601012隆基绿能股票目标价37.2元,隆基绿能股票投资价值分析
隆基绿能(601012):HBC电池再创记录 龙头引领技术进步类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:庞钧文/周淼顺/石岩 日期:2023-12-20
维持“增持”评级。公司HBC 电池利用全激光图形化可量产制程工艺,创造27.09%的单结晶硅太阳能电池效率新纪录。公司引领转换效率突破,新电池组件产能快速起量,有望享受技术创新红利。维持2023-2025 年EPS 预测至1.86、2.13、2.38 元。维持目标价37.2 元,维持“增持”评级。
转换效率再创新高,低成本量产技术应用。公司公众号发布,经德国哈梅林太阳能研究所(ISFH)权威认证报告,隆基绿能自主研发的背接触晶硅异质结太阳电池(Heterojunction Back Contact, HBC), 利用全激光图形化可量产制程工艺,获得27.09%的电池转换效率,创造单结晶硅太阳能电池效率的新世界纪录。量产技术细节方面,公司针对HBC 太阳电池图形化技术高成本的瓶颈,放弃高成本的光刻工艺,采用全激光图形化技术。
此外,降低了对传统铟基透明导电膜(ITO)的使用和工艺成本,开发了超薄少铟的TCO 膜层。多措并举推进HBC 电池高效低成本产业化。
大力发展BC 技术,新电池快速扩产值得期待。公司在半年度业绩交流会表示,公司目前已经明确聚焦BC 技术路线,且扩产节奏显著提速。产能方面,西咸一期15GW 和泰州4GW 的HPBC 已实现投产,西咸二期14GW23Q2 开始投产;铜川12GW HPBC pro 预计2024Q3 开始逐步投产。公司规划至2023 年底将形成30GW HPBC 产能,公司新电池技术快速放量,并持续推进HBC 等新技术研发,有望掌握先发优势,享受技术创新红利。
催化剂。供应链价格稳定、电池新技术亮相、大单签订。
风险提示。超预期的行业扩产带来的竞争加剧、海外贸易保护风险。
隆基绿能(601012):Q3实际盈利尚好 减值及股份支付费用影响报表利润
类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:邬博华/曹海花 日期:2023-11-29
事件描述
隆基绿能发布2023 年三季报,2023 前三季度实现收入941 亿元;归母净利116.94 亿元,同比增长7%;其中,2023Q3 实现收入294.48 亿元;归母净利25.15 亿元,同比下降44%,环比下降55%。
事件评论
出货上看,公司Q3 硅片、电池组件销售规模均预计环比有所增长,其中HPBC 亦有一定规模销量,出货水平整体符合预期。盈利水平上看,按照行业水平估计,我们预计公司硅片、电池组件单瓦净利环比有所下降,但降幅预计不大,整体盈利水平尚好。
财务数据上看,公司Q3 发生资产减值损失11 亿,或主要是组件存货跌价,拖累业绩释放。同时,Q3 期间费用率达到9.9%,环比提升9.1pct,原因在于多方面:1)Q2 曾降低质保金计提比例,一次性冲回销售费用较多;2)Q3 汇兑收益环比减少,财务费用从-12.2 亿变为-0.1 亿;3)股份支付加速行权,产生股份支付费用,导致管理费用增加;4)研发费用从5.3 亿增加到6.4 亿,历史新高。此外,公司Q3 末合同负债164 亿,环比增长26%,反映在手订单增多;投资收益7 亿左右,环比Q2 有所下降;Q3 末货币资金568 亿,环比小幅增长,在手现金规模继续大幅领先行业。
展望后续,我们认为后续公司的核心看点仍是新技术的兑现情况,Q3 公司鄂尔多斯30GWTOPCon 投产,预计2024 年达产,其他在建、拟建电池项目包括西咸50GW、铜川12GW、西安2*12GW 等,采用BC 类技术路线,为公司更进一步的规划,预计陆续在2024-2025年落地,有望引领电池技术路线变革。
我们预计公司2023-2024 年实现归母净利润141、142 亿元,对应当前PE 分别为13、13 倍。维持买入评级。
风险提示
1、竞争格局恶化;
2、光伏装机不及预期。
文章引用数据来源知名财经网站,如东方财富网,新浪财经等。