300474锐科激光股票值得投资吗，锐科激光股票2023年目标价
锐科激光(300747)：高功率及出口市场高景气 利润率环比持续修复类别：创业板 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：丁健/陈显帆/张贤 日期：2023-08-28
业绩回顾
2Q23 业绩低于我们预期
1H23 公司实现收入17.91 亿元，同比+16%；实现归母净利润1.12 亿元，同比+412%。其中，2Q23 公司收入10.06 亿元，同比+19%，环比+28%；归母净利润0.68 亿元，同比+6834%，环比+54%；由于利润率修复程度低于我们此前预期，公司2Q23 业绩低于我们预期。
发展趋势
高功率叠加出口需求旺盛，推动收入较快增长。1H23 公司连续光纤激光器收入同比+24%至14.72 亿元，脉冲光纤激光器同比+6%至2.15 亿元；超快激光器同比-31%至0.28 亿元。我们认为连续激光器业务实现较快增长，主要由于去年下游需求疲软、行业价格竞争加剧，历史基数较低，而今年上半年下游需求回暖，国内万瓦以上高功率需求较为旺盛，海外出口需求增长快速，同时连续激光器价格竞争同比趋缓。根据公告，1H23 公司万瓦激光器销量同比+106%，在20kW、30kW 高功率万瓦市场占有率较为领先，60kW 激光器推出后市场反馈积极，在钢构、船舶等行业持续突破。往前看，我们认为伴随降价后高功率加工设备性价比凸显，叠加国产设备在出口市场的价格优势突出，公司连续激光器业务收入或有望保持较快增长。
降本方案成效显现，毛利率逐季修复。1H23 公司毛利率同比+8.7ppt 至24.4%，其中连续光纤激光器毛利率同比+11.2ppt 至24.5%，我们判断主要由于价格竞争趋缓叠加降本方案导入，公司从研发、工艺、采购等环节制定降本方案，并加快降本方案的导入；1H23 脉冲光纤激光器毛利率同比+9.5ppt 至25.7%。公司逐个季度利润率环比改善明显，2Q22-2Q23 单季毛利率为11.2%/18.1%/22.2%/23.8%/24.9%，我们认为未来或有望逐步回归历史水平。1H23 销售/管理/研发费用率分别同比+3.5/+0.0/+0.8ppt 至6.3%/2.1%/8.9%，销售费用率提升主要由于售后维修费用支出较多。综合以上，1H23 公司净利率同比+4.8ppt 至6.3%。
盈利预测与估值
考虑到利润率修复尚需时间，我们下调2023/2024 年净利润31.1%/21.4%至2.81 亿元/4.57 亿元。当前股价对应2023/2024 年51.6 倍/31.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到公司拓展特种业务或有望提振估值，我们维持30.58 元目标价不变，对应61.6 倍2023 年市盈率和37.9 倍2024 年市盈率，较当前股价有19.4%的上行空间。
风险
竞争格局加剧超预期；新产品放量不及预期；行业景气度下行超预期。
锐科激光(300747)：盈利持续修复 高功率表现亮眼
类别：创业板 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：倪正洋/史俊奇/黄乐平/余熠 日期：2023-08-28
23Q2 公司营收10.06 亿元/+18.84%，归母净利润6805 万元锐科激光发布半年报，2023 年H1 实现营收17.91 亿元（yoy+15.77%），归母净利1.12 亿元（yoy+412.26%），扣非净利1.05 亿元（yoy+1351.92%）。
其中Q2 实现营收10.06 亿元（yoy+18.84%，qoq+27.95%），归母净利6805万元（yoy+6834.19%，qoq+54.43%）。下游需求复苏不及预期，行业竞争格局尚未出清，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.63、0.98、1.34 元（前值2023-2025 年0.75、1.07、1.36 元）。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为49 倍，给予公司23 年49 倍PE，目标价30.74 元（前值30.08 元），维持“买入”评级。
盈利能力持续修复，23Q2 净利率7.06%/+6.21pp公司22Q3 开始全面梳理“增量不增收，增收不增利”的专项问题，持续在研发工艺、生产制造环节推动实施降本增效工作，降低综合成本。通过以上举措，23H1 毛利率恢复到24.42%，净利率恢复到6.51%；其中23Q2 公司毛利率24.92%，同比+13.68pp，环比+1.15pp；净利率7.06%，同比+6.21pp，环比+1.25pp 。费用端， 公司23H1 研发/ 管理/ 销售费用率分别为8.86%/2.13%/6.29%，分别同比0.81pct/0.02pct/3.46pct。公司持续加大研发投入，截至2023/6/30，公司及下属子公司拥有专利共计909 项/+42.0%；销售费用率提升主要系职工薪酬、售后维修、差旅费、交通费增加所致。
持续推出新品提升品牌实力，高功率及海外表现亮眼23H1 针对高精尖领域发布三大系列：旗帜系列面向航空航天、船舶、汽车等领域；HP 高性能系列可满足国内外智能制造领域严苛的应用需求；全球版系列结合更加完善的全球联保服务，可以更好地满足全球市场。23H1 公司万瓦激光器销量同比+106%，在20kW、30kW 高功率万瓦市场占有率大幅领先竞争对手，60kW 激光器一经推出就得到了市场的积极反馈。核心客户占有率稳步提升，钢构、船舶等新行业持续突破，新能源、光伏行业营收均成倍速增长。另外，公司已经建成了12 个境外服务网点，配合济南保税区的技术服务中心，全面提升的服务时效性助力公司海外业务增长。
新应用不断涌现，看好公司长期发展潜力
长期来看，随着光纤激光器行业降本的持续推进，以及激光焊接、清洗、熔覆等新兴需求的不断涌现，光纤激光器行业渗透率提升空间依旧广阔，且公司作为国内光纤激光器龙头厂商，基于领先的技术实力及市场地位有望进一步提升市场份额，我们看好公司长期发展潜力。
风险提示：行业竞争格局超预期恶化；降本不及预期，产品降价幅度超预期，光纤激光器市场需求不及预期。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
