300839博汇股份股票千股千评，博汇股份股票2023目标价

　　博汇股份(300839)：业绩略超我们预期芳烃油业务景气持续
　　类别：创业板机构：国联证券股份有限公司研究员：柴沁虎日期：2023-01-31
　　事件：
　　2023年1月30日，公司发布年度业绩预增报告，2022年实现归母净利润1.46亿元至1.65亿元，同比21年增长246%至291%；实现扣非后归母净利润1.45亿元至1.63亿元，同比21年增长了251%至294%。
　　困境反转、量价齐升，Q4业绩创单季度新高
　　2022年Q4单季度，公司实现扣非后归母净利润0.68亿元至0.86亿元，中值0.77亿元，同比增长108%，环比增长97%，创单季度业绩新高。公司业绩高增主要系公司原料采购渠道拓宽、1.2万方每小时制氢装置的投产，致使重芳烃和白油生产装置产能利用率大幅提升，产品销量大幅增长；同时公司白油业务量价齐升，22年白油市场均价8263元/吨，同比增长了34%。
　　俄油制裁推动白油业务景气高企
　　高蜡俄油属优质白油原料油，随着欧洲对俄油采购持续减量，并转向中东轻质油，欧洲白油产量下行致白油价格高企，税务稽核加剧国内白油紧张；与此同时，2月5日俄成品油将进一步受欧洲制裁，俄成品油减量、柴油价格提升有望支撑白油价格上行，公司白油业务景气有望持续向上。
　　芳烃油高值化利用打开成长空间
　　公司还布局了工业白油加氢精制10万吨食品/医药级白油和8万吨轻质白油产能，同时利用重芳烃装置生产锂电负极上游针焦浆料，并在沥青基碳纤维等领域进行探索，有望不断打开成长上限。
　　盈利预测、估值与评级
　　鉴于公司困境反转及景气提升得到业绩验证，我们上调公司2022-24年收入分别为38/42/48 亿元（原值为37/41/46 亿元），对应增速分别为159%/11%/14%，归母净利分别为1.6/3.3/4.9亿元(原值为1.2/2.9/4.2亿元)，对应增速282%/105%/49%，EPS分别为0.92/1.88/2.81元/股，三年CAGR为127%。考虑到公司业务不断向高端领域延伸，我们维持公司23年15倍PE，提高目标价至28.4元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格大幅波动、安全生产风险、在建项目推进不及预期

　　博汇股份(300839)：燃料油深加工行业龙头产业链延伸助力快速发展
　　类别：创业板机构：中泰证券股份有限公司研究员：谢楠日期：2022-12-07
　　燃料油深加工行业龙头。公司专注于特种油品研发、生产和销售，产业链主要是原料油进行深加工制备环保芳烃油、重芳烃、轻质燃料油以及沥青等，目前具备40 万吨重芳烃产能和40 万吨的环保芳烃产能，其中重芳烃产品包括沥青助剂、橡胶助剂、润滑油助剂，以及用于生产针状焦前端原料，广泛应用于道路建设、建筑防水、橡胶制品、锂电池负极及工业油脂等领域；环保芳烃又称白油，广泛应用于日化用品、纺织、化纤、橡胶、工业润滑等多个领域。
　　重芳烃价差修复盈利能力提升，白油产能投放迎来业绩增长。2021 年公司营业收入14.58 亿元，同比+49.97%。归母净利润0.42 亿元，同比-27.02%，主要是公司核心产品重芳烃2021 年价差水平较低，盈利能力较弱所致，2022 年上半年价差水平保持低位，下半年价差水平略有恢复，目前重芳烃价差约1500 元/吨，盈利能力提升。公司2021 年6 月40 万吨环保芳烃投产，但2021 年下半年由于调试等原因导致产品部分损耗，业绩未能释放，今年环保芳烃产能逐步释放，产能利用率逐步提升，叠加白油价格持续上行，预计今年业绩带来较大增量。
　　重芳烃产品布局新能源，白油产业链进一步延伸。公司今年6 月重芳烃业务实现生产高附加值产品针状焦前端原料，已实现月供3000 吨，推动重芳烃产品结构优化盈利能力提升，也带动公司进入新能源领域；公司2022 年8 月拟发行可转债募资3.97 亿元建设10 万吨/年芳烃油产品深加工生产食品级/化妆品级白油装置、8 万吨/年轻质白油补充精制装置及1.20 万标立方/小时轻烃综合利用装置，预计2024 年投产，可实现环保芳烃产品（0.9 万元/吨）升级至食品级/化妆品级白油（1.3 万元/吨），产业链延伸盈利能力大幅提高。公司未来持续专注于化工新材料细分领域的技术创新，持续推进产业升级，提高产能利用率，加强现有产品结构的优化，拓宽产品应用领域，向绿氢、新材料领域进发。
　　盈利预测及评级：预计2022-2024 年公司归母净利润为1.55/3.49/4.36 亿元，同比增长266%/126%/25%，EPS 分别为0.88/1.99/2.48 元。以2022/12/6 日收盘价计算，对应 PE 为22.51/9.96/7.98 倍，公司为浙江省燃料油深加工龙头，行业价差逐步修复叠加今年白油产能释放，业绩迎来拐点，未来重芳烃产品向新能源方向布局，环保芳烃产品产业链延伸带来更高盈利能力，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；新建产能进度不及预期风险；环保、政策等不可预测因素；研报使用信息数据更新不及时的风险。