宝信软件(600845)：Q1毛利率大幅提升 持续加大研发投入
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵阳/张真桢/杨楠 日期：2023-05-08
事件概述：
近日，宝信软件发布《2023 年第一季度报告》。2023Q1 公司实现营业收入25.22 亿元，同比增长0.99%；实现归母净利润4.99 亿元，同比增长9.66%；扣非归母净利润为4.87 亿元，同比增长10.46%。
Q1 毛利率改善明显，拥抱AIGC 带来的算力需求2023 年第一季度，公司实现营业收入25.22 亿元（+0.99%），归母净利润4.99 亿元（+9.66%），扣非归母净利润4.87 亿元（+10.46%）；综合毛利率40.26%，同比提升7.84 个百分点，盈利能力持续提升，主要系产品和解决方案的结构持续优化改善所致；销售/管理/研发费用率分别为2.22%/4.25%/12.89%，较上年同期-0.01/+0.97/+1.92个百分点，公司持续加大关键核心技术和重点产品的研发投入。
结合国家政策导向、资源优势和重点客户需求，公司积极参与国家算力枢纽节点和国家数据中心产业集群建设，推进宝之云IDC 各基地的建设、招商与运营。公司发挥宝之云平台效应，推出集团云文档、欧信签电子签章、加密证书服务、RPA 数字机器人等SaaS 服务产品，形成新的业务增长点；基于One+平台能力在分子公司的推广，完成“一总部多基地”架构下的宝之云整体服务交付管理方案。此外，4 月19日，上海市经济和信息化委员会印发《上海市推进算力资源统一调度指导意见》的通知：到2023 年底，依托本市人工智能公共算力服务平台，接入并调度4 个以上算力基础设施，可调度智能算力达到1,000PFLOPS（FP16）以上。我们认为，随着人工智能跨越式发展，将成为算力流量消耗的重要驱动力，叠加相关产业政策推进，公司有望深度受益。
持续开拓非钢铁业市场，全面推动宝罗上岗计划去年公司正式发布的工业互联网平台中文品牌“宝联登”，再次入选2022 年国家“双跨”平台，始终保持国家第一梯队，中钢协组织的科技成果鉴定结论为总体达到国际领先水平。近日，宝信软件项目团队依托自主研发的工业互联网平台“宝联登”中的ePlat、xData、xDev 等组件，与江苏省水利数据中心和水利地理信息服务平台相融合，开发建设了河湖资源与水利工程管理信息系统，实现了宝联登平台在水利行业的应用。宝联登xIn Plat 工业互联网平台不断开拓跨行业、跨领域的服务能力，目前已赋能钢铁、化工、交通、有色、制药、采矿、机械等多个行业实践数字化转型。
公司全面推动“万名宝罗上岗”计划，打造具有示范性和标杆意义的机器人精品工程，“极致效率、极致成本、标准交付”，以点带面实现引领；建立机器人产品运营模式，支撑规模化应用；倾心打造“宝罗” 云平台，基于平台实现业务场景拓展、数据服务升级、商业模式拓展支撑等机器人产业运营，共建生态圈产业链；探索RaaS 服务模式，实现机器人平台化服务模式的行业首创。
投资建议
近年来，宝信在信息化、自动化和智能化领域全面推动工业软件、IDC、PLC 产品和“宝罗”机器人等相关技术和产品研发迭代，作为IDC 龙头有望受益于AIGC 带来的算力需求提升。我们预计2023/24/25 年实现营业收入166.33/206.11/252.67 亿元， 实现归母净利润27.04/30.97/40.04 亿元。维持买入-A 的投资评级，给予6 个月目标价为69.61 元，相当于2024 年的45 倍动态市盈率。
风险提示：IDC 机柜建设情况、上架率和未来需求不及预期；工业互联网平台推进不及预期。
宝信软件(600845)：持续实现稳健且高质量增长
类别：公司 机构：海通证券股份有限公司 研究员：郑宏达/于成龙/杨林 日期：2023-05-04
疫情不利影响下，依旧实现高质量增长。公司发布2022 年年报，全年实现营收131.5 亿元，同比增长11.82%，实现归母净利润21.86 亿元，同比增长20.18%，经营活动净现金流25.22 亿元，同比增长30.78%。在疫情不利影响下，公司依旧实现高质量的增长。
分项业务增速、毛利率稳定。2022 年，公司软件开发和工程服务业务实现营收95.9 亿元，同比增长12.8%，毛利率28.71%，同比增长1.11 个百分点。
服务外包业务实现营收34.1 亿元，同比增长9.27%，毛利率同比减少0.68个百分点。系统集成业务实现营收1.4 亿元，同比增长8.28%，毛利率9.48%，同比减少0.29 个百分点。
解决“卡脖子”难题。公司坚持服务国家战略，在关键核心技术自主可控与破解行业“卡脖子”难题等领域持续取得突破，致力于打造推广全栈国产化控制系统，建立完善国内工业互联网生态体系，全面提升国内制造业自动化、智能化、数字化水平，为建设中国可持续发展的智慧制造生态系统提供稳固的技术保障。围绕冶金产线工业控制“卡脖子”问题，构建新一代自主可控工控软件iPlat，成功实现全工序进口工控软件的国产化替代；完成PLC 产品总方案及架构设计，推进新一代PLC 产品关键技术攻关，实现多个项目的国产化替代与规模化应用；明确构建智能模型生态体系的突破方向，探索基于工业互联网平台构建全流程、全产线工艺控制模型知识图谱。
积极参与国家算力枢纽节点和国家数据中心产业集群建设。公司结合国家政策导向、资源优势和重点客户需求，积极参与国家算力枢纽节点和国家数据中心产业集群建设，推进宝之云IDC 各基地的建设、招商与运营。发挥宝之云平台效应，推出集团云文档、欧信签电子签章、加密证书服务、RPA 数字机器人等SaaS 服务产品，形成新的业务增长点；基于One+平台能力在分子公司的推广，完成“一总部多基地”架构下的宝之云整体服务交付管理方案。
盈利预测。我们认为，公司信息化业务受益于钢铁等行业智能化升级，同时公司借助积累多年的行业经验打造大型PLC 产品，有望替代国外产品，将为公司创造新的增长点，同时IDC 运营业务随着宝之云项目的持续落地，将维持稳定且高速的增长，我们预计2023-2025 年，公司净利润为28.07 亿元、34.46 亿元、42.24 亿元，对应EPS 分别为1.40 元、1.72 元、2.11 元，参考可比公司估值给予2023 年PE 45~50 倍区间的估值，未来6 个月合理价值区间为63-70 元，维持“优于大市”评级。
风险提示：钢铁行业IT 投入不及预期。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
