603611诺力股份股票值得投资吗，诺力股份股票2023合理估值

　　诺力股份(603611)：立足中国放眼全球迎来出口新机遇
　　类别：公司机构：广发证券股份有限公司研究员：代川/孙柏阳日期：2023-08-30
　　公司是全领域智能内部物流提供商，业务涵盖系统+设备制造。公司起家于仓储物流车辆及设备行业，主要生产电动叉车（Ⅰ-Ⅲ类）、高空作业平台等仓储物流车辆及设备；16 年以后，公司通过外购中鼎集成、法国SAVOYE 切入智能物流领域并实现较高发展，22 年底该领域在手订单65 亿元（不含税），是当年该业务收入的2 倍。
　　优质的出口企业，全球化生产服务全球客户。22 年公司海外业务收入占比达60%，位列同行业上市公司第一名，全渠道+广客户是其全球化业务的重要支撑，公司除拥有法国、马来西亚、越南等多个生产基地外，在北美、欧洲、俄罗斯、新加坡等地均设立子公司，并于LV、西门子等全球顶尖客户建立联系。
　　成长模式对标丰田工业，或成为美国制造业回流中的受益者。公司与全球龙头丰田工业的相似性包括：（1）销售+服务+物流解决方案的综合性业务布局；（2）深耕于欧美市场，并成功应对反倾销政策；（3）收并购丰富产品线，强调当地品牌服务当地市场。美国制造业回流背景下，海外基建市场火热，对物流系统与装备需求增加，丰田工业欧美收入增速加快，公司有望复刻丰田工业的成长迎来出口的高光时刻。
　　锂电叉车名列前茅，拥抱锂电化+出口大潮。国内新能源汽车产业价值逐渐外溢至叉车，国内叉车锂电化率领先全球约4 年，带来产品出口高增。公司锂电产品卓越，21 年锂电叉车份额位列中国第二，同时公司持续优化产品结构，着力发展电动大车，打造新增长点。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025 年实现归母净利润4.91、6.25、7.99 亿元，EPS 分别为1.91、2.42、3.10 元/股。给予公司2023年15xPE，对应合理价值28.61 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：主要出口地区经济下行风险；汇率波动的风险等。
　　诺力股份(603611)：内部管理改善 “叉车+智能物流”双轮驱动
　　类别：公司机构：国金证券股份有限公司研究员：满在朋日期：2023-05-22
　　投资逻辑
　　全球叉车市场空间超千亿，电动化+国际化趋势助力公司高速成长。
　　近年来叉车电动化趋势明显，电动叉车销量从2010 年的5.2 万台增长至2022 年的67.5 万台，销量占比从22.7%提升至64.4%。同时国内叉车出口维持较快增长，2022 年我国叉车出口36.2 万台，同比增长14.5%，出口占比达34.5%。公司为全球轻小型手动搬运车龙头，积极拥抱叉车国际化、电动化，借助渠道和ODM/OEM 资源加强海外布局，2022 年公司海外收入占比达57.9%。电动化方面，公司多年位列国内电动仓储叉车销量前三，2020 年公司电动叉车销量市场份额占比达18.3%，2022 年电动步行式仓储叉车销量增长超过30%。同时公司积极落实大车战略，目前公司大车市占率不足4%，随着大车产能逐步释放，未来成长空间广阔。2022 年公司大车销量保持60%以上增幅，有望打造新增长点。
　　智能仓储市场需求广阔，公司在手订单充足。伴随人口结构变化和劳动力成本上升，智能物流仓储市场空间广阔。根据公司公告表示，2025 年我国智能仓储市场规模预计有望超过2200 亿元，2022-2025 年年复合增长率为15.8%。2022 年公司智慧物流业务实现营收33.0 亿元，同比增长10.0%。公司在手订单充足，截至22 年底，公司智慧物流系统业务在手订单64.55 亿元，同时2022 年公司新签订单45 亿元，有望持续推动未来业绩向上。预计公司2023-2025 年智慧物流系统业务有望实现营收41.3/52.7/69.8 亿元。
　　公司内部管理迎边际变化，利润率有望持续改善。公司旗下中鼎集成和法国SAVOYE 均为国内外智能物流领军企业。2023 年中鼎集成加强管理水平，优化激励制度，有望持续提高公司净利率水平。根据公司公告，2022 年中鼎集成的净利率为4.6%，2023Q1 中鼎集成净利率6.4%，净利润同比增长136.76%，呈现显著提升。同时法国SAYOYE 2021 年底公司对管理层及核心骨干实施股权激励，有望带动公司毛利率和净利率持续改善。
　　盈利预测、估值和评级
　　预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.1/6.4/8.3 亿元，对应PE 分别为11/9/7 倍。公司智能智造装备业务保持稳定增长，智慧物流系统盈利能力改善，给予公司2023 年15 倍PE，对应目标价28.61 元，首次覆盖给予公司“买入”评级。
　　风险提示
　　制造业投资不及预期风险、海外出口贸易恶化风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、高管减持风险。