603091众鑫股份股票值得申购吗

　　股票代码：603091 申购代码：732091

　　行业：造纸和纸制品业

　　主营：自然降解植物纤维模塑产品的研发、生产和销售

　　公司地址：浙江金华

　　发行价：26.50元/股

　　发行量：2555.97万股;发行后总股本：1.0224亿股，发行后总市值：27.09亿

　　毛利率：34.77%;净利率：19.32%;净资产增长率：11.09%;负债率：30.58%

　　发行市盈率：11.86倍;动态市盈率：9.91倍;参考同行业市盈率：17.64倍

　　资金需求：15.38亿;募集总额：6.77亿;超额募集：-8.61亿;投资金额总计与募集资金占比：227.11%

　　主承销商：中信证券

　　同比公司：家联科技、富岭股份、金晟环保、裕同科技和南王科技

　　消息面：2024年1月-9月归属于母公司净利润增长率为32.59%～57.85%

　　603091众鑫股份新股申购分析

　　603091众鑫股份新股申购价格26，市盈率11，中信证券保荐，预计募资15.3亿，实际募资6.7亿，少募集了8.6亿，没有超募，公司在申报IPO前分红7000万，原定募资计划中就有3亿用于补充流动资金，1.5亿用于研发中心建设，现在募集资金少了相当于这两项目计划募资资金没了。发行数量2555万股，网下配售1226万股，网下配售率47%。

　　核心题材是可降解纸浆模塑餐饮具，主要产品包括自然降解植物纤维模塑的餐饮具和精品工业包装，如餐盒、盘、碟、杯、碗等餐具，以及饭盒、托盘、圆盘等包装或辅助用品，是利用蔗渣浆、竹浆等天然植物纤维材料，通过模具塑造成可降解的绿色环保餐具，这些贡献营收9成多，是公司最主要收入来源，应用于餐饮、快消、医疗、工业等领域。公司客户国内的包括大型餐饮和食品包装产品制造商，如Chipotle(小辣椒)、Sam’s(山姆会员店)、Burger King(汉堡王)、Subway(赛百味)、P&G(宝洁)、盒马鲜生、广州酒家、绝味鸭脖等，再一个公司产品出口美欧等国家贡献营收8成多，国外的客户包括AmerCareRoyal、Huhtamaki、Sabert、World Centric、Eco-Products等，前五大客户均是国外客户，合计贡献营收接近半壁江山，最大客户是AmerCareRoyal(美国大型餐具供应商)，贡献营收2成多，对大客户依赖不算太重，客户群体比较优质。公司研发费用占比在过去几年从4%到2.8%，研发人员占比5%左右，有3项发明专利，均在2022年后取得的，形成以纸餐具无氟环保改良技术、热膨胀智能控制技术、智能湿干双转快速转移技术、热压模具专用排气技术与自动化热压成型技术等核心生产技术，研发创新能力不算强，还需要继续提高以提升未来的竞争力。

　　2023年销售毛利率31%，核心产品竞争力偏强一些。2023年每股净资产14.2元，市净率1.86，处于低风险区域。资产负债率27%，偿债能力较强。按2023年年报数据每股收益3.02元，每股现金流是2.86，说明会计帐面利润含金量较充足。2024年上半年每股收益1.78元，每股现金流是0.82，现金流状况还不错，上半年营收增长17%，净利润增长38%，2024年前三季度预计净利润32%至57%，就是说2024年前三季度业绩可能中幅增长。

　　众鑫股份的实控人是滕步彬(1978年，中专学历)，直接持股23.54%，间接通过浙江达峰、金华闳识等合计控制38.85%的表决权，加上与其一致行动人季文虎也就是第一大股东直接持股比例27.34%，滕步彬直接间接合计控制众鑫股份89.73%的表决权，说明滕步彬对公司的控制力度较强，对公司的决策和治理产生的影响会比较大。众鑫股份，成立于2016年，属于民营企业。

　　众鑫股份股票值得申购吗？

　　自然可降解植物纤维模塑产品是塑料制品的替代品，在环保限塑的背景下，有广阔的市场空间。公司产品主要是纸浆模塑餐具，每天使用量大，具有快速消费的特点。公司所处行业规模经济效应明显，企业只有做到一定规模才能降低成本，保证合理的利润空间。作为行业中具有较高技术水平和较大生产规模的企业，公司具有一定的竞争优势，但仍不排除未来有更多企业参与引发激烈竞争。

　　另外一个值得关注的问题是，公司主要以外销为主，其中出口到北美的产品收入占总收入的六成左右。目前，美国对我国纸浆模塑制品的关税为25%。公司的海外业务以FOB模式为主，该模式下关税主要由进口商承担，因此目前美国关税对公司业务影响相对有限。除美国外，目前世界其他国家和地区对我国可降解植物纤维模塑制品尚无管制措施，但若未来美国进一步提高关税或其他国家与地区也对相关产品征税，或将对公司业绩造成影响。

　　公司本质上属于包装印刷行业，A股中该行业上市公司众多，但目前尚无主营业务为自然降解植物纤维模塑产品的上市公司，因此可比公司的参考性都不太强。公司财务表现还可以，发行情况也还不错，虽然业务比较传统，但还是值得参与的。

　　建议申购。