002441众业达股票行情，众业达股票有投资价值吗

　　众业达(002441)公司深度研究：有望加速发展的电气分销行业龙头
　　类别：公司机构：国海证券股份有限公司研究员：杨阳日期：2022-05-26
　　投资要点：
　　深耕电气分销，业绩稳中向好。众业达电气股份有限公司主营业务为通过自有的销售网络分销签约供应商的工业电气元器件产品，以及进行系统集成产品和成套制造产品的生产和销售，是电气产品分销行业龙头企业。2021 年公司营业收入达到125.58 亿元，同比增加16.92%，2021 年实现归母净利润4.16 亿元，较上年同期增加59.19%。2022 年延续良好增长势头，一季度实现营业收入26.0 亿元，同比增长4.47%；实现归母净利润1.50 亿，同比增长20.08%。
　　电气产品下游需求逐年扩张，公司拓展品类进一步促进营收增加。公司营业收入主要来源于低压电气产品和工控产品分销，预期未来几年“双碳”目标的落实和新基建的推进将催生对低压电气产品的需求，制造业转型升级的趋势也将拉动工控产品的需求扩张，公司主营业务有望保持较高增速。同时，公司依托渠道优势积极拓展品类，引入测量仪器、劳保用品等MRO 产品，以更全面的产品门类迎合客户需求，进一步促进公司营收的增长。
　　众业达商城形成独特竞争优势，覆盖长尾客户带来业绩增长。众业达在2015 年上线了“众业达商城”电商平台，将传统电气产品分销服务移植到线上，大大拓展了原有的业务范围。众业达商城上线以来销售额保持高速增长，2021 年众业达商城实现销售额68.6 亿元（含税），同比增长34%，对营业收入的贡献率约50%。
　　“3+1”战略助力公司行业领先，利润率有望持续增长。公司核心竞争力可概括为“分销网、物流网、技术服务网，以及互联网”的“3+1”
　　网络和“配电团队、工控团队、中小客户团队，加技术服务团队”的“3+1”团队，力求通过提供专业的差异化服务吸引客户，从而提高利润率。随着公司代销品牌逐年增加，平台优势使得公司在分销协议签订中逐渐掌握主动地位，有望利用行业地位获取溢价。同时，引入线上运营模式有效提高了公司的运营效率，存货周转率等指标的提升，有利于公司利润率的进一步提高。
　　盈利预测和投资评级公司作为国内电气分销行业龙头，销售网络遍及全国，拥有丰富的客户资源。在“双碳”目标落实与制造业升级的背景下，公司低压电气与工控产品分销收入有望随下游需求扩张持续增长。同时，公司在服务和运营方面竞争优势的确立有望促进降本增效，利润率有进一步提高空间。我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为146.05/171.31/201.21 亿元，同比增速分别为16%/17%/17%，归母净利润分别为4.08/5.19/6.43 亿元，同比增速分别为-2%/27%/24%，2022-2024 年PE 分别为12.10/9.50/7.67 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示电气产品需求不及预期；制造业转型升级速度放缓；疫情加重影响工业投资进度；与生产商续签分销协议条款改变；传统电商平台发力电气业务引起竞争。

　　众业达(002441)：线上收入快速放量带动公司业绩增长
　　类别：公司机构：华鑫证券有限责任公司研究员：张涵日期：2022-03-07
　　众业达商城快速放量，覆盖长尾市场
　　公司2021年前三季度收入达到92.64亿元，同比增长21.2%，其中众业达商城2021年前三季度实现销售额约52.84亿元（含税）同比增长43%。众业达商城为公司培育的工业品电气数字化专业服务平台，公司通过线上平台覆盖中小型客户并弥补了线下尚未覆盖到的空白区域。2017、2018、2019、2020、2021年（前三季度）众业达商城收入（含税）分别约为4.6、17.1、33.9、51.2、52.8亿元，保持高速增长，带动公司整体业绩提升，预计未来几年众业达商城收入仍然将保持高速增长。
　　公司核心竞争力是“3+1”网络与“3+1”团队之间的协同
　　“3+1”网络指的是分销网、物流网、技术服务网与加互联网。
　　分销网：公司拥有完善的销售网络，通过覆盖国内主要城市的 55 家子公司及 100 多个办事处，为客户提供稳定、及时、快捷的产品与服务。
　　“物流网”：公司通过覆盖全国核心城市的 8 大物流中心和 50 个物流配送中转仓有效缩短了全国范围内产品的供货周期。
　　“技术服务网”：为客户提供售前技术支持、行业解决方案、人员培训、售后技术服务等。
　　“加互联网”：赋能于三网之间的联动，实现线上线下全面覆盖的工业电气分销服务平台。
　　“3+1”团队:配电团队及工控团队聚焦成套制造商、OEM、系统集成商、终端用户等核心客户，并结合市场情况不断优化客户结构；中小客户团队聚焦中小客户，通过线下线上相结合的方式实现对碎片化市场的数字化覆盖、小客户维护以及二级市场渠道开发；技术服务团队以向客户提供工业电气产品相关服务为基础、行业配套应用方案为延伸，以向新兴行业客户提供行业应用解决方案为增值服务。
　　公司通过团队和网络之间的协同实现行业、产品和区域的全面覆盖战略。
　　公司有望进入净利率与ROE提升通道
　　公司分销的产品覆盖品牌近200个，型号70多万种，2020年公司前五大供应商为施耐德、ABB、西门子、常熟开关、德力西。今年来公司拓展了菲尼克斯、天正、德力西、欧姆龙等品牌，2022 年，公司将会与 SMC 展开合作，随着公司合作品牌与型号范围的扩大，公司可以选择毛利率更高的产品进行分销。另一方面，线上平台收入的放量带来公司运营效率提升，我们认为，众业达商城线上收入目前已经达到公司收入约一半的体量，公司将进入净利率与ROE提升通道。
　　盈利预测
　　预测公司2021-2023年收入分别为120.4、135.0、151.4亿元，EPS分别为0.74、0.77、0.91元，当前股价对应PE分别为14、13、11倍，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。
　　风险提示
　　众业达商城收入发展不及预期；低压电器、工控需求不及预期；产业链议价能力不及预期；大盘系统性风险；