300024机器人：2023年上半年尚未扭亏为盈，2023股票目标价14.1元

　　深度*公司*机器人(300024)：半导体装备规模化效应显现自研机器人核心零部件带来增量利润
　　类别：创业板机构：中银国际证券股份有限公司研究员：苏凌瑶/陶波日期：2023-08-30
　　公司发布2023 年半年度报告，营业收入和毛利率稳健增长，半导体装备规模化效应初显，自研机器人零部件取得进步。给予增持评级。
　　支撑评级的要点
　　营业收入和毛利率稳健增长。2023 年上半年，公司营收15.05 亿元，YoY+41%；毛利率12.0%，YoY+1.4pcts ；归母净利润-0.73 亿元，YoY+51%；扣非归母净利润-1.27 亿元，YoY+35%。
　　半导体装备规模化效应初显。2023 年上半年，公司半导体装备营收0.92亿元，YoY+137%，毛利率21.9%，YoY+4.8pcts，规模化效应初步显现。
　　公司EFEM 和大气机械手市场份额持续提升，两轴、三轴、四轴真空机械手、真空装载机、真空预对准机相继进入研发和验证阶段。随着国内设备进口受限幅度加剧，公司在半导体设备零部件国产替代领域有望取得长足进步。
　　自研机器人核心零部件有望增厚利润。2023 年上半年，公司优化控制器轨道规划算法，并提升了机器人轨迹精度和运动节拍；自研伺服电机覆盖范围扩展至6kg 至500kg 机器人产品；自研减速器覆盖范围扩展至35kg至80kg 产品。公司自研核心零部件技术将进一步降低产品成本。
　　估值
　　考虑到公司2023 年上半年尚未实现净利润的扭亏为盈，随着公司半导体装备业务规模化效应初步显现，且自研机器人核心零部件业务有望带来增量利润，我们预计机器人2023/2024/2025 年营业收入分别为42.62/48.46/53.46 亿元，对应2023/2024/2025 年PS 分别为4.3/3.8/3.5 倍。
　　预计机器人2023/2024/2025 年EPS 分别为-0.09/0.02/0.14 元，对应的PE分别为-139.2/527.5/85.1 倍。给予增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　制造业投资不及预期。工业机器人市场竞争加剧。公司降本增效进度不及预期。EFEM 和真空机械手市场竞争加剧。公司EFEM 和真空机械手验证进度和出货量不及预期。

　　机器人(300024)：机器人优秀企业静待放量
　　类别：创业板机构：东北证券股份有限公司研究员：韩金呈日期：2023-08-10
　　事件：
　　7月4日，公司发布首期限制性股票激励计划预留授予激励对象名单，包含核心管理人员及核心技术（业务）骨干 25 人，授予限制性股票100 万股，占总股本的0.06%。
　　点评：
　　股权激励聚焦核心员工。公司的首期激励名单聚焦包括核心管理人员和核心技术骨干等员工，我们认为，此举有望充分激发核心员工的积极性，深度绑定技术人员，助力公司在管理、研发、生产等维度进一步提高效率，推动公司长期高质量发展。
　　机器人优秀企业，大步向前。作为中国第一家从事机器人产业化和实现机器人出口的企业，公司经过20 多年的技术积累，业务现已涵盖机器人核心零部件、机器人本体到机器人系统解决方案。其中核心零部件包括运动控制器，伺服电机及伺服驱动器等硬件系统；机器人本体包括六轴工业机器人，移动机器人，特种机器人；机器人应用技术涵盖了工业机器人焊接自动化，装配自动化，物流自动化，可为汽车（包括新能源汽车）、半导体、锂电、电子、光伏、航天航空及医疗等众多行业提供整体解决方案。展望后续，随着国家相关政策持续推进，叠加劳动力成本逐步凸显，机器人产业将人超越传统机械设备，成为一个集物联网、大数据、云计算、人工智能为一体的产品，赋予机器人以成长性，带动传统工业机器人产业不断往其它领域拓展延伸，担当工业互联体系的核心载体，实现工业自动化在各个领域内的不断渗透。
　　AI 赋能机器人，产业有望加速前进。在AI 技术的新一轮革命浪潮下，机器人在软件端得到了极大优化，尤其是算法训练、感知能力和人机交互等方面取得了重大突破。我们认为，软件端已经迎来奇点，叠加产业政策的赋能，机器人在技术层面和产业层面将逐步成熟，进一步加速机器人对各领域的渗透。
　　盈利预测：公司作为机器人行业的优秀企业，未来随着机器人行业快速发展，尤其是今年以来政策和软件的催化，产业有望加速突破，届时公司有望充分受益下游需求增长。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润1.54/ 2.58/ 3.62 元，对应PE 为132/ 79/ 56 倍。给予2024 年盈利85 倍PE 估值，目标价为14.1 元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。