301236软通动力：收购同方计算，机构给与买入评级

　　软通动力(301236)：获准收购同方计算加深华为科技产业链布局
　　类别：创业板机构：群益证券(香港)有限公司研究员：何利超日期：2023-12-28
　　结论与建议：
　　12月22日公告：子公司软通智能收到北京产权交易所出具的《受让资格确认通知书》，北京产权交易所会同转让方同方股份对软通智能受让标的资产（同方计算机100%股权、同方国际100%股权、成都智慧51%股权）的受让资格进行了确认。上述股权评估价值为18.99亿元，最终按照产权交易所达成的摘牌金额确定交易价格。
　　同方计算机产品涉及升腾/鲲鹏服务器、PC 整机等；同方国际产品涉及消费电子及ODM业务。我们认为本次收购有望加深公司在华为科技产业的产业链布局，公司华为相关软件能力与收购标的硬件能力有望发挥互补优势，给予“买进”评级。
　　本次收购将加深公司在华为科技产业链布局：本次收购的同方计算机主营业务是为信创领域的升腾/鲲鹏服务器和PC，是华为鲲鹏的重要合作伙伴，2022年营收40.32亿元，亏损0.99亿元，2023H1营收16.37亿元，亏损0.63亿元；收购的同方国际主营业务为消费电子和ODM，拥有消费电脑品牌“机械革命”，产品以游戏本为主，2022年营收54.6亿元，亏损1.04亿元，2023H1收入35.7亿元，净利润0.28亿元。本次收购后，公司补全了华为科技产业硬件端布局，有望和自身软件端优势形成互补，完善公司整体的华为生态业务。
　　2023第三季度业绩环比回升，毛利率逐季修复：公司2023年前三季度实现收入128.31亿元，yoy-9.54%，实现归母净利润3.52亿元，yoy-47.6%。
　　Q3单季度，公司实现收入42.51亿元，yoy-13.24%，归母净利润1.50亿元，yoy-38.22%，业绩符合预期。公司第三季度净利润跌幅收窄，主要受益于毛利率逐季修复，Q1-Q3公司毛利率分别为18.3%、19.3%、20.1%，预计未来仍有进一步提升空间。
　　积极布局华为鸿蒙、欧拉等新兴业务，开启新的营收空间：近年来公司紧跟华为战略转型步伐，在华为云、鸿蒙、欧拉等产品线持续合作。基于开源鸿蒙推出多款SwanLinkOS、开发板产品；基于欧拉发布开源欧拉服务器操作系统发行版ISSEL；基于OpenGauss发布天鹤数据库等。目前，公司在华为开源鸿蒙操作系统接入设备数排名第一、近半年OpenEuler开源社区 Issue 类问题贡献排名第四、OpenGauss开源社区代码贡献量排名第三。
　　盈利预测：预计公司2023—2025年实现净利润7.56亿元、10.39亿元和14.33亿元，同比分别增长-22.28%、37.42%和37.88%，EPS分别为0.79元、1.09元和1.50元，对应当前股价PE分别为52/38/27倍。给予“买进”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险；新产品开发及市场拓展不及预期的风险；信创不及预期的风险。

　　软通动力(301236)点评报告：收购“同方计算”资格获确认强化华为链硬科技布局
　　类别：创业板机构：国海证券股份有限公司研究员：刘熹日期：2023-12-24
　　事件:
　　根据软通动力12 月22 日公告：2023 年12 月21 日，子公司软通智能收到北京产权交易所出具的《受让资格确认通知书》，北京产权交易所会同转让方同方股份对软通智能受让标的资产（同方计算机100%股权、同方国际100%股权、成都智慧51%股权）的受让资格进行了确认，后续软通智能将依照要求与同方股份签署《产权交易合同》。
　　投资要点:
　　收购同方计算机获资格确认，将提升公司在华为生态的影响力
　　公司11 月9 日公告：拟以现金方式向全资子公司软通智算增资不超过28 亿元，并以该子公司为主体受让同方股份持有的同方计算机100%股权、同方国际100%股权和成都智慧51%股权。上述股权评估价值为18.99 亿元，最终按照产权交易所达成的摘牌金额确定交易价格。
　　同方计算机是昇腾/鲲鹏整机合作伙伴，产品涉及昇腾/鲲鹏服务器、PC 整机、存储产品线等。同方国际主要从事消费电子及其ODM 业务，拥有消费电脑品牌机械革命。2022 年同方计算机/同方国际的营收分别为40.32/54.55 亿元。
　　我们认为，公司与华为生态长期形成深度合作，是华为及其主要生态公司的核心供应商之一，合作领域覆盖华为鸿蒙、昇腾、欧拉、高斯、昇腾、鲲鹏等全产线，本次收购标志着公司将加速进军华为硬件业务，进一步强化公司与华为的业务合作，提升公司在华为生态的影响力。
　　收购将强化公司“算力、算法、数据”三位一体的硬科技实力
　　公司持续布局硬科技业务，加速构建“算力、算法、数据”三位一体的硬科技创新生态和AI 咨询、AI 模型开发等专业AI 服务能力。
　　（1）算力层面：公司与鲲鹏、昇腾开展全方位合作，推出软通训推一体化平台及昇腾一体机，并与昇腾共同启动大模型联合创新，深度适配不同AI 应用场景。近日，公司以第一中标候选人中标中国电信宁夏公司2023 年算力服务集中采购项目标段1。
　　（2）算法层面：公司自研了大模型—软通天璇2.0 MaaS 平台，初步形成体系化的AI Copilot 产品矩阵，如：①招聘场景：RecruitmentCopilot 可快速精准生成岗位需求画像、人才画像；②保险行业：
　　Insurance Copilot 实现客户数据的智能分析；③智能研发提效工具系列：
　　Requirement Copilot、Code Copilot 和Test Copilot 等。
　　我们认为，同方计算机在服务器、PC、存储等领域具备深厚积累，本次收购将进一步强化公司在“算力、算法、数据”三位一体领域的硬科技布局，丰富公司的产品矩阵，促进公司加速构建AI 服务能力。
　　收购将有利于发挥与同方计算机/同方国际的多领域协同公司是华为及华为生态的核心技术服务商，并深度布局鸿蒙、欧拉、高斯等软件生态。① 开源鸿蒙：子公司鸿湖万联先后推出基于OpenHarmony 的八款开发板及模组、三款行业发行版及多个商用设备，并于近期发布矿鸿可编程自动化控制器。②欧拉：公司基于OpenEuler发布企业版服务器操作系统发行版天鹤，打造欧拉一站式服务工具链。
　　公司具备广泛的行业客户基础，客户涵盖银行、保险、电信运营商、BAT、VIVO、OPPO 等大型企业，2023H1，金融科技、互联网服务、高科技与制造分别实现收入19.93 亿元、16.18 亿元、11.10 亿元。
　　我们认为，本次收购将有利于强化公司业务与同方计算机之间的业务协同，通过软件与硬件相互赋能，提升公司和同方计算机的产品竞争力。同时，基于公司在行业侧广泛的客户基础，公司与同方计算机在市场侧也将发挥优势互补，双方业务协同发展可期。
　　盈利预测和投资评级：公司是国内领先的软件与信息技术服务商，深入参与华为“鸿蒙+欧拉+高斯+昇腾+鲲鹏”等生态的构建，本次收购将扩大公司与华为的合作范围，推进软硬件协同布局。基于审慎性原则，暂不考虑本次收购影响，我们预计2023-2025 年归母净利润分别为10.57/12.29/14.36 亿元，EPS 分别为1.11/1.29/1.51元/股，对应2023-2025 年PE 分别为39.36/33.87/28.98X，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、中美博弈加剧、物联网行业发展不及预期、国产替代不及预期，收购落地不及预期。