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　　中文在线(300364)2023年三季报点评：三季度业绩增长亮眼微短剧表现出色
　　类别：创业板机构：民生证券股份有限公司研究员：陈良栋/李瑶日期：2023-10-23
　　事件：公司发布2023 年三季报业绩
　　公司发布2023 年三季度报告，23Q3 实现收入3.69 亿元，同比下降13.26%，实现归母净利润0.39 亿元，同比增长163.03%。2023 年前三季度营收10.2 亿元，同比增长12.19%；归母净利润约244 万元，同比实现扭亏（上年同期亏损1.23 亿元）。扭亏的原因系诉讼收回业务款项，贡献近4000 万的非经常性损益。
　　内容储备丰富，商业化持续推进
　　公司具有丰富的内容储备，累积数字内容资源超550 万种，网络原创驻站作者450 余万名；与600 余家版权机构合作，签约知名作家、畅销书作者2000 余位（截至23 年中报）。旗下原创内容平台包括17K 小说网、四月天小说网、奇想宇宙、谜想计划等。涵盖玄幻奇幻、都市言情、武侠仙侠、青春校园、古风女频、科幻、悬疑兴趣等方向。商业化来看，1）公司持续深化同业渠道合作，覆盖微信读书、QQ 阅读、QQ 浏览器、七猫小说等平台。2）继续发力知识产权保护，公司推出的“权哨”、“无抄”两大平台，积极对各类权力人提供举报的便捷服务。
　　3）持续推进版权改编，包括电影、剧集、微短剧、漫画等。
　　短剧/微短剧表现亮眼，带来业绩弹性
　　微短剧行业呈高景气，2023 年上半年共上新微短剧481 部，高于2022 年全年上新的454 部，可见供给规模呈快速扩张趋势。公司具有版权内容优势，并根据旗下平台IP 改编作品，包括《招惹》、《月上东宫》、《仙君有劫》、《过招》等。其中《招惹》根据旗下四月天小说网同名小说改编，为国民爱情悬疑品类，今年三月在腾讯视频播出，累计分账票房超2000 万，带来业绩弹性。
　　“逍遥大模型”发布，关注后续商业化进展
　　10 月13 日，中文逍遥大模型发布。产品主要用于帮助创作者进行内容生成。基于创作者想法灵感，产品可以提供从故事构思、情节安排、内容撰写，乃至人物对白、插画制作，覆盖创作全过程的功能辅助。传统内容创作模式下，创作者需要独立完成素材搜集、大纲搭建、人物形象塑造、对白推敲、场景勾勒、语句雕琢等全部工作，而在大模型帮助下，作者更多聚焦于高创造性环节，将高能耗、低创意的工作交给AI。后续建议持续关注产品商业化的进展。
　　投资建议：目前市场对AIGC 未来发展空间给予较高期待，并且公司将持续扩充IP 资源，我们看好公司在AIGC 领域的投入决心和信心，经过多年业绩波动后现已积极调整迈向新起点。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润为1.26 亿元、1.75 亿元、2.34 亿元，同比增长135%、40%、34%，分别对应PE72x、52x、39x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：AIGC 技术发展不及预期，行业竞争加剧的风险。

　　中文在线(300364)：深耕内容核心业务全面加速AI布局
　　类别：创业板机构：兴业证券股份有限公司研究员：李阳/杨尚东日期：2023-10-24
　　投资要点
　　事件：中文在线发布2023年第三季度报告。2023 前三季度公司实现营业收入10.20 亿元，同比增长12.19%；归母净利润0.02 亿元，实现同比扭亏为盈；扣非归母净利润-1.09 亿元。公司2023 年Q3 实现营业收入3.69亿元，同比下降13.26%；归母净利润0.39 亿元，实现同比扭亏为盈；扣非归母净利润-33.47 万元，亏损同比收窄99.31%。
　　2023 年第三季度营业收入同比下降，归母净利润同比扭亏为盈。
　　1）2023 年第三季度收入端：公司2023 年Q3 实现营业收入3.69 亿元，同比下降13.26%。2）2023 年第三季度成本费用端：2023 年第三季度公司毛利率为36.44%，同比减少12.6pct，主要由于三季度版权衍生付费视频剧业务收入增加对应渠道成本增加；销售费用率29.04%，同比减少13.42pct；研发费用率4.57%，同比减少3.27pct；管理费用率8.03%，同比减少1.51 pct；投资收益0.72 亿元，同比增加3035.09%，主要系原控股子公司海外公司CMS 不再纳入合并范围所致。
　　核心业务扎实推进，海外短剧重点布局。1）数字内容：公司持续夯实精品内容，10 月旗下作品《永生世界》上榜2022 年中国网络文学影响力榜。
　　2）影视剧方面：《招惹》创造腾讯短剧最高热度记录，累计分账破1800万元；《修罗武神》开播首日就拿下腾讯视频站内热搜TOP7，动漫热播榜TOP2，热度值破20000。3）动漫方面：5 月，《混沌剑神》多日蝉联腾讯视频动态漫榜首，稳居榜单前10。4）AI 大模型：9 月，中文在线与华为云正式签署合作协议；10 月发布全球首个万字创作大模型“中文逍遥”。
　　5）海外业务：推出ReelShort 的短剧App，流水可观；与MangaToon 达成合作，将一系列由AI 辅助创作完成的漫画作品推向海外市场。
　　内容创作+分发销售并举，AI+元宇宙成果丰硕。1）发挥正版数据优势：
　　公司手握超60TB 的正版数据，准确性高、覆盖面广的高质量数据库。2）内容分发与销售：公司与头部阅读平台、音频平台、三大运营商等渠道做分销，开展广泛合作。3）AIGC 深入布局：公司已上线AI 主播、AI 绘画、AI 漫画和AI 文字辅助创作。4）元宇宙纵深推进：RESTART 重启宇宙发布核心NPC——“女娲人工智能系统” 未来AIGC 将更加深度参与到RESTART 的建设中，加快元宇宙空间的进化。
　　盈利预测：公司核心业务稳中有进，前沿技术布局打开空间。看好公司AI及元宇宙业务持续推进，打开未来成长空间。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润1.28/1.76/2.33 亿元，对应当前股价（2023 年10 月23 日）的PE 分别为68.5/49.9/37.7 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：优质版权竞争加剧风险、作品被盗版的风险、应收款项回收风险、元宇宙业务发展不达预期的风险等。