002600领益智造股票值得投资吗（领益智造2023年目标价）

　　002600领益智造股票值得投资吗，领益智造2023年目标价

　　深度*公司*领益智造(002600)：盈利能力显著提升新业务布局亮点多
　　类别：公司机构：中银国际证券股份有限公司研究员：苏凌瑶日期：2023-08-30
　　公司发布2023 年半年度报告。消费电子业务毛利率提升较多，新品类进展良好；汽车和光伏储能业务保持高速增长，未来增长空间大。维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　上半年公司业绩增幅较大。2023H1 公司营收152.89 亿元，同比+3.3%，归母净利润12.48 亿元，同比+159.3%；扣非归母净利润10.73 亿元，同比+129.8%；毛利率20.5%，同比+2.4 pcts；净利率8.2%，同比+4.9pcts。
　　2023Q2 营收80.74 亿元，同比+4.3%/环比+11.9%；归母净利润6.01 亿元，同比+233.1%/环比-7.1%；扣非归母净利润6.45 亿元，同比181.0%/环比+50.9%；毛利率20.5%，同比+1pct/环比持平。净利率7.4%，同比+5.1 pcts/环比-1.5 pcts。毛利率提升、汇兑损益等是上半年业绩增长原因。
　　消费电子业务毛利率获较大提升，新增品类看点较多。2023H1 公司消费电子业务收入134.73 亿元，同比-2.0%；毛利率21.68%，同比+3.5pcts。
　　XR、折叠屏、人形机器人等领域进展颇多。XR 方面，公司为全球头部客户提供软质功能件、注塑件、散热件等核心部件的定制化产品，协手客户共同攻克关键难点；人形机器人方面，子公司领鹏智能与香港汉森就人形机器人的设计优化、量产测试展开合作，或拓展公司RV 减速器应用空间；折叠屏方面，公司研发碳纤维产品以优化铰链和屏幕结构，提高整机使用寿命和使用体验。我们认为，公司在消费电子新品类布局有望强化公司在消费电子结构件领域的优势。
　　汽车/光伏储能业务保持快速成长。2023H1 公司汽车业务收入7.13 亿元，同比+72.5%，毛利率同比+0.2pcts。得益于公司2021 年收购浙江锦泰，布局电池结构件、汽车柔性软连接等业务，5 大基地产能逐渐释放，汽车业务收入有望持续增长。2023H1 公司光伏储能业务收入9.14 亿元，同比+117.7%，毛利率+1.86pcts。得益于公司在微型逆变器的前瞻布局与国际大客户的深入合作关系，公司光伏储能业务营收持续增长可期。
　　估值
　　因公司消费电子业务毛利率提升3.45pcts 及汽车电子业务增速降至70%，我们调整了盈利预测，预计公司2023-2025 年实现每股收益0.36 元/0.40元/0.46 元，对应市盈率15.8 倍/14.3 倍/12.4 倍。维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　原材料价格波动风险；客户较为集中的风险；下游需求不及预期。

　　领益智造(002600)：23H1业绩符合预期二季度扣非环比高增
　　类别：公司机构：东方证券股份有限公司研究员：蒯剑/李庭旭/韩潇锐日期：2023-08-27
　　23H1 业绩符合预期，Q2 扣非环比高增：23H1 公司实现营业收入152.9 亿元，同比增长3.3%；归母净利润12.5 亿元，同比增长159.3%，接近业绩预告上限，扣非归母净利润10.7 亿元，同比增长129.8%。Q2 单季度公司实现营收80.7 亿元，同比增长4%，环比增长12%；扣非归母净利润6.5 亿元，同比增长181%，环比增长51%。业绩提振得益于1）营收层面，公司不断拓展与海内外知名汽车、动力电池等领域头部客户及国际领先的清洁能源领域客户的业务合作，在汽车及光伏储能业务方面现较快增长；2) 盈利能力端，公司持续进行产品结构优化及降本增效。23H1 毛利率为20.5%，同比增长2.4pct；净利率8.2%，同比提升近5pct。
　　消费电子基本盘稳固，深度受益AI 赋能智慧硬件：23H1 消费电子业务实现收入134.7 亿元，同比小幅下滑2%，毛利率21.7%，同比提升3.5pct。公司作为北美大客户主要精密小件供应商之一，具备“一站式”智能制造服务及解决方案的能力，该优势不仅易于公司拓展业务纵深，更有利于公司在终端景气度疲弱背景下抢占市场。23H1公司AR/VR、服务器等细分领域收入及毛利率同比有较大增长，公司目前已切入北美大客户初代MR产品，单价价值量可观，同时独家承担国内AR 领先企业Nreal 产品的眼镜整机组装、注塑结构件和声学件制造。此外，公司机器人产品收入实现跨数量级的增长，新兴应用静待爆发。
　　汽车&光伏两翼齐飞，协同效应赋能业务拓展：1）汽车业务：23H1 公司汽车业务收入7.1 亿，同比增长72%，毛利率同比提升0.23pct。公司汽车业务目前主要产品包括动力电池壳体、盖板、转接片等，现已成为国内外头部客户的重要供应商，且客户资源持续丰富。据EVTanK 数据，预计2025 年全球动力电池结构件市场规模将达到768 亿元，22-25E CAGR达30%，新能源汽车电池厂商对高端精密结构件的高增需求将推动公司进一步打开成长天花板。2）光伏业务：23H1 公司光伏储能业务收入达9.1 亿元，同比增长118%，毛利率同比提升1.9pct，实现营收利润双升。公司作为全球微逆龙头Enphase 唯二代工商，23 年Enphase 订单扩充叠加公司新厂产能释放，市场份额有望进一步提高。公司新能源业务与原有业务协同性强，消费电子领域的精益智造、自动化&智能化、规模化供应及配套能力将助力公司在快速布局并取得竞争优势。
　　我们预测公司23-25 年每股收益分别为0.30/0.39/0.49 元(原23-25 年预测为0.31/0.41/0.52 元，受上半年消费电子需求疲弱影响小幅下调相关业务营收预测)，维持23 年27 倍PE 估值，对应目标价为8.10 元，维持买入评级。
　　风险提示
　　客户拓展不及预期；新业务整合与拓展不及预期风险；汇兑损失风险；资产减值风险。