300709精研科技：受益折叠机铰链组件业务，股票目标价36.5元
精研科技(300709)：产品升级客户结构优化 深度受益国产品牌折叠屏手机放量类别：创业板 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：毛正 日期：2024-02-27
2024 年折叠屏手机市场持续火爆，华为出货目标大幅上调
据IDC 最新预测，2024 年全球折叠机出货量2500 万部，YOY+37%，市场空间广阔。据台湾经济日报，2024 年华为折叠机出货目标700 万-1000 万部，较2023 年的260 万部最高增幅将近3 倍，目前已向供应链下达“追加订单”。折叠屏手机作为疲软手机市场中高确定性高成长赛道，行业景气度持续向好。
卡位折叠机铰链组件业务，驱动盈利能力提升公司深耕消费电子MIM 行业多年，技术实力行业领先，管理体系成熟，量产经验丰富，品牌客户覆盖率高。凭借在MIM 零部件领域积累的材料创新能力、精度控制能力和一致性管控能力，纵向切入价值量更高的折叠机铰链MIM 组件业务。截至2023 年11 月，公司折叠机铰链MIM 组件已实现两个客户量产应用+一客户认证完成。预计2024 年随着MIM 组件业务客户的持续扩展和渗透率的提升，公司业绩有望迎来量价齐升。
客户结构持续优化，深度受益国产品牌放量自2022 年以来，为对冲海外大客户需求波动的影响，公司持续优化客户结构，加快国内客户的开拓力度。存量客户方面，深挖已有客户的需求，积极配合客户进行新项目的开发和量产，加快产品结构的优化；增量客户方面，凭借在MIM 领域多年的技术积累和丰富的量产经验，大力开拓新增客户，持续优化客户结构。23H1 公司国内客户营收占比69.09%，同比增幅高达21.63pct，23Q3 单季度归母净利润1.53 亿，环比大幅增长21.83 倍。展望2024 年，折叠屏手机市场持续放量叠加国产品牌迅速崛起，有望助力公司业绩成长。
盈利预测
预测公司2023-2025 年收入分别为26.21 、33.66、42.52 亿元，EPS 分别为1.11、1.53、1.88 元，当前股价对应PE 分别为23、17、14 倍。看好公司在国产品牌折叠机放量背景下的产品升级&客户结构优化，首次覆盖，给予“增持”投资评级。
风险提示
下游需求不及预期，新产线良率不及预期，技术迭代等风险。
精研科技(300709)：2024：看好转轴相关业务受益于折叠屏放量
类别：创业板 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：黄乐平/陈旭东/王心怡 日期：2024-01-01
前三季度营收仍同比承压，Q3 盈利能力同环比显著好转
据IDC 数据，2023 年Q3，中国折叠屏手机出货量达196 万台，同比增长90.4%。我们看到折叠屏在价格、厚度、重量方面表现逐步成熟，未来有望进一步放量。公司卡位折叠屏转轴业务，Q3实现营收8.4 亿元（YoY：-12.9%，QoQ：+75.3%），归母净利润1.5 亿元（YoY：+25.1%，QoQ：+2183.2%），Q3 盈利能力同环比显著好转。展望明年，我们看到：1）折叠屏加速放量驱动公司转轴相关业务增长，看好转轴组装持续导入新客户，贡献营收增量；2）子公司安特信经营管理逐步优化，盈利能力有望提升；3）消费电子下游需求逐步恢复。我们给予23/24/25 年公司归母净利润预期至2.1/2.8/3.2 亿元。参考可比公司2024 年Wind 一致预期均值23 倍PE 估值，考虑公司MIM 业务在折叠屏市场的开拓潜力，给予2024 年24 倍PE 估值，目标价36.5 元，维持买入评级。
盈利能力同环比提升，新业务开拓助力客户结构及产品结构改善Q3 毛利率同比+4.58pct/环比+9.93pct 至34.94%，净利率同比+5.16pct/环比+16.74pct 至17.83%，主要系：1）持续强化成本控制，推行动态项目管理策略，终止终端产品亏损业务；2）优化产品结构，大力发展非 MIM 板块，新业务增量助力收入增长。费用端，Q3 期间费用率14.22%(YoY:+1.24pct; QoQ: -4.12pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.57pct/-0.16pct/+1.39pct/+0.26pct 至1.23%/6.04%/6.58%/0.38%。前三季度，市场费用减少驱动销售费用-40.07% yoy，而汇兑损益增加致财务费用较去年同期增加590.38%。
折叠屏加速放量，卡位转轴业务驱动收入增长
3Q23 中国折叠屏手机出货量增长90.4%，占智能手机出货比例达3%，荣耀/华为/OPPO 等品牌折叠屏手机在重量、厚度等方面表现优异。公司积极卡位各大手机终端客户，从转轴MIM 零件业务拓展至转轴组装业务，近两年折叠屏业务相关收入占整体收入比重逐年提升。其中，1）转轴MIM 零件已向大部分知名终端品牌供货；2）折叠屏铰链组件截至2023 年10 月已有两个客户项目量产，一个客户完成送样认证。展望未来，我们看好公司在折叠屏铰链相关业务的卡位优势，期待折叠屏渗透率提升以及公司产品导入更多品牌客户带来的收入增量。
给予目标价36.5 元，买入
我们给予23/24/25 年公司归母净利润预期2.1/2.8/3.2 亿元。参考可比公司2024 年Wind 一致预期均值21 倍PE，考虑公司MIM 业务在折叠屏市场的开拓潜力，给予2023 年24 倍PE 估值，目标价36.5 元，维持买入评级。
风险提示：MIM 工艺渗透速率不及预期；折叠屏手机出货量不及预期风险。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
