000975银泰黄金：2023Q3业绩增长符合预期，实际控制人变更为山东省国资委
银泰黄金(000975)：业绩增长符合预期 “一体两翼”迈向新征程类别：公司 机构：中邮证券有限责任公司 研究员：李帅华/张亚桐 日期：2023-11-09
公司发布2023 年三季报，生产经营稳定
2023 年10 月27 日晚，银泰黄金发布2023 年三季报。2023 年前三季度，公司实现营收70.95 亿元，同比增长10.30%；实现归母净利润11.18 亿元，同比增长20.24%；实现扣非归母净利润10.88 亿元，同比增长21.06%；其中，第三季度公司实现营业收入25.23 亿元，同比下降3.46%；实现归母净利润3.84 亿元，同比增长5.36%；实现扣非归母净利润3.76 亿元，同比增长15.49%。
整体来看，公司生产经营保持稳定。公司1-9 月份，矿产金产量5.43 吨，销量6.08 吨，符合预期。前三季度，公司整体克金成本和去年相比变化不大。黑河银泰同比因品位下降，成本略有上升，青海大柴旦的成本目前为三个金矿中最低，克金成本114 元/克。
公司持续跟进探矿步伐，增储前景可期
公司正在积极推进青龙沟金矿采矿权证（扩大矿区范围）、细晶沟金矿（新立）采矿权证的审查办理，根据正常办证审查时间预测，今年年底办理完成。
2023 年3 月23 日，黑河银泰与黑龙江省第七地质勘查院签署了《探矿权转让合同》，黑河银泰受让黑龙江省第七地质勘查院持有的黑龙江省逊克县东安岩金矿床5 号矿体外围详查探矿权。受让该探矿权将有利于提升公司资源储备，保证黑河银泰的资源接续。
山东黄金入主，迈向新征程
2023 年第三季度，山东黄金入主银泰黄金；到目前为止，核心管理团队没有出现变动情况，新股东没有对整体架构进行调整，更多的是夯实基础，稳定生产经营秩序，规划未来发展方向。并于10 月25号，公司召开了内部战略研讨会，目前正在根据讨论结果对战略规划进行修订完善。待战略规划确定，履行相关程序后对外披露。由此，公司将正式开启背靠山金集团，迈向新阶段的征程。
盈利预测
预计公司2023/2024/2025 年实现营业收入
95.88/106.14/117.97 亿元（23E 上调，24-25 下调），分别同比增长14.40%/10.69%/11.15%；归母净利润分别为15.08/16.61/18.59 亿元（23-25E 下调），分别同比增长34.08%/10.17%/11.93%，对应EPS 分别为0.54/0.60/0.67 元。以2023 年11 月2 日收盘价13.44 元为基准，对应2023-2025E 对应PE 分别为24.75/22.47/20.07 倍。维持“买入”评级。
风险提示：
宏观经济不及预期；美联储加息超预期；产能建设不及预期。
银泰黄金(000975)：控股股东变更 公司进入发展新时期
类别：公司 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：谢鸿鹤/郭中伟/陈沁一 日期：2023-11-03
事件：银泰黄金发布2023 年三季报。报告期内，公司实现营业收入70.95 亿元，同比增10.30%，实现归母净利润11.18 亿元，同比增20.24%，实现扣非归母净利润10.88亿元，同比增21.06%；单季度来看，2023 年Q3，公司实现营业收入25.23 亿元，同比增3.46%，环比增5.98%，实现归母净利润3.84 亿元，同比增5.36%，环比降12.43%。
金价上涨推升业绩，成本上行扰动单季度盈利。2023 年前三季度，金价同比大幅上涨，SHFE 金均价443.19 元/克，同比上涨13.68%，单季度来看，2023 年Q3 的SHFE 金均价为459.61 元/克，同比增19.42%，环比增2.45%。受益于金价上涨，公司前三季度及Q3 营收同比分别增长10.30%和3.46%。
报告期内，期间费用率有所回升。2023 年Q1-Q3，公司期间费用率为3.68%，较去年同期增加1.77pcts，具体来看：1）销售费用同比下降27.16%至0.01 亿元，销售费用率由0.03%→0.02%，下降0.01pcts；2）管理费用同比增加29.09%至2.43 亿元，管理费用率由2.93%→3.43%，增加0.50pcts。
华盛金矿与大柴旦采矿证办理及黑河增储顺利推进，公司主营产品产量有望持续提升。
华盛金矿资源评审备案有序推进，该金矿具备金金属量70.67 吨，同时地质条件类似美国卡林型金矿，地表开采完成后，预计金矿深部或具备较强增储潜力。根据公司公告，目前公司正办理芒市华盛金矿资源储量评审备案工作，截止23 年1月，评审机构组织专家及第三方机构完成了野外核查。
青海大柴旦细晶沟及青龙沟探转采顺利推进，根据公司公告，2020 年公司完成对细晶沟和青龙沟金矿的资源储量评审备案，分别提交备案金金属量14.24 吨、7.22吨，截止2022 年底，细晶沟新立采矿权审查申请已提交，预计2023 年将取得细晶沟金矿（新立）和青龙沟金矿采矿权证（Ⅱ、Ⅲ矿带），“探转采”完成后，细晶沟金矿、青龙沟金矿的矿石处理能力将分别为60 万吨/年、80 万吨/年。
黑河银泰东安金矿外围及深部增储可能性较大，有望逐步扩大矿山产量，延续矿山服务年限。目前，公司已收购黑河银泰现有采矿权周边的探矿权，黄金资源接续工作稳步进行。
控股股东变更，公司进入发展新时期。2023 年7 月，山东黄金完成对银泰黄金20.93%股权的过户登记手续，银泰黄金控股股东变更为山东黄金，实际控制人变更为山东省国资委。根据山东黄金披露，银泰黄金将实行“以贵金属为主、优质有色金属并举”的发展战略，保证银泰黄金现有矿山生产经营的稳定，未来2 家上市公司将实行一体两翼的发展战略，达到“1+1＞2”的目标。
贵金属上行趋势加速。目前美联储已处于加息尾声，中期看随着居民超额储蓄的消耗 及高利率的维持，美国经济周期性回落难以避免，贵金属有望进入降息预期驱动的上涨阶段。随着金价β行情的展开，公司作为黄金板块内高成长标的或将充分受益。
盈利预测及投资建议：云南芒市金矿复产放量与青海大柴旦“探转采”工作持续推进，而根据中报披露云南芒市金矿仍处于停产待恢复状态，我们调整公司黄金产量假设为7.6/8.5/12.5 吨，我们假设2023-2025 年金价假设为440/450/460 元/克，假设2023-2025 年克金生产成本为170/170/170 元/克，预计公司2023-2025 年实现归母净利润15.01/17.09/19.83 亿元（之前预计归母净利润为14.69/19.63/24.44 亿元），目前股价13.49 元，对应PE 分别为25/22/19X，维持公司“买入”评级。
风险提示：宏观经济政策波动风险、疫情反复风险、项目建设不及预期风险、金属价格波动超预期风险、生产安全检查力度超预期风险、控制权变更进度不及预期以及研报使用信息更新不及时风险等。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
