002615哈尔斯2023年Q3公司业绩分析，哈尔斯股票目标价9.4元

　　哈尔斯(002615)：自主品牌逐步发力国际业务企稳向好
　　类别：公司机构：天风证券股份有限公司研究员：孙海洋/尉鹏洁/孙谦日期：2023-10-18
　　23Q3 收入7.7 亿同增27.7%，归母净利1.1 亿同增102.6%公司发布2023 年三季报，23Q1-3 收入17.06 亿同减10.1%，Q1-Q3 收入及同比增速分别为3.62 亿（-35.9%）、5.74 亿（-21.4%）、7.69 亿（+27.7%）；23Q1-3 公司归母净利为1.53 亿同减15.1%，Q1-Q3 归母净利及同比增速分别为0.04 亿（-88.4%）、0.42 亿（-56.4%）、1.07 亿（+102.6%）。
　　23Q3 毛利率35.2%同增6.8pct，归母净利率13.9%同增5.1pct23Q3 公司毛利率为35.2%，同增6.8pct；23Q1-3 毛利率31.9%，同增4.5pct。
　　23Q3 归母净利率13.9%，同增5.1pct；23Q1-3 归母净利率9.0%，同减0.5pct。
　　公司23Q3 期间费率19.31%，同增4.2pct；具体来看，23Q1-Q3 销售/管理/研发/财务费率及同比变化分别为8.9%（yoy+2.3pct）、7.0%（yoy+0.7pct）、4.0%（yoy+0.1pct）、-0.6%（yoy+1.07pct），财务费用增长主要系受人民币兑美元汇率波动，本期产生汇兑收益同比下降所致。
　　加强大客户订单挖掘，国际业务企稳向好
　　公司认为未来增长点主要在于存量客户的增量订单、新地区、新客户开发带来的新增订单，以及自主品牌在国内外保温杯市场的扩容。公司持续加强对前十大客户潜在订单的挖掘，提高客户关系的维护频次，全力争取明星项目与未来新品的订单销售；同时重视客户梯队储备、不断优化业务结构，紧密追踪已成单新客户的需求变化。
　　公司注重前置性市场发展趋势性研判，加强营销策略主动性，制定不同区域差异化策略，对于关键区域市场开展有一定聚焦的客户拜访和需求沟通，寻求客户转化，持续扩大营收规模和盈利水平。
　　各渠道品牌宣传有序推进，电商平台逐步发力
　　公司线下经销体系质量逐步优化，KA 商超、专营店、便利店等渠道品牌形象宣传有序推进，直营体系依托沃尔玛、大润发等大型商超系统，经销商体系已触达百货类商场、商超系统、便利连锁系统并渗透至专营店、社区团购、省市县重要批发市场等。
　　上半年公司自有品牌电商渠道同增20%以上，天猫、京东等主要销售平台均实现不同程度连续增长；公司于抖音等平台采取自播与达人直播两种形式，借助KOL 带货打造直播推广计划，与平台及头部主播逐步建立良好合作关系，同时积极提升自播能力。
　　此外，公司依托智能杯持续开拓互联网等行业战略客户，继为华为智选平台推出首款智能水杯之后，已迭代到现有的三代产品，截至9 月中旬累计销量已超200 万只；vivo 生态产品也在vivo 商城实现上架销售。
　　维持盈利预测，维持“增持”评级
　　保温器皿在户外、家居、办公等应用场景多元，叠加产品向快消品转化趋势，共同推动保温器皿需求总量稳步提升。公司继续在国际市场稳老拓新，同时开启精品国货品牌战略，夯实自主品牌发展；此外通过组织调整、精益制造和数字化升级改造等实现降本增效。我们预计公司23-25 年EPS 分别为0.34、0.42、0.50 元/股，对应PE 分别为22/18/15x。
　　风险提示：客户集中度较高的风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；海外贸易政策变化风险；行业竞争加剧；精品国货品牌战略落地不及预期等。

　　哈尔斯(002615)：自主品牌及外贸双丰收 Q3业绩超预期
　　类别：公司机构：国投证券股份有限公司研究员：张立聪/罗乾生/陆偲聪日期：2023-10-16
　　事件：
　　哈尔斯公布2023 年三季度业绩报告。公司2023Q3 单季度实现收入7.7 亿元，YoY+27.7%；归母净利润1.1 亿元，YoY+102.6%。公司2023Q3业绩表现好于我们的预期，主要因为：1）海外大客户订单修复步伐好于预期，带动哈尔斯外贸业务回暖；2）在公司进行大力投入的背景下，自主品牌表现优于我们的预期。
　　海外大客户订单修复明显：
　　哈尔斯2023Q3 收入YoY+27.7%,是经历了连续三个季度同比下滑后首次重回增长。我们在哈尔斯半年度业绩点评中提出，海外大客户YETI 去库存进程已近尾声，哈尔斯外贸订单有望回暖。2023Q3 收入实现增长则是对此观点的有力印证。根据久谦数据统计，YETI 今年前八个月在美国亚马逊平台销售额YoY+14.9%，其中七八俩月销售额YoY+47.0%，表明当前YETI 销售状况良好。低库存水平叠加良好的销售表现，我们认为将使YETI 向上游下订单节奏更为积极，将持续利好哈尔斯订单增长。
　　自主品牌增长迅猛，渗透率提升明显：
　　发展自主品牌是哈尔斯的战略重心，目前已出现明显成效。7 月公司宣布TFBOYS 成员王源为哈尔斯全球品牌代言人以来，销售表现喜人。
　　根据久谦数据统计，哈尔斯旗下四大品牌（哈尔斯、SIGG、Santeco、Nonoo）天猫平台合计销售额2023Q3 YoY+105.9%,同期保温杯天猫整体销售额YoY+14.9%，哈尔斯的增长明显优于行业整体，渗透率获得显著提升。我们认为，自主品牌建设是哈尔斯的长期发展战略，四季度是全年销售旺季，预计公司仍会有更多营销催化落地，带动自主品牌进一步渗透。
　　人民币同比贬值叠加原材料价格回落利好毛利率表现：
　　哈尔斯2023Q3 毛利率35.2%，YoY+6.8pct，毛利率表现为公司历史高水平。哈尔斯2023Q3 毛利率增长明显，主要因为：1）原材料不锈钢均价2023Q3 YoY-5.1%,原材料价格回落利好毛利率表现；2）人民币兑美元汇率2023Q3 YoY-5.8%,公司与客户之间以美元结算，与原材料供应商以人民币结算，美元升值则因此利好毛利率。
　　净利润率增长显著：
　　哈尔斯2023Q3 净利润率14.0%，YoY+5.2pct。净利润率增长明显，主要因为：1）各项费用保持合理谨慎增长；2）收入及毛利率增长放大净利润及净利润率的增长幅度。
　　投资建议：
　　哈尔斯是杯壶制造龙头，产业链完整，已确立以OEM 为业绩支撑，OBM为发展方向的战略。自主品牌在产品和渠道上不断发力实现突破；大客户去库存周期结束，订单恢复明显，公司基本面重回增长轨道。维持买入-A 的投资评级，给予公司2023 年20x PE,6 个月目标价为9.4元/股。
　　风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧，汇率波动风险。