300144宋城演艺2023年三季度业绩分析，宋城演艺股票目标价
宋城演艺(300144)：Q3业绩超2019年同期 后续增长动能强劲类别：创业板 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：邓升亮 日期：2023-11-01
事件：宋城演艺发布2023年三季度报告。
点评：
三季度主要项目恢复开园，业绩超越2019年同期。宋城演艺2023年前三季度实现营业总收入16.18亿元，同比上升316.77%；公司归母净利润为7.87亿元，同比提高938.93%。其中，2023年第三季度公司实现营业收入8.77亿元，同比增长217.32%，恢复至2019年同期的111.15%。公司紧抓三季度旅游旺季，旗下项目恢复营业，实现收入同环比大幅增长。三季度实现归属于上市公司股东的净利润4.84亿元，同比增长361.79%，与2019年同期持平，扣非后归母净利润为4.80亿元，同比增长283.16%。考虑到2019年六间房重组对公司利润贡献较大，而2023年投资收益转负，若剔除六间房平台的投资收益，公司主业归母净利润将超越2019年同期。
盈利能力快速修复。2023年1-9月公司毛利率达71.45%，2019年同期为73.34%。其中，2023Q3公司综合毛利率为77.79%，低于2019年同期2.08个百分点，毛利率快速修复，已接近疫情前水平。前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.82%、5.96%、-0.57%，期间费用率较2019年同期下降2.01%，疫情期间成本管控的效果在客流恢复后被进一步放大，后续净利率仍有提升空间。
多个项目仍在爬坡，未来业绩可期。2023年公司旗下多个项目仍处于爬坡期，明年业绩增长仍有较强动力。公司旗下多个项目自今年二季度起逐步恢复营业，西安项目、上海项目为改造后首次恢复营业，其中上海项目仅开放部分园区，后续经营面积仍将扩大。佛山项目预计将于2024年上半年开园，公司重资产项目数量较2019年大幅增加，看好公司业绩持续增长趋势。
维持对公司“买入”的投资评级。受益于客流复苏和开园项目增加，公司2023年业绩快速增长，但受花房风险事项拖累，盈利能力未能满血恢复，后续仍有较强的增长动能。预计公司2023/2024年的每股收益分别为0.34/0.49元，当前股价对应PE分别为32.83/22.67倍，维持公司“买入”的投资评级。
风险提示：园区客流恢复不及预期、自然灾害影响客流、宏观经济波动、新开项目业绩爬坡低于预期等。
宋城演艺(300144)：业绩符合市场预期 关注项目爬坡进展
类别：创业板 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：刘越男/庄子童 日期：2023-10-30
本报告导读：
业绩符合市场预期，关注项目疫后爬坡进展及旅行社行业恢复进度。
投资要点：
投资建议考 虑到重资产项目较缓慢恢复叠加新项目仍在爬坡，下调2023-25 年EPS 至0.33（-3%）/0.48（-6%）/0.58（-5%）元，参考景区行业平均估值，给予公司2024 年30x PE，下调目标价至14.3 元，维持增持评级。
业绩符合市场预期：公司2023Q3 实现营收8.77 亿元，恢复到2019年同期的111.2%，符合预期；毛利率77.8%，略低于2019 年Q3 的80%；归母净利润4.84 亿元，恢复到2019 年同期的99.86%，扣非归母净利润4.81 亿元，恢复到2019 年同期的100.6%；归母净利润率55.21%，19Q3 为61.48%，扣非归母净利润率54.78%，19Q3 为60.55%；
场次数稳步修复，收入端符合预期。考虑到公司新开项目稳步恢复，根据公众号统计宋城2023Q3 总场次数恢复至2019 年同期的143%，其中重资产/本部/三亚/丽江/桂林/张家界场次数分别恢复至2019 年同期的94%/102%/82%/114%/108%/55%，另外考虑到疫后部分补贴优惠政策延续，收入端符合预期。
项目疫后逐步爬坡，销售补贴仍有影响。从利润端看，一方面受销售开支拖累导致费用率环比提升+2.39pct，另一方面上海西安等项目重启后仍在爬坡期，整体恢复仍需时间，另外投资净收益从932 万元亏损环比扩大至2201 万元亏损或因花房经营不善影响，后续关注24 年初佛山项目落地及旅行社行业恢复进展。
风险提示：行业竞争加剧、需求疲弱、效率提升不及预期。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
