603082北自科技股票值得申购吗？

　　603082北自科技新股申购价格21.28，市盈率28，国泰君安保荐，预计募资6.5亿，实际募资8.6亿，超募了2.1亿。发行4055万股，其中网下配售1946万股，网下配售比例为47%。
　　核心题材是智能物流，产品包括智能仓储物流系统、智能生产物流系统系统、智能物流装备、运维及其他服务等，其中智能仓储物流系统贡献了营收的半壁江山，智能生产物流系统贡献了营收的4成多，这两大产品是公司主要的收入来源，产品应用于化纤、玻纤、食品饮料、家居家电、机械电子、医药等行业。客户包括中国巨石、蒙牛乳业、伊利股份、五粮液、正大集团、双汇集团、方太厨具、桐昆股份、恒逸石化、恒力化纤、新凤鸣等，前五大客户贡献营收6成多，营业收入主要来自于化纤、玻纤、家居家电和食品饮料行业客户，下游客户行业集中度较高。公司研发费用占比仅3%多，系由于公司的物流设备以外采为主，供应商自行对相关设备进行研发，公司拥有159项专利、85项软件著作权。

　　招股书显示，北自所（北京）科技发展股份有限公司主要从事以自动化立体仓库为核心的智能物流系统的研发、设计、制造与集成业务，是一家智能物流系统解决方案供应商。2020年、2021年、2022年，公司实现营业收入分别为11.09亿元、13.36亿元、15.87亿元，同期实现归属于归属于母公司所有者的净利润分别为7919.96万元、1.16亿元、1.31亿元。
　　存项目周期较长的风险。公司智能物流系统业务包括规划设计、装备定制、控制和软件系统开发、安装调试、系统集成和客户培训等一系列工作。从合同签署至项目验收，整个项目实施周期通常需要1.5-2.5年，实施周期较长且项目规模通常较大。若受项目规划变更、厂房建设延期、配套产线延期或疫情因素影响导致项目实施周期延长，可能增加公司营运成本，影响利润率水平。
　　存毛利率较低且存在波动的风险。报告期内，公司主营业务毛利率分别为12.87%、16.69%和17.01%，与同行业可比公司相比较低。公司的智能物流系统项目毛利率受市场竞争、项目复杂程度、设备配置、实施周期等诸多因素影响，各项目的毛利率存在一定差异。若上述因素中出现一项或多项发生重大不利变化，可能导致公司毛利率下降或大幅波动，最终影响公司盈利能力。
　　2022年销售毛利率17%，核心产品竞争力一般。2022年每股净资产4.41元，市净率4.82，处于中风险区域。资产负债率84%，偿债能力很差，系存货周转天数较长达400多天所致，存货占了流动资产半壁江山。按2022年年报数据每股收益1.07元，每股现金流是0.66，说明会计帐面利润含金量还可以，2023年前三季度每股收益0.98，每股现金流是0.75，前三季度现金流不太充沛但不太差。前三季度营收增长18%，净利润增长32%，2023年净利润预计14.88%至36%，就是说2023年全年业绩小幅增长。

　　值得关注的是，北自科技的资产负债率高达85%左右，远高于同行业可比公司均值，而且在9家可比公司中最高。2020年至2022年各期末，公司资产负债率分别为86.78%、85.05%和 84.42%，高于2020、2021年同行业可比公司均值 59.10%、62.50%。
　　另外，公司报告期各期末的存货占总资产的比例为50%左右，同业远远高于可比公司均值，且数值最高。报告期内，公司存货账面价值占总资产的比例分别为 51.84%、46.34%和 50.45%。公司表示，与同行业可比公司相比，公司单个项目规模较大、复杂程度较高使得项目执行周期较长。
　　2022年末，公司合同负债占总资产的比例高达51.58%，而可比公司的平均值为18.02%。
　　不过从利润表来看，虽然公司的资产负债率比较高，但由于大部分是合同负债，属于无息负债，因此公司的财务费用并不多。2020至2022年，公司的财务费用分别为86万元、308万元、-43万元。这说明2022年公司财务不但没有产生财务费用，而且还赚取了43万元的收入。