603977国泰集团股票值得买吗，国泰集团股票合理价格是多少

　　国泰集团(603977)：电子雷管快速放量 Q3业绩稳健增长
　　类别：公司机构：广发证券股份有限公司研究员：吴鑫然/邓先河日期：2022-10-30
　　公司发布2022年三季报。公司22年前三季度实现营收15.54亿元，同比增长16.30%，实现归母净利润2.01亿元，同比增长30.00%。单季度看，22Q3公司实现营收6.11亿元，同比增长16.88%，实现归母净利润8992万元，同比增长34.26%。盈利能力方面，22Q3公司整体毛利率36.06%，环比下降0.65pct,整体净利率16.29%民爆产品Q3向好，电子雷管快速放量.公司经营数据公告显示，22Q3工业炸药营收2.25亿元，同比+22%，环比+28%：工业雷管营收8512万元，同比+38%，环比+58%（其中电子雷管营收6878万元，环比+123%方爆破工程营收1.20亿元，同比+23%，环比+3%。22Q3工业炸药销量3.28万吨，同比+6%，环比+30%；工业雷管销量1072万发，同比+2%，环比+5%（其中电子雷管销量488万发，环比+108%，22Q1、22Q2电子雷管销量分别为159万发、235万发，销量逐季加速提升)：爆破工程销量2280万立方米，同比+3%，环比+16%。
　　政策推动电子雷管渗透率快速提升。根据中国爆破器材行业协会，22年1-9月国内工业雷管产量6.41亿发，同比增长0.99%，销量6.53亿发，同比增长1.48%；其中电子雷管产量2.02亿发，同比增长79.84%,销量1.96亿发，同比增长79.24%；9月电子雷管产量0.44亿发，同比增长158.56%，电子雷管渗透率加速提升。
　　盈利预测与投资建议。预计22-24年公司每股收益分别为0.53元、0.71元、0.81元，当前股价对应市盈率为16倍、12倍、10倍。参考可比公司估值水平及公司增速，给予公司2022年业绩20倍PE估值，对应公司合理价值为10.59元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。政策变动风险；市场竞争加剧的风险；新项目建设进度不达预期的风险；宏观经济周期波动风险。

　　国泰集团(603977)：前三季度归母净利润+30.01% 盈利能力同比改善
　　类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：张宝涵日期：2022-10-26
　　事件： 10 月25 日，公司发布2022 年三季报，前三季度公司实现收入（15.54 亿元，16.30%），归母净利润（2.01 亿元，+30.01%），扣非归母净利润（1.77 亿元，+22.81%）；单三季度实现收入（6.11 亿元，+16.88%），归母净利润（0.9 亿元，+34.26%），扣非归母净利润（0.8亿元，+22.58%）。
　　净利润稳定增长，盈利能力同比改善。报告期内，公司围绕全年既定目标，全力优化管理、提质增效，经济效益保持稳定增长。前三季度公司实现营业收入15.54 亿元，同比增加16.30%，归母净利润2.01亿元，同比增加30.01%，主要系公司各业务板块业绩均稳步增长所致，其中（1）民爆板块由于工业炸药销售均价上涨及电子数码雷管销量增加带动业绩增长；（2）非民爆板块中，子公司国泰利民、永宁科技、拓泓新材等营收及利润规模较上年同期均有较大幅度增长，协力推动非民爆板块业绩持续增长。分季度来看，Q1-Q3 公司分别实现营业收入4.05/5.38/6.11 亿元，Q3 环比提升13.57%；Q1-Q3 实现归母净利润0.34/0.77/0.90 亿元，Q3 环比提升16.88%，表明公司业绩呈稳步增长趋势。
　　治理能力不断增强，净利率同比提升。前三季度公司毛利率为35.25%，同比下降1.41pct，或与上游原材料价格波动、生产成本高企有关。前三季度净利率为14.81%，同比增加1.04pct，主要得益于公司积极降本控费、优化管理，期间费用率同比改善1.11pct 至25.48%。其中销售费用率同比减少0.34pct，管理费用率同比减少0.22pct，财务费用同比减少0.66pct，主要系可转债转股计提财务费用减少所致。随着公司治理能力不断提高，公司盈利能力有望进一步增强。
　　经营性现金流有所提升，研发力度持续加大。2022 前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为2.09 亿元，同比增长86.61%，或与公司报告期内营业收入增加及22H1 收到的增值税留抵退税增加所致。公司注重研发，持续增加研发投入。前三季度公司研发费用为0.85 亿元，同比增长19.72%。随着公司研发力度持续加大，产品不断优化升级，公司的核心竞争力有望进一步强化。
　　大力布局军工新材领域，着力打造发展新支柱。“十四五”期间，公司在巩固民爆一体化产业基本盘的同时，重点加速军工新材料产业提　　质发展，以充分抓住国防军工未来长足发展机遇。其中，（1）控股子公司澳科新材在毁伤材料方面进行了大量投入及研发，已成功研发出高强度钨合金、低密度高韧性钨合金、含能钨合金、易碎钨合金等十余种钨基新型毁伤材料，能够满足军方要求的“一弹多能”，应用范围广阔，小至子弹、小口径炮弹，大可至炸弹、导弹等。（2）公司控股子公司拓泓新材生产的钽铌氧化物，经火法冶金加工后大多进入军工航天、特种合金等领域。随着2021 年大宗商品的上涨及近期俄乌战争等地缘政治因素影响，钽铌冶金产品价格出现大幅上涨，拓泓新材的业绩稳步上升。（3）公司作为第一大股东的神舟智汇是一家专业从事军事模拟仿真产品研发和生产武器装备及配套设施的高科技公司，已开发研制出国际先进、国内领先水平的MAXSIM 仿真平台，在陆海空、火箭军、战支部队以及国防工业部门等获得广泛推广应用。我们认为公司在军工领域多点布局，着力打造发展新支柱，有望实现“民爆一体化+军工新材料”产业协同发展。
　　投资建议：公司作为江西省民爆龙头企业，积极推进产业转型升级，形成民爆一体化+轨交自动化及信息化+军工新版图，通过产业协同发展，有望加速业绩释放，增强公司核心竞争力。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.5、5.0、6.9 亿元，对应估值分别为15X、10X、8X，维持“买入-A”评级。
　　风险提示：民爆原材料价格上涨；轨交订单交付不及预期；军工新材料业务发展不及预期。