603019中科曙光:2023年营收同比增长10%，净利润增长19%

　　中科曙光(603019)：业绩快报符合预期国产算力领军者
　　类别：公司机构：招商证券股份有限公司研究员：刘玉萍/周翔宇日期：2024-02-28
　　公司2023 年业绩符合预期。报告期内公司持续提升技术创新能力和研发水平，自研产品核心竞争优势不断增强，联营企业海光信息业绩保持高增趋势，我们预计2024 年国产算力需求依旧维持高景气，维持“强烈推荐”投资评级。
　　公司发布2023 年业绩快报，业绩符合预期。2023 年公司营收143.54 亿元，同比增长10.35%；归母净利润18.38 亿元，同比增长19.00%；扣非后净利润12.71 亿元，同比增长10.43%。报告期内，公司持续提升技术创新能力和研发水平，增强产品的核心竞争优势，同时不断提高生产运营效率及盈利能力，保持经营业绩稳步增长。公司2023 年拟计提资产减值损失合计1.76 亿元。
　　四季度公司营收及净利润环比前三季度提速。单四季度公司营收65.96 亿元，同比增长17.34%；归母净利润10.88 亿元，同比增长22.16%；扣非后净利润8.61 亿元，同比增长10.61%，营收及利润环比前三季度提速。
　　自研产品提升公司盈利能力，液冷服务器优势凸显。我们认为公司自研产品比重加大是公司盈利能力提升的主要因素，2023 年公司持续开发基于国产处理器的高端计算机、IO 模块、内置主动管控固件，相关募投项目进展顺利，在部件性能管理、产品稳定性、高速互联等方面持续提高产品性能，全面升级服务器的可扩展能力、可管理能力。此外，公司控股公司曙光数创在国内浸没相变液冷领域具备领先优势，中科曙光液冷服务器国内市场份额领先。
　　联营企业海光信息业绩高增长，国产算力需求旺盛。根据海光信息发布的业绩快报，2023 年海光信息营收60.12 亿元，同比增长17.30%；归母净利润12.62 亿元，同比增长57.11%；扣非后净利润11.36 亿元，同比增长51.73%。
　　我们认为海光信息业绩高增长侧面印证国产算力需求旺盛，我们预计2024 年国产算力依然保持高景气。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司23 至25 年实现营业收入分别为143.54、173.11、210.68 亿元，归母净利润分别为18.38、24.06、30.96 亿元，对应PE 分别为36.5、27.9、21.7 倍，维持 “强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：供应链风险、宏观经济影响新基建增速下降风险。

　　中科曙光(603019)2023年业绩快报点评：业绩略超预期夯实“国产算力”核心壁垒
　　类别：公司机构：国海证券股份有限公司研究员：刘熹日期：2024-02-27
　　事件:
　　2 月24 日，公司发布业绩快报，2023 年，实现营收143.54 亿元，同比增长10.35%；归母净利润18.38 亿元，同比增长19.00%，扣非后归母净利润12.71 亿元，同比增长10.43%。
　　投资要点:
　　2023Q4 归母净利润增速22.1%，业绩表现略超市场预期经测算，2023Q4，公司实现营收65.96 亿元，同比增长17.34%；归母净利润10.87 亿元，同比增长22.10%；扣非后归母净利润8.62 亿元，同比增长10.71%；归母净利率为16.48%，同比增长0.64 个百分比。
　　我们认为：2023Q4，公司营收增速环比持续提升，或体现出上市公司向服务器上游转型已经到了成熟阶段，2024 年公司营收增速仍有望进一步回升。同时，公司净利率自2018 年以来连续5 年提升，2023 年归母净利率达到12.8%，反映了公司持续增强产品的核心竞争力、提高生产运营效率的显著成效。预计随着公司核心技术实力的不断夯实，公司盈利能力仍将具备提升空间。
　　国资委专题会强调加速智算中心建设，公司智算布局领先2 月19 日，国务院国资委召开“AI 赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会，强调央企应积极布局和发展智能产业，加快建设一批智能算力中心。国资委专题会预计将对公司业务形成多重利好：
　　（1）智算中心建设将加速：公司是智能计算关键厂商，领先打造5A级智算中心，实现了包括算力供给、算法优化、数据服务及行业应用在内的全场景智能计算服务，并已在合肥、长沙、北京、青岛等多地投运，赋能金融、通信、能源、工业、医疗、科研等诸多领域。
　　（2）信创智算占比将提升：我国“央国企”信创持续深化，根据国资委要求，央国企目标在2027 年之前全面完成信息系统的信创国产化改造。我们预计，央国企智算中心投入中国产化占比也有望提升，公司持续开发基于国产处理器的高端计算机，在信创智算领域具备领先优势。
　　浸没式液冷核心技术遥遥领先，服务器自主生态持续强化公司核心子公司深度布局AI 算力关键领域，竞争优势明显。
　　（1）曙光数创：根据赛迪发布的《2023 中国液冷应用市场研究报告》，公司控股子公司曙光数创在中国液冷数据中心基础设施市场部署规模位居第一，占比达58.8%。我们认为，AI 算力的单卡功耗将持续提升，叠加国家双碳政策要求，液冷数据中心占比将持续提升。近日，中国电信已在上海规划建设万卡智算中心集群，将全部采用液冷方案。
　　（2）海光信息：海光DCU 具有全精度浮点数据计算能力，并得到百度、阿里等互联网企业认证。2023 年，海光信息实现营收60.12 亿元，同比增长17.30%；归母净利润12.62 亿元，同比增长57.11%。我们认为，子公司海光信息产品需求增长，将驱动母公司业绩持续高增。
　　盈利预测和投资评级：2023 年业绩持续高增长，体现出公司在国产服务器、智算中心以及服务器产业链核心环节布局的卓著成效。根据公司业绩快报，我们调整盈利预测，预计2024-2025 年归母净利润分别为23.02/30.19 亿元，EPS 分别为1.57/2.06 元/股，当前股价对应2024-2025 年PE 分别为25.00/19.06X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济影响下游需求，信创推进速度不及预期，AI 算力需求不及预期，市场竞争加剧，中美博弈加剧等。