301302华如科技2023年三季报业绩分析，华如科技2023年股票目标价
华如科技(301302)：技术开发与硬件产品高速增长 毛利大幅提升类别：创业板 机构：华创证券有限责任公司 研究员：吴鸣远 日期：2023-09-17
事项：
公司发布2023 年半年报，今年上半年实现营业收入1.89 亿元，同比增长23.51%；归母净利润亏损3091.38 万元，上年同期亏损3740.40 万元；扣非净利润亏损4165.50 万元，上年同期亏损4004.14 万元。
评论：
技术开发与硬件产品高速增长，营收结构变化致使毛利率大幅提升。2023 年上半年，公司实现营业收入1.89 亿，同比增长23.51%，分产品看，技术开发实现营业收入1.28 亿元，同比增长76.29%；硬件产品实现营业收入2452.39万元，同比增长78.96%；商品销售实现营业收入2159.31 万元，同比下滑65.08%。毛利率方面，2023H1 公司毛利率上升7.68pct 至59.04%，主要系毛利率较高的技术开发营收占比提高所致。费用端，2023H1 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别是15.24%、26.50%、51.76%，同比-0.31pct、基本持平、+10.52pct，其中研发费用变动较大，主要系研发人员薪酬、技术服务费用增加所致。
持续加大研发投入，打造技术与产品双引擎。2023 上半年，公司研发投入9761.93 万元，同比增长55.01%，研发费用率高达51.76%。同时坚持开展仿真技术的创新研究，并取得了多项技术突破，截止6 月30 日，公司及子公司已取得专利权91 项，软件著作权452 项，在军事仿真行业拥有大量自主知识产权的行业先进技术；完成海空联合作战实验系统、伞降模拟训练系统、舰艇作战指挥模拟训练支持系统等数十款应用产品开发，品种门类稳步扩大，产品性能和使用体验持续提升。
平台、模型、数据三大工程助力军事仿真能力提升。从军事仿真系统全生命周期和全方位功能出发，打造管用好用、技术先进的全自主工具平台产品；仿真模型库（XSimModels）、三维模型库（3DModels）和环境服务模型（DigiWorld）的研制成功，并逐步应用，预计为AI+军事仿真提供支撑；分析评估平台（AEStudio）和大数据平台（DataStudio）等服务于多方位的数据评估分析，并成功在项目中应用。平台+模型+数据，预计不仅将为军事仿真能力带来提升，也将推动其发展。
投资建议：上半年商品销售收入下滑，下调盈利预测。我们预计公司2023-2025年营业收入为10.70/13.57/16.98 亿元（原23-24 年预测值为12.17/15.67 亿元），归母净利润为1.77/2.45/3.23 亿元，（原23-24 年预测值为2.73/3.78 亿元）。参考可比公司，考虑公司为稀缺军事仿真领先企业，给予公司2023 年40xPE，对应目标价约44.8 元，给予“推荐”评级。
风险提示：创新业务拓展存在不确定性；行业竞争加剧；技术开发产品不及预期。
华如科技(301302)2023年三季报点评：Q3业绩承压 研发投入力度加大
类别：创业板 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：石康/李博彦 日期：2023-11-16
投资要点
公司发布2023 年三季报：实现营业收入3.21 亿元，同比减少18.85%；归母净利润-0.15 亿元，同比减少192.25%；扣非归母净利润-0.28 亿元，同比减少354.75%；基本每股收益-0.09 元/股，同比减少150.00%。
前三季度公司毛利率同比略减。2023 年前三季度，公司毛利率59.06%，同比减少0.28pct；净利率为-4.55%，同比减少8.55pct；加权平均净资产收益率为-0.62%，同比减少1.76pct。2023Q3，公司毛利率59.09%，同比减少5.27pct，环比减少1.20pct；净利率12.31%，同比减少9.60pct，环比减少1.32pct。
前三季度研发费用同比较高增长。2023 年前三季度，公司期间费用合计2.42 亿元，同比增长4.37%，占总营收的75.25%，营收占比同比增加16.74pct。其中，研发费用1.30 亿元，同比增长7.42%，占总营收的40.63%，营收占比同比增加9.93pct；销售费用0.42 亿元，同比增长3.56%，占总营收的13.00%，营收占比同比增加2.81pct；管理费用0.76 亿元，同比增长4.42%，占总营收的23.67%，营收占比同比增加5.27pct；财务费用-0.07 亿元，同比减少0.04 亿元，占总营收的-2.04%，营收占比同比减少1.28pct，主要是公司协定存款等利息收入增加所致。
2023 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额-3.74 亿元，同比减少0.34 亿元；投资活动产生的现金流量净额-6.50 亿元，同比减少-0.86 亿元；筹资活动产生的现金流量净额-0.13 亿元，同比减少12.98 亿元，主要是公司支付办公场所租金所致。
截至2023 年三季度末，公司应收账款、应收票据和应收款项融资合计8.44 亿元，较年初增长16.90%；其中，应收账款8.37 亿元，较年初增长16.68%，主要是公司项目回款大部分集中在第四季度，导致本报告期应收账款有所增加；应收票据0.07 亿元，较年初增长49.66%；应收账款周转率0.41 次，同比减少0.19 次。存货3.16 亿元，较年初增长53.13%，存货周转率0.50 次，同比减少0.19 次。
截至三季度末，公司预付款项0.62 亿元，较年初增长232.19%，较半年度末增长32.47%，主要是公司因项目进度需支付的款项金额增加所致。公司合同负债0.44 亿元，较年初增长43.32%，较半年度末增长19.58%，主要是公司预收货款有所增加所致。
2023 前三季度，公司信用减值损失-170.32 万元（损失以“-”号填列），同比增加234.47%，主要是公司计提应收项目坏账准备所致。
我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.07/1.21/1.37 亿元，EPS 分别为0.68/0.76/0.86 元/股，对应11 月8 日收盘价PE 为44.3/39.3/34.8 倍，维持“增持”评级。
风险提示：军事仿真行业需求不及预期；市场竞争加剧。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
