002025航天电器2022年业绩深度分析，航天电器2023年股票目标价
航天电器(002025)：业绩符合预期 航天连接器龙头有望迎来向上拐点类别：公司 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：彭磊/宋博 日期：2023-05-05
本报告导读：
航天电器2022 年年报符合预期，考虑到公司收入确认节奏，我们下调短期业绩预测，不改长期对公司的看好，首次股权激励计划拟落地，公司有望迎来净利率向上拐点。
投资要点：
下调至82.56 元目标价，维持增持评级。因2022 年公司有交付延后情况，下调23~25 年EPS 为1.72/2.36/3.16 元（23~24 年原为2.20/2.96 元），预计股权激励后的降本增效将带来利润率提升，参考可比公司估值，给予23 年48 倍，下调至82.56 元目标价，维持增持评级。
业绩稳定增长，关联交易预示下游需求景气。公司2022 年业绩稳定增长，营收60.20 亿元（同比+17%），归母净利5.55 亿元（同比+14%）；根据公司公告，23 年预计向关联人销售商品的金额较22 年实际金额增长47.55%，预兆下游需求持续景气。
首次股权激励计划拟落地，公司有望迎来净利率向上拐点。1）航天电器披露股权激励计划草案，首次授予的激励对象涵盖董事、中高级管理人员及核心技术（业务）共257 名人员，激励价格每股46.37 元。2）对标中航光电17 年、19 年两次实施股权激励后净利率显著提升，从17 年13.62%提升至22 年18.32%，航天电器利润率或有望迎来向上拐点；3）降本增效及规模效应显著提升有望进一步推高净利率。
航天连接器龙头加速成长，微特电机下游拓展打开成长空间。1）公司在航天特种领域盈利占比高，军用连接器业绩有望加速增长。2）公司是微特电机重点配套企业，受益航空航天等领域高景气及装备占比提升，微特电机应用领域或拓展至船舶、兵器等，相关业务加速成长。
催化剂：改革举措落地。
风险提示：扩产不及预期。
航天电器(002025)：业绩超预期 单季度净利率创近四年新高
类别：公司 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：彭磊/宋博 日期：2023-05-15
本报告导读：
航天电器2023年一季报增长高于预期，降本增效带动公司单季度净利率创近四年新高。下游航空航天持续高景气，叠加关联交易增长和股权激励落地等因素，公司业绩有望持续高增长。
投资要点：
维持82.56 元目标价，维持增持评级。维持前期预测的23~24 年EPS为1.72/2.36 元，参考可比公司估值，给予23 年48 倍PE，维持82.56元目标价，维持增持评级。
业绩增长高于预期，降本增效助推净利率创近四年单季度新高。公司23 年一季度业绩增长高于预期，营收17.83 亿元（同比+16.31%，环比+35.66%），归母净利2.20 亿元（同比+38.07%，环比+293.58%），利润增速高于去年同期（+4.57pp）。期间费用率为16.45%（同比-1.68pp），毛利率35.94%（同比+0.26pp），净利率13.95%（同比+1.80pp，环比+3.13pp）。降本增效作用下，2023 年一季度净利率创近四年新高。一季度末存货9.64 亿元，较年初减少7.77%，2023 年公司将再创佳绩，计划实现营收72 亿元（+19.61%）。
2023 年预计关联交易增长47.55%；股权激励持续激发经营活力。1）23 年公司预计向关联人销售商品的金额较22 年实际金额增长47.55%，预兆下游需求持续高景气；2）航天、航空装备或成为十四五期间建设重点，公司作为军用连接器龙头有望持续受益于航空航天领域高景气及数字化装备占比提升；3）股权激励计划落地，有望持续激发公司经营活力和创新动力；4）连接器、继电器、光模块和微特电机等募投项目均预计于23 年底达到预定状态，产能逐渐释放，破除发展障碍。
催化剂：改革举措落地。
风险提示：扩产不及预期。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
