605006山东玻纤股票值得投资吗？
山东玻纤(605006)2023年三季报点评：玻纤行业持续下行 公司由盈转亏类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：焦俊凯 日期：2023-11-17
公司发布三季报。2023 年前三季度，公司实现营收16.59 亿元（-22.96%），归母净利润1.06 亿元（-75.98%），扣非归母净利润-0.23亿元（-105.62%）；第三季度，公司实现营收4.95 亿元（-11.35%），归母净利润-0.12 亿元（-113.22%），扣非归母净利润-0.38 亿元（-162.15%）。
玻纤下游需求低迷，价格同比回落较多。据卓创资讯数据显示，截至11 月10 日，全国无碱玻纤纱均价为3,839 元/吨，同比大幅回落893 元/吨，且价格有继续回落态势。从库存来看，截至9 月底，全国玻纤行业库存为90.13 万吨，对应库存天数为47.9 天。目前的玻纤纱价格和库存均处于历史以来的最低和最高位置，玻纤行业处于最惨淡时刻。玻纤行业此刻的严重过剩，一方面来源于过去三年玻纤盈利较好业内企业在利润趋势下持续扩张产能，另一方面在国内宏观经济影响下制造业和出口需求增速未能超过产能扩张速度。且目前来看，行业仍无明显回暖信号，预计当下的低迷态势仍将在未来1-2 年内维持，行业复苏尚需时日。
非流动性资产处置损益弥补亏损。公司前三季度非经常性损益金额为1.28 亿元，其中非流动性资产处置损益为1.36 亿元。我们认为非流动性资产处置损益主要为公司出售贵金属铑粉的利润。
投资建议：公司作为国内头部的上市玻纤企业，其业绩与玻纤行业景气度息息相关。当下玻纤行业处于低迷态势，预计公司业绩短期内仍会承受较大压力。但长期来看，伴随我国经济复苏下游制造业和出口恢复，及公司拟建项目的顺利建设和产品结构的升级，公司长期成长空间值得期待。预计公司2023-2025 年营收分别为23.13、26.25 和28.58 亿元，归母净利润分别为1.14、0.95 和2.81 亿元，对应PE 分别为37.50、44.76 和15.17 倍。维持“买入”评级。
风险提示：行业持续低迷，竞争加剧，成本控制不力等。
深度*公司*山东玻纤(605006)：周期底部 成长可期
类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：陈浩武 日期：2023-09-05
公司发布 2023 年中报，2023H1 营收11.6 亿元，同减27.0%，归母净利1.2亿元，同减66.1%，EPS0.20 元；其中2023Q2 营收5.4 亿元，同减29.7%，归母净利0.3 亿元，同减82.2%。公司产能向百万吨规模迈进，仍具备较高成长性。维持公司增持评级。
支撑评级的要点
玻纤价格仍在底部，2023Q2 营收利润同比下滑明显：据卓创资讯，2023Q2玻纤主流产品2400tex 缠绕直接纱均价4,188.9 元/吨，同降30.8%，价格降幅较大致公司业绩承压。公司2023Q2 营收5.4 亿元，同减29.7%；归母净利0.3 亿元，同减82.2%；扣非归母净利0.01 亿元，同减99.5%。公司2023Q2 毛利率13.7%，同减22.9pct，环比下降1.1pct；净利率5.5%，同减16.2pct，环比减少8.6pct。
收购短切设备及技术，产品结构优化：据公司公告，公司计划收购原合作方欧文斯科宁的在线短切产品生产设备，同时欧文斯科宁将授予公司相关技术特许使用权。收购完成后，公司将能够自主生产短切纱产品，产品结构将获优化。
产能向百万吨迈进：公司现有产能41 万吨；2022 年6 月提出2025 年玻纤及制品产量达到100 万吨的战略目标；2023 年2 月公告建设年产30 万吨高性能玻纤智造项目，包含一条超高模量3 万吨生产线，一条高模量12 万吨生产线，以及一条15 万吨ECER 生产线；产能建设稳步推进。
行业库存高位上升，出口量连续两季度好转：据卓创资讯，2023 年7 月行业库存89.1 万吨，环比增加4.8%/4.1 万吨。行业自2023 年5 月起已连续三个月库存增加，目前库存水平已在近年来的高位。据中国玻璃纤维工业协会数据，2023Q2 玻纤纱及制品出口量49.0 万吨，出口量自2022Q4以来连续两个季度回暖。
估值
我们维持原有盈利预测。预计2023-2025 年公司收入为27.6、30.9、32.9亿元；归母净利分别为3.0、4.2、5.7 亿元；EPS 分别为0.49、0.69、0.94元；市盈率分别为15.0/10.6/7.8 倍。维持公司增持评级。
评级面临的主要风险
玻纤产能超预期投放，原材料、燃料成本上升，玻纤需求不及预期。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
