601012隆基绿能股票目标价37.2元，隆基绿能股票投资价值分析

　　隆基绿能(601012)：HBC电池再创记录龙头引领技术进步
　　类别：公司机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：庞钧文/周淼顺/石岩日期：2023-12-20
　　维持“增持”评级。公司HBC 电池利用全激光图形化可量产制程工艺，创造27.09%的单结晶硅太阳能电池效率新纪录。公司引领转换效率突破，新电池组件产能快速起量，有望享受技术创新红利。维持2023-2025 年EPS 预测至1.86、2.13、2.38 元。维持目标价37.2 元，维持“增持”评级。
　　转换效率再创新高，低成本量产技术应用。公司公众号发布，经德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）权威认证报告，隆基绿能自主研发的背接触晶硅异质结太阳电池（Heterojunction Back Contact, HBC）, 利用全激光图形化可量产制程工艺，获得27.09%的电池转换效率，创造单结晶硅太阳能电池效率的新世界纪录。量产技术细节方面，公司针对HBC 太阳电池图形化技术高成本的瓶颈，放弃高成本的光刻工艺，采用全激光图形化技术。
　　此外，降低了对传统铟基透明导电膜（ITO）的使用和工艺成本，开发了超薄少铟的TCO 膜层。多措并举推进HBC 电池高效低成本产业化。
　　大力发展BC 技术，新电池快速扩产值得期待。公司在半年度业绩交流会表示，公司目前已经明确聚焦BC 技术路线，且扩产节奏显著提速。产能方面，西咸一期15GW 和泰州4GW 的HPBC 已实现投产，西咸二期14GW23Q2 开始投产；铜川12GW HPBC pro 预计2024Q3 开始逐步投产。公司规划至2023 年底将形成30GW HPBC 产能，公司新电池技术快速放量，并持续推进HBC 等新技术研发，有望掌握先发优势，享受技术创新红利。
　　催化剂。供应链价格稳定、电池新技术亮相、大单签订。
　　风险提示。超预期的行业扩产带来的竞争加剧、海外贸易保护风险。
　　隆基绿能(601012)：Q3实际盈利尚好减值及股份支付费用影响报表利润
　　类别：公司机构：长江证券股份有限公司研究员：邬博华/曹海花日期：2023-11-29
　　事件描述
　　隆基绿能发布2023 年三季报，2023 前三季度实现收入941 亿元；归母净利116.94 亿元，同比增长7%；其中，2023Q3 实现收入294.48 亿元；归母净利25.15 亿元，同比下降44%，环比下降55%。
　　事件评论
　　出货上看，公司Q3 硅片、电池组件销售规模均预计环比有所增长，其中HPBC 亦有一定规模销量，出货水平整体符合预期。盈利水平上看，按照行业水平估计，我们预计公司硅片、电池组件单瓦净利环比有所下降，但降幅预计不大，整体盈利水平尚好。
　　财务数据上看，公司Q3 发生资产减值损失11 亿，或主要是组件存货跌价，拖累业绩释放。同时，Q3 期间费用率达到9.9%，环比提升9.1pct，原因在于多方面：1）Q2 曾降低质保金计提比例，一次性冲回销售费用较多；2）Q3 汇兑收益环比减少，财务费用从-12.2 亿变为-0.1 亿；3）股份支付加速行权，产生股份支付费用，导致管理费用增加；4）研发费用从5.3 亿增加到6.4 亿，历史新高。此外，公司Q3 末合同负债164 亿，环比增长26%，反映在手订单增多；投资收益7 亿左右，环比Q2 有所下降；Q3 末货币资金568 亿，环比小幅增长，在手现金规模继续大幅领先行业。
　　展望后续，我们认为后续公司的核心看点仍是新技术的兑现情况，Q3 公司鄂尔多斯30GWTOPCon 投产，预计2024 年达产，其他在建、拟建电池项目包括西咸50GW、铜川12GW、西安2*12GW 等，采用BC 类技术路线，为公司更进一步的规划，预计陆续在2024-2025年落地，有望引领电池技术路线变革。
　　我们预计公司2023-2024 年实现归母净利润141、142 亿元，对应当前PE 分别为13、13 倍。维持买入评级。
　　风险提示
　　1、竞争格局恶化；
　　2、光伏装机不及预期。