603285键邦股份股票值得申购吗？
603285键邦股份新股申购价格18.65，市盈率16，国泰君安保荐，预计募资17.6亿，实际募资7.4亿，少募集了10.2亿，从上市前财报来看，上市前有3年分红高达4亿，原本的募资计划17.6亿中，就有2.8亿要用于补充流动资金，现在少募集了这么多，心理落差可想而知，相当于买牛得羊--大失所望，值得注意的是，有些上市公司上市前分红比例高，但上市后不但业绩变脸，分红也减少了，警惕上市后业绩变脸风险。发行4000万股，网下配售2400万股，网下配售率60%。
核心题材是高分子材料环保助剂，主要产品包括赛克、钛酸酯、 DBM、SBM、乙酰丙酮盐等，其中赛克贡献营收接近6成，在国内市场占有率超80%，应用于 PVC 塑料、涂料以及锂电材料等领域。公司主要客户包括艾伦塔斯集团、埃塞克斯集团、百尔罗赫集团、雷根斯集团、开米森集团、金昌树集团、联成化科、元利科技等、富临精工等，前五大客户贡献营收接近半壁江山，客户集中度有些高。公司研发费用占比3%多，低于同行业均值，发明专利8项，均在在2020年和2021年申请取得，有为了上市临门突击申请专利的意图，研发创新能力一般。
2023年销售毛利率37%，核心产品竞争力强些。2023年每股净资产7.8元，市净率2.39，处于低风险区域。资产负债率10%，偿债能力非常强。按2023年年报数据每股收益1.58元，每股现金流是1.7，说明会计帐面利润含金量很充足。2024年一季度每股收益0.37元，每股现金流是0.35，现金流状况很健康，一季度营收增长6%，净利润增长5%，2024年上半年预计净利润0.48%至10%，就是说2024年半年报业绩可能小幅增长。
键邦股份的实控人是朱剑波，直接持股53.62%，以第四股东键兴合伙执行事务合伙人身份控制5.46%的表决权；同时，朱昳君（实控人闺女，有美国永久居留权）、刘敏（实控人是其弟）、朱春波（实控人是其堂兄）为朱剑波的一致行动人，分别持股11.76%、5.48%、5.09%，就是说朱剑波及其一致行动人合计控制81.42%的表决权。键邦股份，家族色彩浓厚，属于家族企业。
键邦股份(603285)分析：
1、公司2021-2023年分别实现营业收入10.44亿元/7.54亿元/6.74亿元，YOY依次为81.27%/-27.78%/-10.56%；实现归母净利润3.29亿元/2.43亿元/1.90亿元，YOY依次为126.44%/-26.28%/-21.87%。最新报告期，公司2024年1-3月实现营业收入1.68亿元，同比增长6.64%；实现归母净利润0.44亿元，同比增长5.66%。根据公司管理层初步预测，公司预计2024年1-6月实现营业收入34,700万元至37,800万元，较上年同期增长1.07%至10.10%，预计实现归母净利润9,900万元至10,900万元，较上年同期增长0.48%至10.63%。一般。
2、发行市盈率16.43（静），12.65（动），行业市盈率21.96。较好。
3、总股本1.6亿股，中盘股。尚可。
4、公司专业从事高分子材料环保助剂的研发、生产与销售。公司深耕钙锌类环保助剂领域，在赛克等细分产品已具备绝对领先地位，有望受益于对铅盐类等非环保型助剂的迭代。得益于核心客户的应用拓展以及新拓产品线，新能源汽车的景气发展有望成为公司业绩的良好助力。赛道尚可。
5、毛利率为35.59%，毛利率高于同业均值（31.21%）。较好。
6、发行价格18.65元。中价股，尚可。
7、上海主板发行，近期无破发，非常好。
键邦股份股票上市申购总结
公司业务看上去还是很赚钱的，特别是在赛克领域，公司已经形成了领先的市场地位并有一定的市场议价能力。与盈利能力相比，公司的成长性则不太好看，2022年和2023年连续两年，公司业绩出现超20%的下滑，从2024年半年报预告来看，也没有明显的好转。
除了成长能力的持续性外，公司其他主要财务数据还算良好。不过在读招股书的过程中，我对公司的研发产生了较大的疑问；公司以研发投入与营收的比值来代替研发费用率来与可比公司进行对比，以此来看，在研发上公司与可比对象差别不大；但如果纯粹以研发费用率来对比，则公司明显低于可比对象。
此外，招股书中公司称2019-2022年上半年，公司研发人员薪酬为134.05万、226.74万、523.62万、273.09万，而在研发费用构成中，直接人工分别为18.67万、77.66万、151.42万、109.51万，两者差距甚大。
另外，公司2022年年上半年研发人员数量58人，而薪酬是273.09万元，则平均每人上半年为4.7万，感觉比较低。由此看来，公司对研发人员的划分似乎有些混乱，也有可能是虚增研发人员数量来增强研发实力的假象。
发行上，公司估值比较低，可比公司中呈和科技及常青科技感觉还不错，但估值似乎一直都不高；发行人作为一只新股，上市后估值能否一举超越以上两者，让我们拭目以待。
可以申购，打新收益预测10000元。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
