300747锐科激光股票未来前景如何
锐科激光(300747)：降本增效成果显著 毛利率逐季修复类别：创业板 机构：东北证券股份有限公司 研究员：韦松岭/凌展翔 日期：2023-09-03
事件：
公司发布2023年 中报。2023H1 公司实现营收17.91 亿元，同比增长15.77%，实现归母净利润1.12 亿元，同比增长412.26%。对此点评如下：
持续推进降本增效，盈利能力显著提升。当前通用激光器领域竞争激烈，公司较早对激光器上游零部件进行了垂直整合，目前基本实现了零部件的自制，为公司推进降本工作打下了坚实基础。研发方面，采用公司自研的新一代增益光纤和元器件等方式，降低光纤激光器中的单瓦成本；工艺改进方面，梳理往年各类产品不良现象，做出与之相对应的改良措施，提升在线直通率，降低损耗；品质方面，通过提前识别可能造成产品故障的失效模式，从设计、制造、物料的源头加强产品质量管控。公司一系列成本控制措施卓有成效，22Q2 达到历史最低单季度毛利率（11.24%）以来，22Q3-23Q2 连续4 个季度实现了毛利率的环比上行，23Q2 毛利率达到24.92%，公司盈利能力得到了显著修复。
资产减值明显收窄，合同负债大幅增长。近年由于通用激光器价格战激烈，存货跌价使得公司2020-2022 年均计提了高额的资产减值，其中2022年资产减值高达6105 万元。23H1 公司资产减值仅为393 万元，存货跌价的大幅减少或预示着行业价格战已接近尾声。23H1 公司合同负债达到4463 万元，同比22H1 增长81.3%，相较于22 年末增幅达292.2%，合同负债的大幅增长表明公司当前订单状况良好。
加快高端装备领域拓展，发力海外市场。公司针对高精尖领域的激光应用于 2023 年上半年发布面向不同高端应用场景的三大系列激光器，其中旗帜系列激光器主要面向航空航天、船舶制造、汽车制造等领域；HP高性能系列激光器具备高冗余、高安全、高稳定的特点，可满足国内外智能制造领域严苛的应用需求；而核心器件及电控标准全面升级的全球版系列光纤激光器，结合更加完善的全球联保服务，可以更好地满足全球市场客户需求。作为国内规模领先的激光器厂商，高端化+全球化将为公司带来差异化优势，助力公司在激烈的市场竞争中脱颖而出。
盈利预测：预计公司2023-2025 年归母净利润分贝为3.48、5.08 和6.90亿元，对应PE 值为42、29 和21 倍，维持“增持”评级。
风险提示：新市场开拓进展不及预期；盈利预测和估值模型失效
锐科激光(300747)：中报业绩同增412% 盈利水平持续修复
类别：创业板 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邱世梁/王华君/刘村阳 日期：2023-08-29
事件：公司发布2023 年半年报
2023 年上半年公司营收、归母净利分别同比增长16%、412%公司2023 年上半年共实现营收17.91 亿元，同比增长16%；实现归母净利1.12 亿元，同比增长412%。Q2 季度公司实现营收10.06 亿元，同比增长19%；实现归母净利0.68 亿元，同比增长6834%。
业绩低点逐渐过去，公司盈利水平持续修复
1）2022Q3-2023Q2 公司营收同比增速分别为-14%、-4%、12%、19%，归母净利同比增速分别为-92%、-89%、111%、6834%，逐季改善明显。
2）2022Q3-2023Q2 公司毛利率分别为18.07%、22.17%、23.77%、24.92%，净利率分别为1.72%、1.83%、5.81%、7.06%，降本增效成果显著。
激光器处于通用制造领域，受宏观环境变化影响，竞争格局三足鼎立1）根据中科院武汉文献情报中心数据，我国光纤激光器市场从2018 年的77.4 亿元增长至2021 年的124.8 亿元，CAGR=17%，2022 年受宏观环境影响市场下滑至122.6 亿元，随经济复苏及新赛道的拓展，预计 2023 年市场将恢复正增长，达到135.5 亿元，同比增长11%。
2）激光器位于产业链中游，向上游核心部件垂直整合、降本是核心竞争力。
3）国内光纤激光器市场竞争格局三足鼎立，2021 年IPG、锐科、创鑫三家市场份额达74%，价格战背景下中小厂商不断退出，行业集中度有望进一步提升。
公司短期受益下游需求复苏、盈利修复，长期看高功率、高端领域拓展1）根据国家统计局数据，6 月装备制造业PMI 为50.9%，相比5 月提升0.5pct，高于临界点，经济复苏下装备制造业延续扩张态势，激光器行业有望持续受益。
2）2023H1 公司毛利率、净利率分别达到24.42%、6.51%，同比增长8.67、4.66pct，盈利水平持续回升，我们判断行业竞争趋缓，价格战有望逐步过去。
3）根据中国激光产业发展报告，2021 年6kw 以下的中低功率光纤激光器市场已基本由国产厂商占据，低价竞争严重，而高功率产品国产化率仅为50%左右。
4）公司作为国资委下属企业，持续加大研发，2022 年研发投入占比9.7%，高于IPG、创鑫的8%。2022 年公司高功率产品销量同比增长128%，其中万瓦激光器销量同比增长35%，未来高功率、高端制造市场有望成为公司发展新动力。
锐科激光：预计未来3 年归母净利润复合增速为157%预计公司2023-2025 年归母净利为3.6、5.2、6.9 亿元，同比增长768%、45%、34%，CAGR=157%，对应PE 为41、28、21 倍。维持“买入”评级。
风险提示
1）行业价格战持续；2）高功率、高端市场扩展不及预期。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
