603699纽威股份深度分析，纽威股份2023年股票目标价

　　纽威股份(603699)：国内外需求共振新周期乘风破浪
　　类别：公司机构：广发证券股份有限公司研究员：代川/孙柏阳/汪家豪日期：
　　核心观点：
　　公司是国内高端阀门龙头，全产业链布局规模领先。公司的营收体量位居行业领先地位，通过对原材料、锻件等产业链全面布局，已经构建了全链路、多产品、跨行业的综合布局能力。公司覆盖下游行业众多，主要包括油气开发、炼化、LNG、化工、多晶硅等。复盘历史，公司业绩受油气开发周期及化工周期影响，顺周期业绩改善趋势显著。
　　下游六大板块共振上行，新一轮共振周期空间广阔。公司下游六大核心行业（油气开发，LNG，造船海工，多晶硅，化工和通用领域）均出现景气复苏态势，共同驱动公司业绩修复。本轮周期细分行业还表现出应用高端化（如深海油气，LNG，高端船舶），产品出口替代及国产化率提升特征（如化工，造船等），驱动公司高质量成长前景可期。
　　高端化+全球化布局完善，提前扩张产能助力业绩增长。公司凭借二十年的深厚积累，具备品牌+海外渠道+资质三重优势，有望充分受益海外油气/LNG/海工造船领域的全球复苏。目前全球市场第1-3 名龙头收入体量分别为公司的8.5/3.6/2.2 倍，公司未来发展空间仍然广阔。公司于2019 年提前布局高端产能扩张，2023 年高端产能释放助力业绩增长。
　　产品升级+材料成本优化+管理改善，利润率拐点预计2023 年到来。高端阀门单价高，毛利率更为丰厚，给予公司更强的定价能力。此外，材料成本以及海运费回落，叠加公司规模效应管理优化，公司股权激励进一步绑定核心管理团队，毛利率有望在2023 年底部复苏。
　　盈利预测与投资建议。预计22-24 年公司营收将为43.4/51.0/60.0 亿元；归母净利润为4.96/5.93/7.75 亿元。参考可比公司估值，且考虑到公司在阀门的龙头地位，给予纽威股份23 年合理PE 倍数20x，对应合理价值15.8 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济及地缘政治；下游投资扩张不及预期风险；钢材及汇率波动风险等。

　　纽威股份(603699)：工业阀门龙头能源安全驱动成长
　　类别：公司机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：徐乔威/周斌日期：
　　本报告导读：
　　公司是国内工业阀门龙头，传统业务景气度提升、新业务包括LNG、FPSO 海工船、多晶硅产线及核电等业务拓展带动业绩增长。
　　投资要点：
　　结论：国产替代+ 传统下游景气度回升+新能源、核电等新业务拓展，公司业绩有望快速提升。预计2022-24 年EPS 为0.7、0.82 和0.94 元，给予目标价15 元，对应2023 年18.07 倍PE，给予增持评级。
　　深耕阀门行业 20 年，高端市场进口替代空间巨大。根据GIA 统计，2020年全球阀门市场规模超700 亿美元，国内市场127 亿美元。公司高端产品对应国内市场空间超500 亿元，50%被外资品牌垄断、公司份额5%，目前纽威产品质量达国际先进水准，未来将凭借高品质、交付快、服务好、性价比高，逐步实现进口替代。
　　传统下游景气度提升，新业务快速增长。公司通过多年的业务布局，下游更加分散。（1）传统下游受益油价高位，资本开支增加利好阀门需求。
　　（2）多晶硅：多晶硅价格高位带动扩产需求高增，公司对接协鑫、通威等大客户，在手订单充足。（3）LNG：欧洲天然气暴涨及地缘冲突加大欧洲对 LNG 需求，管线阀门新建需求高增。（4）海工：主要受益于海外 FPSO 需求旺盛，未来 LNG 船需求有望放量。（5）核电：预计未来每年审批核电机组约6-8 台，公司与中广核有长期合作可持续获取订单。
　　原材料及运费成本回落、人民币贬值，盈利能力持续改善。工业阀门成本中原材料占比约85%，且公司产品2021 年海外占比达47.3%，2022 年海外营收占比有望持续提升。随钢材等原材料价格、海运费价格逐步回落及人民币贬值带来的汇兑收益增加，公司有望进一步提高盈利能力。
　　风险提示：油价大幅下跌导致资本开支减少、多晶硅扩产不及预期等。