688322奥比中光股票投资价值分析，奥比中光股票千股千评

　　奥比中光(688322)公司深度报告：3D之眼赋能千行百业
　　类别：公司机构：国海证券股份有限公司研究员：杨仁文日期：2023-09-22
　　核心提要
　　从2D成像技术到3D视觉感知技术是一次技术跃迁。目前3D视觉从认知和使用上，尚处于商业化较早阶段。3D视觉在性能上较2D视觉具有绝对优势，弥补了2D在深度识别、精准测量、边缘检测、动态识别、特征识别上的不足，丰富了在体积和表面积上面的采集数据，确保了测量的精度、准确度和稳定性。我们认为未来随着智能终端进一步普及（消费电子、机器人、智能驾驶等），同时3D传感器将持续降本。据Yole预测，全球3D视觉市场规模有望从2019年的50亿美元增长至2025年的150亿美元，市场规模实现快速增长。
　　奥比中光位于全球3D视觉第一梯队，全栈式技术布局，获海外巨头高度认可。研发优势：纵向具备从底层到应用层、软硬件一体化(芯片、算法、硬件）的系统级开发设计能力，横向布局六大3D技术(双目、结构光、Itof、dTof、Lidar)，具备不同技术路线间相互借鉴促进的研发创新能力。人才优势：公司集聚海内外尖端人才，打造了一支由芯片、算法、光学、软件、机电设计等多学科专业背景人才组成的3D视觉感知技术研发团队。产业链优势：公司产品贯穿产业链上下游，从底层技术，到中游环节完整的3D视觉方案商及下游各类应用算法的能力。量产优势：3D视觉传感器生产工艺复杂，量产难度高，公司百万级的产品量产保障及快速服务响应能力，形成了明显的先发优势。与龙头客户合作开发，优先选择成熟产品实现大规模量产。客户优势：已先后服务全球超过1000家客户及众多的开发者，获得包括英伟达、微软、OPPO、蚂蚁集团、中国移动等龙头企业认可，树立了良好的行业口碑和品牌形象。
　　多元布局打开成长空间，赋能千行百业。目前公司已布局生物识别、AIOT、工业视觉、智能门锁、消费电子等领域。在AIOT领域，据GGII统计，2022年公司在中国服务机器人领域的市占率超过70%，位居行业第一。生物识别里的在线支付绑定支付宝，为行业标杆型设备。未来，3D视觉传感器有望在消费电子（智能手机、MR）、机器人、智能驾驶上广泛得到应用。在MR领域，协助MR捕捉3D形式的空间照片和视频，用来处理SLAM空间环境感知、手势识别、三维建模等功能；在人形机器人上协助机器人更好的感知与交互；在激光雷达领域，协助快速扫描周围环境，量化距离、速度和形状等信息，为机器人/车辆提供精准、可靠的感知能力。
　　投资建议与盈利预测。我们看好3D视觉未来在智能终端的广泛应用，如消费电子、机器人、智能驾驶等领域空间广阔，且量产降本后有望助力3D技术的进一步普及。目前公司尚未盈利，我们预计公司2023-2025年营收分别为4.59/6.14/8.85亿元，归母净利润分别为-1.90/ -1.10/0.19亿元，对应PS分别为24.41/18.24/12.67X。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：公司经营业绩不及预期风险；技术迭代创新风险；3D传感下游应用场景商业化不及预期；部分关键器件外采及委托加工等方式带来的供应链风险；客户集中度及关联交易较高带来的风险；国内国际公司及市场不可完全对比风险。

　　奥比中光(688322)投资价值分析报告：3D视觉龙头多点开花前景广阔
　　类别：公司机构：中信证券股份有限公司研究员：刘海博/徐涛/梁楠/李睿鹏日期：2023-08-15
　　公司是中国3D 视觉传感器龙头企业，聚焦于3D 视觉感知技术，布局消费与工业领域。公司凭借雄厚的研发实力和持续的研发投入，已构建强大技术体系和全球领先技术布局。3D 视觉业务市场前景广阔，生物识别、三维建图等功能消费及工业应用场景均有巨大应用需求。鉴于公司下游客户多元性稳步提升，订单量有望持续增长。伴随公司技术升级和产品销量逐步提升，预计生产规模效应将逐步凸显，叠加公司降本增效措施逐步落地，利润端有望持续改善。
　　我们看好公司的长期发展前景。
　　公司概况：（1）业务概况：奥比中光是国内3D 视觉传感器龙头公司，专注于3D 视觉感知产品的设计、研发、生产和销售。公司构建了“全栈式技术研发能力+全领域技术路线布局”的体系，形成丰富的产品矩阵。2022 年公司3D 视觉传感器/消费级应用设备/工业级应用设备营收占比分别为61.4%/27.4%/7.5%。
　　（2）财务表现：公司所在领域处于商业化早期，盈利尚需改善。2020/21/22，公司分别实现营收2.6/4.7/3.5 亿元，同比-56.6%/+83.1%/-26.2%；实现归母净利润-6.2/-3.1/-2.9 亿元，同比-19.1%/+49.4%+6.9%。
　　行业趋势：3D 视觉感知技术高速迭代，下游应用场景多点开花。3D 视觉感知技术经过数十年发展，形成结构光、iToF、dToF、双目、Lidar 和工业三维测量六大技术路径，Stratistics MRC 数据显示市场规模已达到百亿元。3D 视觉感知产业链上游为传感器硬件提供商，中游为方案设计商，下游为应用算法商，终端行业包括消费电子、工业、国防军工、汽车、医疗等。竞争层面，3D 视觉感知行业由海外巨头主导，国产厂商奋起直追。消费级市场主要玩家包括苹果、微软、英特尔、三星等国际科技巨头，奥比中光、英飞凌、瑞芯微等国产厂商已有成型产品；工业级市场欧美企业技术优势显著，主要玩家包括德国GOM 公司、美国CIS 公司、瑞典海克斯康等，国产厂商以奥比中光为代表，业务以进口替代为主。
　　公司展望：（1）竞争优势：研发团队实力雄厚，技术优势显著。公司高管团队技术背景雄厚，研发团队规模庞大，以高强度研发投入推动技术创新，布局未来商业化市场空间。公司具备产品从设计、开发到制造全周期的研发能力，同时是全球少数全面布局六大技术路径的公司之一。（2）3D 视觉业务：刷脸支付构成业务核心，应用场景多点爆发。公司业务与阿里系公司深度绑定，线下刷脸支付场景贡献营收超过50%。公司下游应用场景不断扩充，智能门锁/门禁市场扩张、消费电子产品升级、工业三维测量国产替代等均为公司业绩提升创造机遇。公司整合了英伟达的芯片算力及微软的深度引擎技术开发新一代AIoT产品——Femto Mega，随着AIoT 应用场景的不断拓展以及其在各细分场景渗透率的不断提升，公司有望依靠与微软与英伟达合作加速提升AIoT 产品市占率。
　　（3）激光雷达业务：奥锐达团队光电系统及垂直结构光技术积累雄厚，已具备单线激光雷达生产能力，Ordarray 固态激光雷达也在研发中。固态激光雷达具备低功耗、高稳定性和高精度特征，可在汽车自动驾驶和智能座舱中与多类传感器协同工作，商业化前景广阔。
　　风险因素：尚未盈利的风险；技术迭代创新的风险；核心技术泄密的风险；核心技术人才流失的风险；应用场景的发展或商业化不及预期风险；政府补助依赖的风险。
　　投资建议：奥比中光是国内3D 视觉传感器龙头企业，聚焦于3D 视觉感知技术，布局消费与工业领域，深耕产品的设计、研发、生产与销售。公司拥有强大的研发团队和显著的技术优势，技术自研及创新能力突出，凭借雄厚的研发实力和保持高位的研发投入，构建了“全栈式技术研发能力+全领域技术路线布局”的体系，打造了丰富的产品矩阵。公司主营的3D 视觉业务市场前景广阔，Stratistics MRC 数据显示市场规模已达百亿元。伴随着消费电子产品升级等机遇，公司下游应用场景多点爆发，生物识别、三维建图等功能消费及工业应用场景均有巨大应用需求，商业化前景广阔。鉴于公司下游客户多元性稳步提升及市场需求增加，订单量有望持续增长，且伴随公司技术升级和产品销量逐步提升，预计生产规模效应将逐步凸显，叠加公司降本增效措施逐步落地，利润端有望持续改善，我们预计2023/24/25 年公司实现营业收入4.7/7.1/10.1 亿元，归母净利润-1.9/-0.59/0.26 亿元。公司下游赛道持续拓展，AIoT 产品海外市场有望快速拓展，公司产品技术壁垒高，利润端有望持续改善，我们看好公司的长期发展前景。