001308康冠科技股票千股千评，康冠科技2022年三季度财报怎么样

　　康冠科技(001308)点评：盈利能力同比显著提升看好创新显示业务打开成长空间
　　类别：公司机构：中国银河证券股份有限公司研究员：顾熹闽日期：2022-10-25
　　事件
　　公司发布2022 年三季报：前三季度实现营收90.82 亿元/同比+7.8%，归母净利11.47 亿元/同比+98.3%，实现扣非净利104.19 亿元/同比+94.4%；其中Q3 实现营收33.45 亿元/同比-6.8%，归母净利4.57 亿元/同比+39.6%，扣非净利润44.04 亿元/同比+36.5%。
　　需求持续增长，推动旺季主营高增
　　1）智能交互显示：预计公司前三季度交互平板订单量已超过去年同期，主要仍受益于欧美市场教育信息化提速带来的财政支出增长。此外，我们认为国内教育信息化增量政策的推出有望改善公司于海外市场的竞争格局，并同时提供国内市场机遇，未来三年公司交互平板业务保持30%复合增长的确定性较强；2）智能电视：差异化市场策略+大尺寸产品出货提升驱动收入增长，叠加Q4 世界杯拉动，预计公司Q3 电视业务环比Q2 表现改善；3）创新显示产品：智能健身镜业务已成功站稳头部品牌核心供应链，Q3 在品牌市场投放加大、C 端需求、认可度提升背景下，预计订单增速较为可观。此外，公司于二季度末开始逐步推出KTC 随心屏、福比特美妆镜等自主品牌消费科技产品，未来亦有望打开市场空间。
　　收入下滑主要受面板价格扰动，无碍盈利能力同比改善由于公司定价模式为成本加成，Q3 面板价格下跌导致公司收入有所下滑。
　　但从毛利率和净利率表现看：受益于产品结构改善+成本费用改善，公司Q3毛利率为19.3%/同比+4.8pct；净利率Q3 约13.7%/同比+4.3pct，主要因毛利率提升及汇兑损益增厚。期间费用方面，Q3 销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.1%/2.1%/4.1%，同比+0.9pct/0.9pct/1.4pct，此外公司Q3 财务费用为-1.4 亿元/同比+6701%，主要受益人民币汇率贬值。
　　创新业务持续拓展，有望开辟三次成长曲线
　　公司创新显示业务主要包括AR 智能健身镜（ODM）、AR 美妆镜（自有品牌）、随心屏（自有品牌）等C 端消费科技产品。其中，AR 智能健身镜受益于供需两端推动，目前正处于从0-1 发展阶段，公司作为国内智能健身镜龙头小度添添（百度）和FITURE（腾讯）主要ODM 供应商有望充分受益，未来有望开辟三次增长曲线。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑面板价格波动影响，我们调整公司2022-2024 年收入预测至131 亿、151 亿、182 亿，归母净利各为15.5、18.4、22.5 亿元，对应PE 各为13X/10X/9X，估值低于同行业视股份（23 年16 倍 PE）、鸿合科技（23 年17 倍 PE），维持“推荐”评级。
　　风险提示：海外宏观经济放缓导致智能交互显示、电视等需求回落；创新产品成长速度低于预期；原材料涨价、汇率风险。

　　康冠科技(001308)：产品结构持续优化净利润延续增长
　　类别：公司机构：海通证券股份有限公司研究员：郑宏达/薛逸民日期：2022-10-25
　　事件：2022 年10 月24 日，公司发布2022 年三季报。2022 年前三季度，公司实现营业收入90.82 亿元，同比增长7.75%，实现归母净利润11.47 亿元，同比增长98.29%。对应单季度实现营业收入33.46 亿元，同比下降6.82%，实现归母净利润4.57 亿元，同比增长39.58%。
　　持续推进创新类显示产品发展，产品结构持续优化。2022 年前三季度，公司主营业务智能交互平板业务量增加、智能电视大尺寸比例增加，产品结构持续优化，毛利率较上年同期上升，2022Q3 单季度公司毛利率达到19.30%，环比下降1.18pct。此外公司的定价模式是：（1）材料成本；（2）定制服务费用，根据客户所定制的服务复杂程度来确定；（3）利润，按内部标准叠加合理的利润空间。原材价格的波动尤其是面板价格的波动会影响到材料成本，从而对公司毛利率产生影响，但对净利润率的影响不大。
　　差异化市场策略，大尺寸占比提升。据公司投资者关系活动记录表20220830，智能电视在全球范围的市场需求可能是呈现下降趋势，但是基于公司差异化的市场策略，智能电视主要面对的是新兴市场国家，而该类市场还有增长，且对大尺寸的需求更加明显。所以在智能电视领域，公司业绩逐步增长并且大尺寸的占比也有明显提升。
　　国内外教育交互设备需求有望提升。智能交互平板主要应用于教育、会议领域，在教育市场的应用最早是从2013 年国内的教育信息化改造开始，至2020年，教育平板在国内市场的覆盖已基本完成，目前处于低速增长阶段。根据9 月7 日国务院常务会议，中央将对高校、职业院校和实训基地设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5 个百分点，期限2 年。而海外市场的教育平板渗透率还比较低，随着当地政府教育投入政策的持续，需求的稳定增长，未来增长空间广阔。
　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为142.24/177.92/214.47 亿元， 2022-2024 年公司归母净利润分别为14.80/17.92/22.32 亿元，对应EPS 分别为2.83/3.42/4.26 元/股。基于PE估值法，我们给予公司19-20x PE，我们认为公司的合理价值区间为53.72-56.55 元/股，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：智能显示需求波动；行业竞争加剧；主要原材料价格大幅上涨。