望量利齐升
　　类别：公司机构：西南证券股份有限公司研究员：韩晨日期：2023-11-03
　　业绩总结：2023年前三季度，公司实现营业收入117.4亿元，同比增长6.8%；实现归母净利润4.8 亿元，同比增长42.4%；扣非归母净利润3.9亿元，同比增长23.8%。其中三季度公司实现营收45.1 亿元，同比增长17.3%；实现归母净利润2 亿元，同比增长33.3%；扣非归母净利润1.7 亿元，同比增长12.2%。
　　Q3 毛利率略有承压，费用率管控较好。2023 年前三季度公司毛利率/净利率分别为13.6%/4.1%，同比增长0.4pp/1pp； 2023Q3 毛利率/净利率分别为13.2%/4.4%，同比-0.7pp/+0.5pp。费用方面，2023前三季度销售费用率为3.4%，同比下降0.4pp；管理费用率（含研发费用）为6%，同比几乎持平；财务费用率为0.6%，同比增长0.4pp，主要系本期汇兑收益减少所致。
　　在手订单饱满，电车领域取得突破。2023 年9 月，公司电线电缆业务单月合同订单总金额达32.2 亿元，其中合同订单千万元以上的客户共27 家，涉及九大领域，且公司电车领域取得重大突破，一次性中标新能源车企项目15.2 亿元，为单笔最大中标金额。公司EV-YG、EV-YJR 等电缆产品可用于新能源电动汽车，并已与一汽奥迪、广汽新能源、东风出行、小鹏汽车、威马汽车等车企建立平台合作关系，业务规模有望持续增长。
　　超高压占比提升驱动盈利向上，定增项目助力中长期稳健发展。公司产能释放节奏加快：年初以来湖州基地全面投产，产能利用率同比提升；超高压二期顺利投产，有望受益高毛利产品占比提升，驱动毛利率向上。公司超高压绝缘料项目共三期，三期均为年产能2 万吨，有望伴随后续三期落地带动盈利进一步提升。2023 年8 月，公司向控股股东海控集团在内共35 名特定对象募集不超过17 亿元现金，用于“青岛万马高端装备产业项目（一期）”、“年产16,000公里电线电缆建设项目”、“年产4万吨高压电缆超净XLPE 绝缘料项目”等，助力公司中长期持续发展。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年营收分别为167.8 亿元、189.4亿元、223.7 亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为46.9%/38.3%/30.9%。
　　公司高压领域具备绝对领先优势，伴随产能释放，量利有望逐步提升，维持“持有”评级。
　　风险提示：线缆下游需求不及预期的风险；新建项目进度不及预期的风险；宏观经济形势波动的风险；汇率波动影响产品出口收入的风险。