688389普门科技2023年三季报业绩分析，普门科技股票目标价
普门科技(688389)2023年三季报点评：常规业务保持快速增长 盈利水平有所提升类别：公司 机构：华创证券有限责任公司 研究员：郑辰/李婵娟 日期：2023-11-01
事项：
公司发布2023 年三季报，前三季度收入为8.09 亿元（+20.15%），归母净利润为2.05 亿元（+33.87%），扣非净利润为1.88 亿元（+31.09%）。单三季度，公司收入为2.51 亿元（+10.64%），归母净利润为0.70 亿元（+31.42%），扣非净利润为0.62 亿元（+23.36%）。
评论：
IVD 业务稳健增长，治疗康复类产品放量显著。剔除疫情收入后分产品看，2023 年前三季度公司体外诊断类产品收入5.71 亿元（+20.95%），占总营收比重为71.46%；前三季度公司治疗与康复类产品收入为2.28 亿元（+61.00%），收入增长显著，占总营收比重为28.54%。
国内收入持续快速增长，国际市场成长稳健。剔除疫情收入后分地区看，2023年前三季度国内收入5.97 亿元（+39.01%），国内市场收入继续保持快速增长，占总营收比重为73.89%；国际收入2.11 亿元（+11.32%），占总营收比重为26.11%，公司在Q3 期间积极参与美国AACC 医疗展会、亚洲国际医疗器械展览会、俄罗斯检验医学峰会等国际会议，拓展海外销售渠道。
毛利率提高，盈利能力增强。2023 年前三季度公司销售费用率为20.83%（+4.05pct），管理费用率为5.59%（+0.55pct），研发费用率为17.14%（-3.53pct），财务费用率为-3.59%（+1.92pct），毛利率为66.41%（+6.9pct），预计与23 年疫情相关的低毛利率产品收入占比降低有关。23Q1-3 公司总体费用率有所增加，但由于毛利率有较大增幅，盈利能力得到提高，归母净利率为25.32%（+2.59pct）。
研发成果持续提高综合竞争力。2023 年前三季度，公司持续导入集成产品开发（IPD）流程，为新产品研发赋能，期间获得专利17 项，其中发明专利6 项，软件著作权5 项，获得注册证6 项。促甲状腺素受体抗体测定试剂盒（电化学发光法）、超声治疗仪、全自动生化分析仪、全自动红细胞渗透脆性分析仪及配套测定试剂和质控品陆续获批。8 月，公司子公司广东普门建设的“东莞市生化免疫分析工程技术研究中心”荣获东莞市工程技术研究中心认定，标志着该中心成为东莞市科技创新体系的重要组成部分。9 月，公司成为大连医科大学智慧检验产业学院战略合作单位。
投资建议：我们维持盈利预测，预计公司23-25 年营收分别为12.9、16.7、21.9亿元，同比增长30.8%、30.2%和30.5%，23-25 年归母净利润为3.3、4.3、5.7亿元，增长31.4%、31.1%和32.2%，EPS 分别为0.77、1.02、1.34 元，对应PE分别为28、22 和16 倍。我们给予公司2024 年29 倍估值，对应目标价约30元，维持“推荐”评级。
风险提示：1、康复产品相关的利好政策落地不及预期；2、光电医美产品推广不及预期；3、IVD 市场竞争加剧；4、电化学发光产品放量不及预期。
普门科技(688389)：23Q3利润端符合预期 股权激励提振四季度信心
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杜向阳 日期：2023-10-31
事件：公司发布2023年三季报，23年前三季度实现营收8.1亿元（+20.2%），实现归母净利润2.1 亿元（+33.9%），实现扣非归母1.9 亿元（+31.1%）。其中三季度单季实现营业收入2.5 亿元（+10.6%）、归母净利润0.7亿元（+31.4%）。
单三季度收入端受到医疗反腐影响，不及预期，但利润端整体符合预期。
23年前三季度利润端符合预期，股权激励提振四季度信心。分季度看，2023Q1/Q2/Q3 单季度收入分别为2.8/2.8/2.5 亿元（+32.3%/+18.5%/+10.6%），单季度归母净利润分别为0.9/0.5/0.7 亿元（+31.2%/+43.4%/+31.4%），单季度扣非归母净利润分别为0.8/0.4/0.6 亿元（+29.3%/+48.2%/+23.4%）。单三季度受到医疗反腐影响，国内业务有所波动，但海外业务未见明显影响。23 年前三季度净利润增速高于收入增速，原因为1）试剂产出占比提高，试剂毛利较高；2）新产品皮肤医美对净利润贡献较大。从盈利能力，2023 年前三季度毛利率66.4%，单三季度毛利率69.09%，销售/管理/研发/财务费用率分别为23.5%/5.6%/16.5%/-3.6%。整体来看，三季度收入端不及预期，但利润端符合预期。展望四季度，医疗反腐影响有所缓和，叠加23 年8 月底发布的股权激励对四季度的提振作用以及往年四季度为业绩高峰期，预计四季度业绩趋势向好。
IVD与治疗康复产品双轮驱动，医美业务持续高增。1）IVD系列产品中生化免疫产品线，国内全自动生化分析仪获证，形成与高速、高通量电化学发光免疫分析仪eCL9000 进行级联，实现自动化生化免疫检测流水线。电化学发光平台促甲状腺素受体抗体（Anti-TSHR）测定试剂盒获证；Anti-TSHR 的获证上市，完善了公司电化学发光免疫诊断试剂平台中甲功套餐; 临床检验比浊产品线中自动红细胞渗透脆性分析仪 RA800 已获证并开始推广。前三季度化学发光总收入同比增速46%，其中国内前三季度装机351 台（+25%），23Q3 单季度装机110 台，略微受医疗反腐影响，预计四季度会逐步增加装机量。 2）治疗与康复产品线中，光电医美产品优化升级持续进行，确保产品具有市场竞争力。其中，强脉冲治疗仪已提交注册申请，调Q 激光治疗仪核心部件成功实现自主研发、生产，升级款红蓝光治疗仪已有成品。与此同时，另有多款新品已完成立项；两大产品线组织架构聚焦整合，国内外营销团队能力持续提升，人员效率逐级提高，推动了业绩增长。3）此外，消费者健康业务是公司孵化的全新业务，服务于家庭医疗、生活美容、慢病康复等需求，公司基于现有在治疗与康复产品领域的技术积累，开发适用于消费者健康需求的专业化、特色化医疗产品，同时搭建并自主运营电商服务平台。
高研发投入带来丰富产品线。在体外诊断领域，大型、高速电化学发光设备eCL9000、高端糖化血红蛋白分析仪H100Plus 及配套试剂相继上市；在医美领域，继 2022 年8 月推出体外冲击波治疗仪LC-580（冷拉提）后，23H1 公司推出全新一代采用聚焦式超声波技术的超声治疗仪（超声V 拉美），助力医美产品线持续放量。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年归母净利润分别为3.3、3.9、5.1 亿元，对应PE 为27、23、18 倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、销售推广不及预期、研发不及预期等风险。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
