600895张江高科2023年中报业绩分析，张江高科股票目标价

　　张江高科(600895)：投资收益大增创投持续发力
　　类别：公司机构：海通证券股份有限公司研究员：涂力磊/谢盐日期：2023-08-28
　　事件。公司公布2023 年半年报。报告期内，公司实现营业收入5.41 亿元，同比减少59.67%；归属于上市公司股东的净利润3.92 亿元，同比增加17.02倍（归属于上市公司股东的扣非净利润3.87 亿元，同比增加20.83 倍）；实现全面摊薄每股收益0.25 元。
　　受房产销售收入大幅下降影响，2023 年上半年公司营收同比下滑59.67%；但由于受投资收益和公允价值变动收益分别实现3.27 亿元和1.34 亿元，同比分别大幅增加2.49 倍和2.64 倍的推动，公司归母净利同比上升17.02 倍。
　　产业投资体系建设上，2023 年4 月，张江燧锋基金通过“招投联动”方式成功将蓝箭航天国际总部引入浦东。6 月，“上海浦东引领区海通私募投资基金”和“上海浦东引领区国泰君安科创一号私募基金”顺利完成协议签署。截至2023 年6 月末，公司累计产业投资规模已达87.13 亿元。其中，直投项目53 个，投资金额38.69 亿元；参与投资的基金25 个，认缴出资48.44 亿元，撬动了559.14 亿元的资金规模。已投项目市场表现突出，南芯科技、慧智微均在科创板上市。上半年，公司孵化器板块共完成接待34 场、895 定期路演共5 场，完成上海半导体行业产教融合大会、Italk 沙龙及政策对接活动12场。
　　存量土地开发建设上，2023 年上半年，张江高科存量在建项目18 个，涉及总建筑面积约300 万方。公司今年计划完工项目2 个，完工面积约32 万方。
　　其余存量在建项目，计划未来3 年内全部完工。2023 年上半年，公司新开项目1 个，建筑面积24.7 万方。2023 年6 月，作为张江西北区域内重要的城市更新项目——传奇广场正式开工，推动张江科学城产城融合再上新台阶。
　　传奇广场计划在2028 年年底全面竣工。
　　融资创新模式上，2023 年6 月，张江高科与张江集团以双方合作项目——张润大厦为底层资产，顺利完成扩募相关发行工作。
　　合理价值区间为21.28-25.08 元，维持“优于大市”评级。我们预计公司2023-2024 年EPS 分别为0.76 元、0.89 元。考虑到公司作为张江科学城的重要开发主体，张江科学城运营主体中唯一上市公司，23 年上半年归母净利润保持高增长，因此给予公司2023 年28-33 倍的动态市盈率，对应合理价值区间为21.28-25.08 元，对应2023 年动态PB 为2.56-3.01 倍，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。公司租售业务面临政策调控的风险，以及创投业务拓展不顺风险。

　　张江高科(600895)公司信息更新报告：营收下降归母净利润高增产业投资腾跃启航
　　类别：公司机构：开源证券股份有限公司研究员：齐东日期：2023-08-27
　　营收规模有所下降，归母净利润同比高增，维持“买入”评级张江高科发布2023 年中期报告，公司营收有所下降，归母净利润高增，租赁业务保持稳健，产业投资力度持续提升。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为8.60、9.46 和10.98 亿元，对应2023-2025 年EPS 为0.56、0.61、0.71 元，当前股价对应PE 为25.8、23.5、20.2 倍，维持“买入”评级。
　　结转规模及收入下降，归母净利润高增
　　公司半年度实现营业总收入5.41 亿元，同比下降59.67%；实现归母净利润3.92亿元，同比增加1071.61%；实现经营性现金流净额-14.11 亿元，同比下降48.38%。
　　公司营收下降主要由于期内产业空间载体开发销售减少，归母净利润大增得益于公司转让持有的联营企业股权产生的投资收益增加，同时持有的以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产公允价值下降幅度收窄。
　　招商建设破竹建瓴，土建项目储量充足
　　公司上半年引进了7 家集成电路重点企业，负责的张江科学城片区内，资本注册完成20.5 亿元，实际外资达到0.56 亿美元，新增内资企业165 个。公司上半年实现房地产租金收入5.01 亿元，同比增长29.7%，截至6 月末出租房地产总面积为135.04 万方。公司上半年共有存量在建项目18 个，涉及总建筑面积约300 万平方米。公司计划在2023 年内完成的项目有2 个，完工面积约32 万方，其余存量在建项目计划在未来3 年内全部完成。
　　产业投资腾跃启航，创新孵化卓有成效
　　公司上半年实现投资收益3.27 亿元，同比增长249.32%，主要原因为公司本期转让持有的联营企业股权产生的投资收益较同比增加。截至6 月末，公司累计产业投资规模已经达到了87.13 亿元。其中直接投资项目共有53 个，投资金额达到38.69 亿元；同时参与投资的基金有25 个，认缴出资总额为48.44 亿元，共同撬动了559.14 亿元的资金规模。已投资的项目在市场上表现出色，南芯科技和慧智微均已在科创板上市。
　　风险提示：地产行业销售下行风险，政策调整导致经营风险，企业运营风险。