600458时代新材2023中报业绩分析，时代新材股票目标价
时代新材(600458)：高端新材料平台 铸造风电叶片龙头及减振材料“小巨人”类别：公司 机构：华创证券有限责任公司 研究员：黄麟/吴含 日期：2023-09-01
高端新材料产业平台，铸造风电叶片龙头及减振材料“小巨人”。公司作为具有央企背景的新材料产业平台，产品已覆盖轨道交通、工业与工程、风电产品、汽车、新材料五大领域，且多领域位于行业领先地位，如轨道交通弹性元件产品规模位于全球第一；风电叶片规模位居国内第二，且是全球少数具备聚氨酯叶片批量制造能力的企业；汽车减振细分领域规模排名第三。受益于轨交海外市场的开拓、大型叶片产能的落地、德国博戈的产品转型、新成立事业部产品技术能力的提升等因素，2022 年公司营收同比+7%，归母净利润同比+96.5%。
2023H1 公司实现营收82.2 亿元，同比+15.2%；归母净利润2 亿元，同比+43.4%。
全球风电迎快速发展时期，风机大型化推动叶片价值量增长。据国家能源局历史数据，结合各省“十四五”规划及招标节奏，我们预测，2021-2025 年国内风电新增装机量将由47.6GW 增长至99.4GW，CAGR 达20.2%；据GWEC 预测，2021-2025 年海外风电新增装机量由46.3GW 增长至64.4GW，CAGR 为8.6%。随着风电平价时代的到来，风机大型化趋势明确，风机叶片长度逐年增长，预计单套叶片价格呈上涨趋势。我们预计2022-2025 年，全球新增叶片市场规模将由501.4 亿元增长至951.5 亿元，CAGR 为23.8%，其中国内新增风电叶片市场规模将由177.5 亿元增长至494.1 亿元，CAGR 达40.7%。
技术研发实力行业领先，产能布局覆盖海内外市场。时代新材作为叶片龙头企业，在叶片研发进度方面同样位于第一梯队，2023 年3 月98m 陆风叶片于光明工厂成功下线，创下行业内首支下线最快记录；同月首套111.5m 级海上叶片于射阳工厂发货。公司叶片产能规划包括松原/宾县工厂，可辐射东北市场；天津子公司可辐射华北及海外市场；射阳分公司可辐射中东部及海上市场；河南工厂群可辐射华中及华南市场；蒙西分公司可辐射西北市场；百色工厂可辐射西南市场；另外未来海外基地的建设将进一步拓展海外市场。
轨交业务海外拓展可期，汽车业务有望走出底部。轨交方面，随着国内市场城轨交通行业由“建设为主”进入“运营、经营并举”的转换期，以及“一带一路”背景下中国轨道产业逐步走向海外，公司持续夯实国内核心市场的同时积极拓展海外市场。2023H1 轨交事业部国内市场销售订单增幅超40%，海外市场新签订单增幅超40%。汽车方面，受益于大众、福特、奔驰、通用、宝马等扎实的客户基础及成本端情况有所好转，2023 年公司收入有望持续增长，盈利有望好转。
投资建议：公司是风电叶片、线路/桥梁建筑/汽车减振（震）龙头企业之一，受益于风电等行业景气上行，公司凭借领先的技术研发实力及优秀的战略规划布局，利润有望保持高速增长。我们预计2023-2025 年公司EPS 为0.6/0.9/1.1元/股，对应PE18/12/9 倍。采用PE 估值方法，参考可比公司，给予公司23 年20 倍PE，对应目标价12 元/股，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：风电装机不及预期，海外市场拓展不及预期，新材料国产化替代进程不及预期，原材料价格波动等。
时代新材(600458)：各项业务稳步向上 看好公司中长期发展
类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：鲍荣富/孙潇雅 日期：2023-08-30
事件
2023 年上半年公司实现营业收入82.2 亿元，同比+15.2%；实现归母净利润2 亿元，同比+43.4%；扣非归母净利润1.7 亿元，同比+122.5%。其中23Q2营收42 亿元，同比+26%；归母净利润0.94 亿元，同比+46.95%。
传统板块经营稳健，风电叶片产能提升
23H1 轨交板块实现销售收入9.3 亿元，同比基本持平，全球轨道车辆减振市场份额达25%；海外市场新签订单增幅超40%。工业与工程事业部23H1销售收入9.32 亿元，yoy+12.4%其中工业减振产品市占率从 16%跃升到51%。
风电板块销售收入28.2 亿元，yoy+14%，市场占有率继续保持了国内第二的行业地位，与 Nordex 再度实现海外业务合作。国内产能不断提升，东北两大新基地进入生产爬坡阶段，西南、新疆、射阳及蒙西地区的产能扩建工厂预计年内投产，海外基地建设工作按计划推进。
汽车业务结构调整进行时，新材料业务稳步拓展汽车板块上半年实现销售收入33 亿元，同比+25%，亏损1.1 亿元。公司稳步推进低成本基地的策略，建成无锡工厂、墨西哥工厂和斯洛伐克工厂三期工程；此外，由于原材料价格上涨的不利因素及行业竞争激烈的压力，新材德国（博戈）计划于2024 年关闭德国波恩工厂，并通过支付辞退补偿的方式与波恩工厂约160 名员工解除劳动关系。
公司新材料等其他市场共计形成销售收入2.32 亿元，去年同期为1.93 亿元，芳纶、隔膜等材料在下游取得进一步应用。
原材料价格下降，盈利能力显著回升
原材料价格降幅较大，费用率稳中有降。(1）毛利率：2023 年上半年公司毛利率15.33%，同比上涨4.2pct，23Q2 毛利率为16.21%，同比上升6.66pct，系原材料价格下降所致；(2）费用率：公司加大销售力度，23H1 销售费用率上升1.7pct 至3.7%。(3)净利率：2023 年上半年净利率2.06%，同比上升0.26pct。
投资建议：公司为中国中车子公司，股权激励下提质降本动能充足，各大业务有望共振向上，根据公司上半年业绩情况，我们微调了盈利预测，预计公司23-25 年归母净利分别为5.0/6.9/8.9 亿元（前值5.1、7.1 和9 亿元），维持“买入”评级。
风险提示：风电装机不及预期、原材料价格波动风险、国际化经营管理风险、行业竞争风险、供应链风险
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
