000975银泰黄金：公司发布发展规划纲要，定位成长型国际矿业公司

　　银泰黄金(000975)事件点评：增产增储战略规划清晰定位成长型国际矿业公司
　　类别：公司机构：民生证券股份有限公司研究员：邱祖学/张建业日期：2023-11-16
　　公司发布《发展规划纲要》。2023 年11 月14 日公司发布”十四五”、”十五五”期间整体发展规划纲要，根据公司战略规划，未来将在”十四五”末实现矿产金产量12 吨，金资源量及储量达到240 吨；三年内计划在2026 年末实现矿金产量15 吨，金资源及储量达到300 吨；五年内计划在2028 年末实现矿金产量22 吨，金资源及储量达到500 吨；七年内计划在”十五五”末实现矿金产量28 吨，金资源及储量达到600 吨及以上。
　　公司战略目标高远，对比当前有大幅度提升空间。银泰黄金2020-2022 年三年期间合质金产量平均值为6.79 吨，截至2022 年末，公司保有总资源量金金属量173.9 吨。根据公司规划目标，到“十四五”末黄金产量将较目前6-7 吨水平接近翻倍增长，储量较2022 年末增长约38%，到”十五五”末期，公司黄金产量可达到2020-2022 年产量平均值的4.1 倍，储量将达到2022 年末水平的3.45 倍，表明公司在增产和增储方面均将进入高速增长阶段。
　　发挥公司自身优势，四个维度布局战略举措。公司在战略规划中将自身定位为成长性国际矿业公司，并从资源、工程、安全，改革等四个方面布局发力。资源扩张方面，公司未来将对现有矿山实行以矿找矿并整合周边矿产资源，放大东北、西南区域等的整合并购，重点布局海外重要成矿带，实现可持续发展。项目建设和生产方面，保障稳产的基础上布局重大提产项目，加强重点采区采矿方法转型，提速矿山关键工程项目建设。安全生产和绿色生环保方面，切实解决物的不安全状态和人的不安全行为，实现安全环保绿色低碳可持续发展。改革创新和机制优化方面，持续发挥市场化、专业化、国际化的优势，融合好国有控股股东优势赋能，构建灵活高效的决策机制，强化科技创新，构建完善薪酬激励体系。
　　优质资源支撑持续挖潜，资金充足赋能并购扩张。公司共拥有黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦、华盛金矿、玉龙矿业五个子公司，其中玉龙矿业为铅锌银多金属矿山，其余皆为金矿山。截至2022 年末共拥有资源量金金属量173.9吨，其中吉林板庙子20.59 吨、青海大柴旦约72.80 吨，黑河银泰8.99 吨，华盛金矿70.67 吨。公司矿山资源优质，黑河银泰的东安金矿是国内品位较高、最易选冶的金矿之一，其外围及深部增储可能性较大，青海大柴旦位于青海省滩间山重点成矿区，成矿条件优越，找矿潜力巨大。此外，截至2023 年三季报末公司资产负债率仅17.58%，且具有较强融资能力，未来可采取多种方式开辟资金渠道，并购国内外资源。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司掌握国内优质金矿、银矿资源，且根据发布的战略规划目标，未来七年或将步入业绩和产能的快速成长期，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为15.33/19.74/23.48 亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：项目进度不及预期，产品价格下跌，美联储货币政策波动风险。

　　银泰黄金(000975)：清晰战略规划高质量成长
　　类别：公司机构：国金证券股份有限公司研究员：李超/宋洋日期：2023-11-15
　　事件
　　11 月14 日，公司发布《发展战略规划纲要》，公司愿景定位为以价值创造为中心、以全球发展为引擎的成长型国际黄金矿业公司。
　　规划到“十四五”末矿产金产量12 吨，金资源量及储量达到240吨；“十五五”末矿产金产量28 吨，金资源量及储量达到600 吨以上。
　　战略规划目标清晰，产量增长可期待。据公司《发展战略规划纲要》，公司规划“十四五”末矿产金产量12 吨，金资源量及储量达到240 吨；2026 年末矿产金产量15 吨，金资源量及储量达到300 吨；2028 年末矿产金产量22 吨，金资源量及储量达到500 吨；“十五五”末矿产金产量28 吨，金资源量及储量达到600 吨以上。
　　相较于公司2022 年矿产金产量7.06 吨和金资源量173.9 吨，“十四五”末矿产金年产量增长69.97%，金资源量增长38.01%；“十五五”末矿产金产量增长296.60%，年均复合增长率18.79%，金资源量增长245.03%，年均复合增长率16.74%。公司计划5 年内实现矿产金产量翻倍增长，预计随着战略规划逐步推进，公司业绩将迎来大幅攀升。
　　资源为先谋发展，项目为基促成长。公司依托在产矿山以矿找矿、整合现有矿山周边资源、布局海外重要成矿带投资并购，实现资源长期接续。公司现有金矿品位高、质地优良、成本优势显著，周边及深部找矿潜力较强，同时公司拥有丰富的项目并购经验，并购基因有望持续为公司增强资源接续保障能力。公司预计2023年年底前完成细晶沟和青龙沟金矿（II、III 矿带）探转采，华盛金矿复产计划稳步推进，项目建设将推动产能产量突破提升。
　　国有控股、民企传统共同发力，协同打造竞争优势。7 月山东黄金成为公司控股股东，公司将持续发挥市场化、专业化、国际化的固有优势，融合好国有控股股东优势赋能，构建灵活高效的决策机制。通过强化创新、科技研发、完善薪酬激励机制，充分利用国有控股和民营企业双重优势，在资源、生产、科技、环保等多方面形成特色核心竞争力。
　　盈利预测：预计公司23-25 年营收分别为91.43/95.22/98.12 亿元，归母净利润分别为15.52/17.68/19.50 亿元，EPS 分别为0.56/0.64/0.70元，对应PE 分别为22.92/20.11/18.24 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　黄金价格波动风险；项目产能扩张不及预期；安全环保管理风险。