601689拓普集团2024年股票目标价86.13元

　　拓普集团(601689)：Q4业绩符合预期产品客户不断拓展支撑成长落地
　　类别：公司机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：吴晓飞/赵水平日期：2024-01-21
　　维持目标价86.13 元，维持“增持”评级。公司2023 年Q4 业绩符合预期，考虑到未来下游客户需求以新产品量产等因素影响，维持2023-2025 年EPS 预测为1.98/2.61/3.52 元。考虑到公司电驱动等新业务的智能化科技属性以及优质客户结构带来的成长性，给予公司2024 年33 倍PE 估值，高于行业平均估值，维持目标价86.13 元。
　　Q4 业绩符合预期，优质客户结构带来稳健增长。公司发布2023 年度业绩预告，预计2023 年实现营收192.5 亿元到202.5 亿元，同比增长 20.37%到26.62%，实现归母净利润20.5 亿元到22.5 亿元，同比增长20.58%到32.34%，其中Q4 单季实现归母净利润4.53 亿元到6.53 亿元，同比增速为-8%到+32.99%。Q4 业绩实现稳健增长，下游客户优质丰富，不同客户产销节奏互相补充，为公司带来稳健增长。
　　下游客户结构优质丰富，头部新势力与增量客户全面覆盖。公司下游客户覆盖全面且客户结构优质，随着行业新能源与智能化趋势的转变，公司主动求变并积极调整客户结构，占领新能源发展先机。蔚小理等头部新势力以及新一代科技造车企业等增量客户均为公司战略客户，优质的客户结构将能够平滑行业压力并实现超越行业的增长。
　　产品类别不断拓展，电驱产线投资落地。公司产品品类不断拓展，成为平台型企业，线控制动、空悬等智能化产品不断落地量产。公司战略布局机器人产业，产线投资落地宁波，量产进度有望加速。
　　风险提示：下游核心客户产销不及预期，新产品量产进度不及预期。

　　拓普集团(601689)：2023业绩预增机器人电驱系统生产线正式投产
　　类别：公司机构：海通证券股份有限公司研究员：刘一鸣/房乔华日期：2024-01-19
　　公司发布2023 年业绩预增公告。公司预计2023 年度实现营业收入192.5 亿元～202.5 亿元，同比增长20.37%～26.62%；归属于上市公司股东的净利润为20.5 亿元～22.5 亿元，同比增长20.58%～32.34%；扣除非经常性损益后，公司预计2023 年度归属于上市公司股东的净利润为19.3 亿元～21.3 亿元，同比增长16.58%～28.66%。我们认为2023 年公司业绩预计实现增长，主要由于公司持续推进战略落地，提升运营能力，降低各项成本，经营绩效持续提升，主要包括以下几个方面：（1）持续推进平台化战略。依托研发创新及数智制造能力，公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务的综合竞争力持续提升，销售额增长迅速；汽车电子类业务迎来收获期，闭式空气悬架系统、智能刹车系统IBS、电动转向系统EPS、智慧电动门系统等项目逐步量产落地，为“科技拓普”做出重要贡献；（2）国际化战略不断加速，国际业务占比持续提升；（3）Tier0.5 级创新型商业模式继续快速发展，针对头部智能电动车企的单车配套价值不断提升。
　　机器人电驱系统生产线正式投产，为后续持续高速发展提供有力保障。根据拓普集团微信公众号消息，公司机器人电驱系统获得客户认可及好评，为满足市场需求，公司2 条电驱系统生产线于2024 年1 月8 日正式投产，年产能为30 万套电驱执行器，同时新增产能也已经启动规划设计。机器人产业集成人工智能、大数据、大模型以及高端制造、新材料等先进技术，有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品，发展潜力大、应用前景广，是未来产业的新赛道。凭借在智能刹车IBS 项目积累的各项技术能力，包括软件，电控、驱动、电机、减速机构、传感器等，公司切入机器人电驱系统及其他相关产品，我们认为该业务将打造拓普集团新的增长极，形成智能汽车+机器人部件的双产业发展模式，为公司后续持续高速发展提供有力保障。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为21.75/29.10/39.48 亿元，EPS 分别为1.97/2.64/3.58 元，参考同行业公司估值水平，考虑公司作为橡胶减震及内饰件行业龙头，底盘、智能刹车及热管理系统等智能新能源汽车业务未来空间广阔，同时考虑到公司新布局的机器人相关产品业务具备广阔的市场空间，公司在研发和送样阶段具备先发优势，2024 年产品线有望量产，有望支持公司保持快速发展势头，因而给予其一定的估值溢价，给予其2024 年23-27 倍PE，对应合理价值区间为60.72-71.28元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。汽车行业景气度下行；原材料价格大幅波动；项目进度不达预期；新业务技术研发及客户开拓不达预期。