601377兴业证券公司业绩分析，兴业证券2023年股票目标价
兴业证券(601377)：资管业务稳健发展 自营业务有所下滑类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：陈福/陈卉 日期：2023-10-29
核心观点：
公司披露2023 年三季报，业绩有所下滑。2023 前三季度公司实现营收88.56 亿元，同比+22.64%；归母净利润15.81 亿元，同比-11.20%。Q3单季度归母净利润亏损2.15 亿元。剔除客户资金的杠杆倍数提升至3.85。公司业绩下滑主要来自于自营业务。从业务结构看，重资产业务占比上升至45.82%。其中，经纪、利息、投资、投行与资管业务占比分别为36.10%、29.14%、16.68%、15.86%和2.22%。
交投萎缩及市场下行拖累业绩。重资产业务方面，（1）前三季度，投资净收益（含公允）8.19 亿元，同比增长181.79%；Q3 单季度投资净收益较Q2 下滑4.19 亿元。（2）Q3 利息净收入4.32 亿元，同比-27.27%；前三季度14.3 亿元，同比+3.72%。9 月底市场两融余额15909 亿元，同比+3%。轻资产业务方面，（1）Q3 全市场日均交易额同比-13%，Q3单季度经纪业务净收入5.4 亿元，同比-27.22%，我们认为主要是受到代销业务下滑影响。（2）Q3 资管单季度净收入0.4 亿元，同比+5.26%；据wind 数据显示，联营兴全基金/南方基金Q3 非货规模分别为1495.29/2612.53 亿元，同比-7.85%/-1.66%。（3）投行业务单季度净收入1.92 亿元，同比-26.44%；前三季度投行业务净收入7.78 亿元，同比+4.72%。据wind 发行日数据，23Q3 全市场股权融资额2761 亿元，同比-45%，公司股权承销76.35 亿元，同比-47.59%，排名行业17 名。
盈利预测与投资建议。在“活跃资本市场、提振投资者信心”政策导向下，资本市场有望迎来发展新契机。随着美债利率企稳、汇金资金逐步入市、万亿元国债的发行促进经济企稳，权益市场有望回暖复苏。公司有望凭借综合服务及协同能力、资管能力持续受益，预计公司2023-2024 年实现归母净利润34.59 亿元、40.60 亿元，每股净资产6.86 元、7.46 元，考虑公司2019 年以来估值中枢，给予公司2023 年1.25XPB估值，每股合理价值为8.58 元，维持“买入”评级。
风险提示：佣金率下滑、投行竞争加大、市场波动加大等。
兴业证券(601377)：自营收益增长亮眼 财富管理持续深耕
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张经纬 日期：2023-09-07
事件：公司披露2023 半年报，2023H1 实现营业收入69 亿元（YoY+40.3%），归母净利润18 亿元（YoY+30.7%），加权平均ROE 为3.37%（YoY+0.09pct），EPS 为0.21 元(YoY+1.4%)。
分业务条线来看：公司2023H1 经纪/投行/资管/信用/自营业务分别实现收入12 亿元/6 亿元/1 亿元/10 亿元/12 亿元，同比-14%/+21%/-2%/+27%/扭亏（2022H1 自营收入：-2 亿元）；占营收比重18%/8%/1%/14%/18%。
上半年营收同比高增主要受益于自营、信用、其他业务收入增长。其中，1）自营：2023H1 收入同比增长14 亿元至12 亿元，主要由交易性金融资产投资收益及公允价值变动收益贡献。2）其他业务：2023H1 收入同比+228%至11 亿元，主要由子公司兴证风险本年发生的大宗商品销售收入同比高增贡献。3）信用：2023H1 收入同比+27%至10 亿元，主要由银行存款利息收入贡献。
深耕财富管理领域，延续投行区域领先地位。1）经纪：2023H1 收入同比-14%至12 亿元。在金融产品销售领域，重点推进产品体系2.0 升级，销售规模和保有规模均逆势增长，母公司上半年实现代销金融产品收入2 亿元。2）投行：
2023H1 收入同比+21%至6 亿元，在福建省内股权主承销项目数、债权市场份额均排名第一，优势稳固。上半年完成IPO 主承销项目5 单，主承销规模81 亿元，排名行业第8 位。3）资管：2023H1 收入同比-2%至1 亿元。券商资管方面，截至2023H1 兴证资管受托管理规模较年初-6%至9 万亿元；公募基金方面，截至2023H1 兴证全球基金AUM 达6413 亿元（其中公募5845 亿元），兴证全球基金/南方基金上半年分别实现净利润8 亿元/10 亿元。
投资建议：维持买入-A 投资评级。长期看好公司持续深化财富管理和大机构业务双轮驱动体系，预计公司2023 年-2025 年EPS 分别为0.43 元、0.51 元、0.57 元，6 个月目标价7.5 元，对应1.16 倍2023 年P/B。
风险提示：流动性大 幅收紧/财富管理转型不及预期/资本市场大幅波动
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
