688339亿华通股票行情怎么样？亿华通股票目标价2022

　　亿华通-U(688339)：3Q22业绩低于市场预期静待行业年末放量
　　类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：曾韬日期：2022-11-11
　　3Q22 业绩低于我们预期
　　公司公布3Q22 业绩：三季度公司实现营业收入1.21 亿元，同比下降52%，环比下降29%；实现归母净利润亏损3457 万元，扣非归母净利润亏损3925 万元，因燃料电池销量不及预期，公司3Q22 业绩低于市场预期。
　　发展趋势
　　示范城市群推进落地，河南河北有望逐步迎来放量。2020 年9 月五部委宣布开展燃料电池汽车示范应用，2021 年8 月，京津冀、上海、广东三大城市群获批启动燃料电池汽车示范，12 月底，河南、河北两大城市群获批为第二批示范应用城市群。燃料电池示范城市群落地带动行业销量增长，根据中汽协数据，1-3Q22 中国实现燃料电池产量/销量分别达2375/2091 辆，均已超过去年全年产销量。目前河南河北两大城市群尚未出台明确地方政策规划指引，我们预期未来地方政策落地将进一步催化两省燃料电池汽车需求。
　　燃料电池市占率行业第一，产品售价快速下滑影响营收增速。根据交强险数据，2022 年1-9 月亿华通燃料电池装机量73.7MW，行业市占率约30.8%，稳居行业首位。从三季度营收来看，公司营业收入同比下滑52%，我们认为主要由于目前燃料电池成本与售价仍处于快速下行阶段，我们测算公司燃料电池销售均价从2021 年平均约10000 元/kW 下降至目前的约5000-5500 元/kW，降幅近50%，产品售价大幅下滑影响公司营收增速。展望年末，我们预期河南河北等地燃料电池汽车销量增长有望带动公司销量。
　　费用率环比提升，毛利率略降。公司3Q22 销售/管理/研发/财务费用率分别为11.0%/46.8%/21.1%/-1.4%，分别环比变化-0.7/22.2/-1.5/0.3ppt，主要因销售收入环比下降造成费用率提升。盈利能力方面，公司三季度销售毛利率环比提升7.3ppt 至45.3%，但因总营收规模较小费用率较高，净利润仍维持亏损。
　　盈利预测与估值
　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年9.5/5.7EV/S。维持跑赢行业评级，因板块估值下调，我们下调目标价28.6%至100元，对应2022/2023 年11.6/6.9x P/E，较当前股价有22%的上行空间。
　　风险
　　各地氢能政策推进不及预期，燃料电池汽车销量不及预期，行业竞争加剧盈利能力下滑。

　　亿华通(688339)：业绩短期承压看好长期市场空间
　　类别：公司机构：川财证券有限责任公司研究员：贺潇翔宇日期：2022-11-04
　　事件
　　亿华通发布2022 年三季度报告，2022 年1-9 月公司实现营业收入3.91 亿元，较上年同期增加4.58%；实现归属于上市公司股东的净利润-0.95 亿元，亏损同比扩大33.72%。
　　公司资产总额为36.95 亿元，较上年度末增加1.95%；实现归属于上市公司股东的所有者权益为24.09 亿元，较上年度末减少3.74%。2022 年第三季度实现营业收入1.21亿元，同比降低52.50%；实现归属母公司净利润-0.35 亿元，亏损同比收窄35.14%。
　　点评
　　规模优势带动毛利提升，整体业绩短期承压
　　2022 年受益于氢能示范城市群的推广效应，我国燃料电池汽车销量回归高增长，Q1-Q3累计产销量分别是0.24 万辆和0.21 万辆，同比分别增长170.7%和130.7%。随着规模的增长，燃料电池的成本及售价均有所下降，但基于规模优势公司整体毛利仍保持增长，2022Q3 达到45.29%，同比提高15.48pct，环比提高7.3pct。2022 年公司持续引进专业人才，保持高研发投入，Q3 的研发费用率达到42.56%，同比增加27.84pct，Q1-Q3 的研发费用率达到33.35%，同比增加2.08pct。营业收入收缩叠加费用支出上行导致公司业绩承压。公司作为燃料电池行业的龙头企业，产品性能参数处在行业领先地位，看好公司未来受益于市场空间不断扩大带来的市场红利，推动业绩不断改善。
　　盈利预测
　　我们预计2022-2024 年公司可实现营业收入8.48/14.09/24.09 亿元，归属母公司净利润-0.55/0.47/1.75 亿元。公司EPS 分别是-0.55/0.48/1.75，当前股价对应PE 分别-168.88/195.29/52.98。综上所述，我们给予“增持”评级。
　　风险提示：新产能投产不及预期风险、氢能行业推广不及预期风险、燃料电池成本下降不及预期风险。