300760迈瑞医疗股票值得投资吗，迈瑞医疗股票未来估值分析
迈瑞医疗(300760)：监护、诊断等业务表现优异 高端客户群持续突破类别：创业板 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：谢木青/于佳喜 日期：2023-11-01
事件：公司发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司实现营业收入273.04 亿元，同比增长17.20%；归母净利润98.34 亿元，同比增长21.38%；扣非归母净利润96.86 亿元，同比增长21.02 %。
分季度看， 2023 年单三季度公司实现营收88.28 亿元，同比增长11.18%，归母净利润33.92 亿，同比增长20.52%，扣非归母净利润33.45 亿，同比增长21.35 %。公司单季度在政策扰动下收入端仍然保持稳健增速，预计主要得益于公司体外诊断、生命信息与支持业务的快速增长以及影像产品的稳定贡献，同时伴随Q3 成本、费用等的持续优化，利润端持续保持20%增长中枢。
体外诊断、监护条线持续强劲，国际市场表现亮眼。2023 年前三季度得益于国内医疗新基建订单的持续释放以及海外高端客户群突破的发力，公司生命信息与支持业务仍然保持良好增速，参考公司Q1、Q2 业绩表现以及Q3 经营进展，我们预计前三季度生命信息与支持业务有望延续20%的快速增长；体外诊断板块国内市场试剂消耗年初以来迅速复苏，同时在海外市场平台化实验室建设的加速推进下，更多中大样本量客户加速突破，取得了优异成绩，结合公司历史业绩，我们预计前三季度体外诊断板块基本保持在20%左右增速；影像业务线受到医疗领域政策收紧等因素影响，部分招投标活动延迟，增速可能短期放缓。分区域来看，高端医院突破+本地化部署加速驱动下，公司国际市场表现亮眼，23Q3 增速环比Q2 提速至20%以上，其中发展中国家增速超过30%，国内市场表现预计持续稳健。
加大研发投入引领前沿创新，高端产品不断突破。公司以底层技术创新为引领，持续探索前沿技术，丰富产品组合，驱动技术迭代。2023 年前三季度，公司研发投入金额达到28.1 亿元，同比增长23.3%，研发投入占收入比例达到10.3%。2023Q3 公司在生命信息与支持领域推出4K3 维荧光内镜，在影像领域更新高端台式彩超，MT8000全实验室智能化流水线也正式上线，三大业务产线全面更新，有望助力公司加速国产化率和市场占有率的提升。
智慧医疗解决方案加速扩面，共同构筑开放生态。2023 年前三季度，公司“瑞智联”生态系统国内签单医院新增超过300 家，累计客户超过600 家，国际客户新增签单超过100 家，累计项目超过350 个；“迈瑞智检” 新增装机近150 家，累计装机接近300家医院，其中75%为三级医院；“瑞影云++” 新增装机超过3000 套，累计装机超过8000 套。公司凭借高效完备的医疗设备集成化管理体系不断帮助医疗客户升维医院管理水平，提升科室运营效率，提高医疗资源利用率，促进区域均衡发展，未来有望持续加深客户粘性与合作深度，助力各项业务长期持续发展。
盈利预测与投资建议：根据公司公告，我们调整盈利预测，预计未来公司国内市场在医疗新基建、院内诊疗复苏等趋势下快速增长，海外高端客户有望持续突破，国内政策变化短期内可能造成不确定性，预计2023-2025 年公司收入357.93、431.22、519.07亿元，同比增长18%、20%、20%，调整前23-25 年370.60、445.91、536.91 亿元；预计2023-2025 年公司归母净利润115.59、139.11、167.18 亿元，同比增长20%、20%、20%，调整前23-25 年116.03、139.65、167.86 亿元。公司当前股价对应23-25年28、23、19 倍PE，考虑到公司是国内医疗器械龙头企业，国内市场占据领地位，海外产品持续快速放量，维持“买入”评级。
风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，行业竞争加剧风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
迈瑞医疗(300760)2023年三季报点评：反腐大背景下稳健增长、海外加速趋势明显
类别：创业板 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2023-11-01
投资要点
段落提要：2023 年前三季度公司实现营业收入273.0 亿元（+17.2%，同比，下同），实现归母净利润98.3 亿元（+21.38%），实现扣非后归母净利润96.86 亿元（+21.02%）；业绩符合我们预期。
单Q3 国内业绩承压，海外业绩加速：分季度看，2023Q3 公司实现收入88.3 亿元（+11.18%），归母净利润33.9 亿元（+20.52%），扣非归母净利润33.5 亿元（+21.35%）。自8 月份以来受到医疗行业整顿升级的影响，国内公立医院招投标活动显著推迟，因此对公司国内各项业务的展开造成了一定的影响，单Q3 国内业务收入同比增长4.7%。得益于公司在海外持续的高端客户群突破和加快推动本地化平台建设，国际市场第三季度增长显著提速，其中发展中国家同比收入增速进一步提升至30%以上；单Q3 海外业务收入同比增长23%。
分业务线条看：
（1）监护线医疗新基建待执行商机仍较高，海外高端客户持续突破：
生命信息与支持产线前三季度收入同比实现了20.8%的增长，其中微创外科收入同比增长超过30%，尽管8 月以来国内招标工作受反腐影响有所放缓，截至三季度末，国内医疗新基建待执行商机仍保持在205 亿元，预计未来两年将持续为该产线的增长贡献动力。海外市场2023 前三季度生命信息与支持产线突破了超过200 家空白高端客户、已突破的空白高端客户中有超过400 家实现了重复采购，复购金额达7,000 万美元；
（2）IVD 业务Q2 开始明显恢复，并购德赛切入海外IVD 供应链平台：
公司IVD 板块自3 月以来恢复明显，前三季度成功突破了近百家海外第三方连锁实验室，收入同比实现了18.5%的增长，其中单Q3 增速同比超过20%。公司于7 月31 日收购德赛诊断，解决海外供应链平台的缺失瓶颈，未来有望在IVD 领域显著缩小与进口品牌之间的差距。
（3）中端、高端超声收入占比提升明显，影像业务海外进一步高端突破：公司影像业务前三季度收入同比增长9.1%，其中海外超声收入同比增长超过15%。海外市场通过国内国际学术联动会议，有效地推动了全新R 系列、I 系列等超声产品渗透入院，使得中端和高端超声收入占海外超声收入的比重首次超过一半，未来有望持续高端突破。
盈利预测与投资评级：考虑到公司国内业务受反腐影响Q3 承压，我们将公司23-25 年归母净利润由117/140/169 亿元下调至116/140/168 亿元，当前市值对应PE 为30/25/21 倍，同时我们看好公司作为国内医疗器械龙头未来在海外市场的发展，维持“买入”评级。
风险提示：研发进展不及预期，汇兑损益等风险。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
